美联储Fisher：QE给市场假象的美好

周二，达拉斯联储主席Fisher称，美联储已经向市场注入过多流动性，在流动性的刺激下，原本并不诱人的东西变得极其美好。

Fisher列举了市场上一系列触目惊心的事实：

1. 企业通过发债的方式进行股份回购，再把缴税和通胀因素考虑进去，通常付出的成本是最小的，有时成本甚至为负，这对每股收益起着极其积极的作用。

2. 企业通过很低的融资成本派发股息，抬高了股价。

3. 股市看牛/看熊的比例高于2007年10月。

4. 股市上估值指标，如市销率(price to sales)，市场总市值与GDP的比重，都达到了令人瞠目结舌的程度，上世纪90年代末期互联网泡沫过后就没有看到过这么疯狂的水平。

5. 保证金借款的比例达到历史新高。

6. 债券市场上，投资级债券的收益率与政府债券收益率之差极小。

7. 低门槛贷款(Covenant-Lite Loan)发行量较大，与CCC级债券、投资级债券、国债的信用利差缩至历史低位。

8. 1989~1997年，Fisher所在的基金专注于投资问题债务。那时，股利、利息、股票价格升值给公司带来了极其丰厚的利润。而当前，问题债务公司的价格过高，实在不具吸引力。

Fisher认为，美联储为刺激房市和股市，什么程度就算宽松过头了呢?联储资产负债表2万亿以上、贷款基准利率0~0.25%的水平。联储显然过头了，这导致如今市场的“财富效应”。 Fisher称，他并非认为股市或是债市存在泡沫。但市场应有这样的准备，估值有可能会恢复到正常水平。

来源：华尔街见闻 

(编辑者：smallerhui)