广船国际停牌引整合猜想 集团旗下公司集体躁动

　　4月5日，广船国际（600685，收盘价17.14元）公告称，实际控制人中国船舶工业集团 （以下简称中船集团）正在谋划与公司的有关事项，公司自2014年4月8日起连续停牌5个交易日。

　　上述停牌公告，引发了市场对中船集团旗下业务整合的猜想。昨日，中船集团旗下的上市公司中国船舶（600150，收盘价19.97元）、*ST钢构 （600072，收盘价6.73元）分别大涨6.28%、4.99%。

　　停牌强化资产整合预期

　　中船集团是中国船舶工业的主要力量，截至2012年底，中船集团拥有60余个成员单位，下属单位包括中国船舶、广船国际以及*ST钢构三家A股上市公司。

　　中船集团旗下单位产品交叉、区域临近情况非常普遍。在近年行业不景气的背景下，中船集团2012年营业收入出现明显下滑，并出现亏损。与之形成鲜明对比的是，十大军工集团的另一成员中船重工集团，通过上市公司作为资本运作和整合平台，不仅化解过了过剩产能，而且实现了产品升级。基于上述背景，业内对中船集团的整合抱有较高的预期。

　　申银万国证券研报认为，中船集团大概率将采用 “军民融合+区域融合”的方式进行资产整合。很有可能的情况是，广船国际将注入华南地区黄埔文船的资产（包括军船以及民船资产），初步实现华南地区造船业资产的整体上市。

　　申银万国预计，黄浦文船的收入规模在100亿元左右，预计军船收入在40亿元～50亿元，按照8%～10%的净利润率水平（假设民船盈亏平衡），黄浦文船的利润在4亿元左右。参照军工股40倍的P/E，其市值将达到160亿元。加上目前资产的2倍P/B和50亿的土地补偿款，广船国际的市值预计在350亿元左右。

　　券商：中国船舶受益最明显

　　在广船国际停牌、市场预期中船集团将整合旗下资产的情况下，昨日中船集团下属的另外两家上市公司中国船舶、*ST钢构纷纷强势上涨。申银万国认为，预计广船国际停牌将带来整体军工投资机会，其中最为直接的是中国船舶。同为中船集团的控股公司，未来华东区域的资产整合 （沪东中华以及江南），包括军船的资产整合仍是大概率事件。

　　沪东中华造船是中船集团旗下既建造军、民船舶，又制造船舶和船用柴油机配套件的综合性集团公司。沪东中华造船还拥有上海长兴、崇明两大分段制造基地，以及下属20多家投资企业，业务涵盖船舶修理和改装，各类船用下水件、管件、钢结构工程产品生产制造，以及围绕造船生产提高各种相关社会化配套服务，是中国造船产业链最完整的企业之一。

　　申银万国预计，在没有剥离三产（第三产业）的情况下，沪东中华造船和江南船厂2013年的盈利在4亿元左右，但收入规模在230亿元左右 （军船收入预计在110亿元左右），正常的利润约10亿元。未来中国船舶的资产整合值得期待。