宝钢集团试水可交换债券 创新金融工具盘活存量资产

宝钢集团董事会4月3日决定，拟使用所持有的新华保险A股股票50%作为标的股票，发行可交换公司债券以此募集资金。宝钢集团以此作为担保物所发行可交换债，试图通过创新型工具丰富公司的融资渠道，盘活公司存量资产，降低自身的财务成本。据悉，这一可交换债的持有人，在债券发行12个月以后，可将其所持有的可交换债按照一定转换比例换取宝钢集团持有的新华保险A股股票。

新华人寿保险股份有限公司（简称“新华保险”）成立于1996年9月，至2013年末其总资产已超过5658亿元，当年实现营业收入1295.94亿元、净利润50.7亿元，如今该公司已发展成为市场占有率位居境内寿险市场前列的大型寿险企业。新华保险于2011年12月以A+H的形式在沪港两地同时募资并挂牌上市，宝钢集团是其最早的发起人股东之一，并长期持有至今。截至2014年3月31日，宝钢集团共持有新华保险A股股票4.71亿股，占新华保险A股股本的15.11%，均为非限售流通股，市值约95.09亿元。本次可交换债拟以不超过2.36亿股新华保险A股股票作为债券担保物，占宝钢集团所持新华保险A股股票的五成。

可交换债在境外发达市场是较为成熟的品种，是权益挂钩债券的重要组成部分。根据Dealogic的统计，2000至2013年，全球可交换债的发行量近2000亿美元，其中欧洲、北美市场占比74%，亚洲市场占比约20%。例如，德国复兴信贷银行多次发行可交换债获取低成本融资或减持旗下国有资产（配合推进德国的私有化政策）。近年来，亚洲等新兴市场可交换债发行量显著上升，包括具有中资背景的北京控股、中国海外集团和粤海控股等企业都曾在离岸市场完成发行过可交换债。

2013年下半年以来，境内债券市场出现大幅波动，流动性持续紧张，债市收益率大幅攀升。中长期看，在利率市场化趋势下，中国市场直接和间接融资成本均有上行压力。作为一家实体企业，宝钢集团开始摸索多层次的融资路径。可交换债作为一种创新型融资工具，正是该集团开辟融资新渠道的一种积极尝试。由于嵌入了可换股期权，可以降低债券的票面利率，有利于减少宝钢集团现金支出成本。

按照法规规定，购买本次可交换债的投资者可以在本次债券发行12个月以后申请转换为标的公司股票。同时，结合法规规定和境外市场实践，未来即使发生换股也将以溢价形式进行，相比于一次性减持股票，发行可交换债对二级市场股价不会产生立即的一次性减持冲击。因此，可交换债在实现低成本融资的同时，有助于丰富宝钢集团股权资产管理手段，对维护新华保险二级市场股价也具有重要意义。

据了解，宝钢集团本次发行可交换债尚须得到国务院国资委和中国证监会的批准。