钢铁行业：基本面依旧 继续关注低估值龙头

　　重点数据：钢价跌幅扩大，库存降幅缩小，估算毛利螺热同升

　　钢价：Mysteel 钢材现货指数环比下跌0.89%，其中长材下跌1.18%，板材下跌0.57%；螺纹期货上涨0.70%，唐山方坯价格下跌4.64%。

　　供给：Mysteel 调查唐山高炉产能利用率98.28%，相比上周97.89%有所上升。库存：钢材社会库存954.72 万吨，环比下降0.23%，其中长材下跌0.39%，板材下降0.07%；矿石港口库存10277 万吨，环比减少212 万吨。

　　矿价：Mysteel 矿石现货指数环比下跌2.92%，其中进口矿下跌2.74%，国产矿下跌3.30%；矿石期货上涨0.41%，普氏指数持平。

　　盈利：同步估算毛利螺纹337 元环比提升，热轧502 元环比提升。

　　行业观点：宽松预期有助基差缩小，需求趋势回落致库存底部难定

　　本周钢价、矿价现货指数环比跌幅继续扩大，钢材社会库存环比降幅反而缩小，显示出当前行业需求状况依然未见好转。不过，受宽松预期影响，本周螺纹期货下跌0.70%，矿石期货上涨0.41%，表现均强于现货。虽然实际需求并未企稳，但预期改善使得螺纹钢基差近一月以来持续缩小，自11 月18 日528 元历史最高值缩小至目前223 元，与11 年4 季度类似，预计这一趋势短期将延续。

　　另外，本周钢材社会库存同比减少385.83 万吨，降幅达28.78%。由于“需求=产量+库存变化量”，因此，今年包括外需（出口）、内需的钢材总需求增速应好于产量增速；同时，一旦需求实质性复苏，目前低库存状态有助于提供反弹空间。不过需要注意的是，库存只是需求变化的结果，经过长期需求趋势性低迷行情之后，贸易商缺乏补库意愿，因此，除非需求（或预期）在相对较长时期中改善，否则即便目前库存绝对水平处于历史低位，贸易商也难有补库的动力。正因此此，我们很难判断何处才是库存的绝对底部。

　　投资建议：标配行业，关注低估值龙头、国改及主题个股

　　本周行业指数上涨7.91%，跑赢全A 指数5.15%，低估值或具有国企改革概念的酒钢宏兴、华菱钢铁及新钢股份涨幅居前。依然建议关注当前估值低或通过变革提升估值的领域，重点配置低PB 河北钢铁、鞍钢股份、武钢股份，低吨钢市值且受益国企改革及国家资本输出的华菱钢铁、凌钢股份、八一钢铁、三钢闽光，低PB 且受益制造转型服务的行业龙头宝钢股份，受益国企改革及墨西哥能源改革的新兴铸管，受益高端产业升级的低估值特钢龙头大冶特钢。