2014年3月热卷价格将有抬升空间

春节后的热轧卷板价格单边下行，全国各地普降大雪阻碍了交通运输，热轧卷板整体资源投放量却在2月份逼近满额，制造业需求持续下滑，经济增长放缓，国际美联储QE再度缩减，国内央行公开市场操作保持回笼资金基调，而钢贸信贷风波再起施压钢市信贷危机，整月钢价单边下行直到月底，热轧卷板价格下破了去年6月份低点，直逼2012年9月份低位。

而进入三月份后，钢市仍将继续释放外围利空。2014年7.5%的GDP增长目标以及制造业景气的低迷情势将继续施压钢市，热轧卷板价格探低的趋势仍将演绎。不过，三月份一线钢厂新资源的投放比例出现低移，市场资源消化压力减弱，预计钢价或有一定的抬升空间。而这个时间点最早也排到了中下旬。两会整体的基调对于钢铁行业而言仍相对不利，因此，随着两会政府报告以及详细内容的陆续出炉，市场风险的释放也将逐渐完结，加之伴随着天气转暖，下游需求逐步恢复，钢市抄底情绪也将逐渐衍生，整体有望抬升钢价。

1、2014年3月热轧卷板订货比例小幅回落 价格存在修复性上升空间

下图1是一线钢厂热轧卷板协议户订货比例与国内热轧价格变化相关图，从图中能够明显地看出，热轧卷板价格运行变化趋势与订货比例呈现较突出的负相关关系。而市场价格与订货比例的运行峰值与谷值的相关时间点也最多保持在一个月左右，所以，通过订货比例的变化值反向测算热轧价格的运行方向具有较强的参考意义。

经历了2月份的较强洗礼后，热轧卷板价格在2月底创下了17个月来的新低，并且直逼2012年9月份最低水平，直接影响2月份走势的资源供给压力在3月份得到较明显的缓解，据跟踪统计的3月份一线钢厂加权订货比例是下降到了84%。其中首钢华北、华东、中南等所有地区的协议户发货量是达到了月协议量的100%，唐钢唐山地区协议户安排48%的交货，其他地区则按照100%的协议量交货承钢依然保持满额的发货比例，邯宝则要求协议户订货量下调至80%，本钢要求下调至35%，无论是从钢厂自身的外贸出口需求还是自身直供的需求来看，较2月份或有所抬升，间接影响了国内流通市场的资源供应水平。不过，考虑到84%的加权订货比与1月份79%的加权订货比，我们认为3月份价格或能有一定的抬升空间，但是或难超1月份水平。

2、春节后热轧库存虽消化缓慢 但同比仍出现明显好转

下图是历年国内热轧卷板春节后的资源消化对比情况，从图中能够看出，相比较2010年、2011年和2012年，国内热轧卷板春节后的去库存势头略微突出，一般至春节后的第三周，钢材库存的上升势头就已出现放缓，而到第四周或者说更早的第三周就已开始出现下降。但是2013年整体库存的压力明显，资源的消化缓慢，库存消化持续不畅。而2014年的春节后，热轧卷板虽受到全国普降大雪阻碍交通以及到货压力较高施压下游影响，但是整体资源的消化力度仍是优于2013年，无论是从库存的持续增幅来看还是从整体库存量的水平来看，显示钢厂、钢贸商对于冬储亦或者是市场的炒作热情已逐渐转淡，理性、稳健的操作占据了主流，不过，2014年春节后的第二周，钢材库存增长势头就已逐步放缓，第三周增速继续下滑，显示伴随着新一轮经济的缓慢复苏，钢市下游需求已开始恢复。

3、3月份钢厂新政稳中有降 南北价差有望收窄

3月份钢厂政策多维持平盘，宝钢、武钢、河钢、首钢、鞍钢、本钢均维持2月份水平，但沙钢下调80元，5.5mm普碳热轧卷的出厂价是下调至了3500元。相较于1月份钢厂的优惠，2、3月份钢厂对于贸易商的优惠不再那么顺利，据了解，沧州中铁2月份虽然给予了协议户一定的返利，但是需要在完成3月份协议量的基础上才享受。首钢2月份虽然给予了较大的返利优惠，但是调整后的到货成本价依然保持在了3400元，与市场价格的运行区间相差较多。河钢2、3月份的贴息优惠由一月改为半月，目前追补的日期也往后调整，显示了钢厂对于后期市场保持谨慎基调，在微盈利甚至亏损的情况下，钢厂对于返利一丁点的差额都在严控。不过，对于华东地区主导钢厂沙钢而言，虽下调了3月份政策，但是实际的到货成本价也保持在3430-3450元。而从国内主导区域南北价差的变化来看，正常基本在百元左右，而目前南北价差已明显扩大至150-170元，截至发稿时，天津市场5.5mm普碳热轧卷的价格在3250-3270元，上海的价格在3400-3420元。随着天气的转暖、下游需求陆续恢复以及资金的逐利特性使然，国内热轧卷板价格南北价差在后期有收窄诉求。

表1 2014年3月份部分钢厂热轧价格政策信息汇总 单位：元/吨