3月汇丰PMI指数延续颓势 降准分歧明显

4月1日，汇丰银行(HSBC)与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，3月汇丰中国制造业PMI终值48.0，前值48.5，3月初值48.1。3月汇丰PMI指数延续颓势，宏观面数据持续不给力，降准风声再起，但从市场各方机构的观点来看，对于中国央行是否会自2012年5月份以来首次下调银行存款准备金率，分析师预期存有明显分歧。

3月汇丰PMI指数延续颓势

4月1日，汇丰银行与英国研究公司Markit Group联合公布的数据显示，3月汇丰中国制造业PMI终值48.0，前值48.5，3月初值48.1。3月汇丰制造业PMI终值下修至48.0，创八个月最低水平，3月制造业产出分项指数降至47.2，创28个月来最低水平，3月汇丰制造业终值受疲软的产出及新订单数据拖累。

3月汇丰中国制造业PMI初值调查显示，虽然外需企稳，但中国内需疲弱加剧。分项指数中，除了创逾一年新高的新出口订单指数，其余指数均下滑。

降准预期分歧明显

汇丰中国首席经济学家屈宏斌表示，汇丰中国3月制造业采购经理人指数确认了国内需求乏力，显示第一季度GDP增速可能低于年度增长目标7.5%，预计政策措施将更早地进行微调来稳定经济增长。

中国人民银行金融研究所所长金中夏认为，当前中国的存款准备金率是很高的，这有利于减轻输入型通货膨胀压力，但也确实造成了一些困难，特别是使得银行体系的监管套利比较多。如果央行能够在国际游资退潮的时候顺势降低存款准备金率，就可以减少银行体系的监管条件，消除人民币过度升值的威胁，对出口还能产生提振作用。

野村亚洲经济团队认为中国人民银行需要释放强烈的政策宽松信号，预计银行存款准备金率将在2、3季度各自下调50个基点。

海通国际证券驻香港首席经济学家胡一帆表示，中国政府将下调存准率以支持经济发展;但摩根大通驻香港的分析师朱海斌称，他预计央行不会采取这一措施，是否调降存准率将视资本流动情况而定。朱海斌表示，财政和货币政策目前并不过紧，关键是提高财政和货币政策的效率。他表示，与GDP增速相比，当前的信贷增长并不慢，但是信贷的使用效率下降。

接受外媒调查的分析师观点总体上背道而驰，彭博3月调查所得的21位经济学家预估中，11人预计2014年下调存准率;2月份调查结果显示，18名分析师中6人持这一观点。

尽管当日公布的官方3月份PMI是2005年以来3月的最低水平，但是反映制造业外贸情况的新出口订单指数从48.2升至50.1，为去年11月份以来首次扩张。国务院发展研究中心研究员张立群在一份公告中表示，报告预示未来经济增长趋稳。

中国央行暗示暂时不会实施“降准”

中国人民银行主管的《金融时报》3月31日发表题为“中国经济需要‘降准’来刺激吗”的评论文章提到，目前，中国经济对投资和债务的依赖还在上升，经济金融领域的潜在风险值得关注。在此背景下，继续“降准”，将会延缓金融机构和企业去杠杆进程，影响中国经济结构进一步优化。为此，有必要继续坚持“总量稳定、结构优化”的政策取向。

文中分析，之所以不动用“存款准备金率”工具。一方面，动用“存款准备金率”工具，将会使市场误判为货币政策开始松动的信号，这不仅不符合“流动性闸门的调控和引导”目标，也不符合政府工作报告所确定的“货币政策要保持适度松紧,促进社会总供给基本平衡,营造稳定的货币金融环境”的政策取向。另一方面，与动用“存款准备金率”工具相比，货币当局目前看来更倾向于“寓改革于调控之中”。 

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(编辑者：smallerhui)