钢厂资金紧张抑制铁矿石价格

元月以来，铁矿石期货和现货价格均出现大幅跳水。原因虽然很多，但我们认为最重要的还是钢厂资金的问题。从去年12月开始，钢厂在冬储的名义下购进了大量的铁矿石，1月17日Mysteel统计的全国41个主要港口铁矿石库存总量为9609万吨，占用了大量的资金。另外，从去年下半年来，钢材(3454, 16.00, 0.47%)社会库存逐渐减少，但钢厂库存不断增加，截止去年底，重点钢企钢材库存量达到1214.2万吨，产成品也占用了钢厂大量的资金。
    过去钢贸商预付款一直是钢厂流动资金的重要来源，钢厂能通过这种方式无偿的使用资金。但这两年来，钢贸行业受到较大冲击，在银行“防火防盗防钢贸”的信贷政策下，钢贸行业贷款越来越困难，而且许多钢贸商开始转行。钢贸行业的资金大幅减少，最直观的表现就是钢贸商社会库存不断减少。目前钢贸商的社会库存处于近两年的最低水平，在这种情况下，钢厂能从钢贸商手中拿到的预付款也是大幅减少。
    近年来，随着钢铁生产规模的扩大，钢铁企业的负债水平也明显上升。截至到2013年11月末，中钢协会员企业资产负债率69.76%(如不含宝钢为72.73%)，同比上升1.09个百分点，资产负债率在80%以上钢厂33家，合计年产钢约1.2亿吨。与行业效益最好的2007年末相比，企业资产负债率上升了12.45个百分点。产成品资金占用比上年同期增长10.4%；企业银行借款同比增长11%。同时，应收、应付账款同比分别增长9.9%和6.7%。
    与国外相比，中国还有一个特色，那就是年关。随着春节来临，钢厂还款资金压力较大。因为除铁矿石外，钢厂采购焦炭(1348, 1.00, 0.07%)、煤粉及其它设备配件多是赊购的，年底自然要给人家清帐。有盈利的钢厂，股东还要分红，管理层也要激励，工人们可能要发些过节费，这都对微利状态的钢铁行业资金面造成很大的压力。

    正是在这种情况下，钢厂资金日益紧张。虽然港口铁矿石现货价格不断走低，但钢厂很难拿出资金去捡这个便宜。按照前两天铁矿石期货847元/吨的结算价，折合成港口61.5%BP粉只相当于780元/吨，比现货价格低100元/吨左右，但缺乏资金的钢厂还是不敢去锁定这个价格。也正是缺乏钢厂等实体经济的参与，才造成铁矿石期货价格的跌跌不休，波动幅度加大，价格发现功能钝化。
    1月前20天，工农中建四大行新增人民币贷款投放已达4400亿元，远高于去年同期3000多亿的水准；而且如此集中的信贷投放还是在存款大规模流失7000亿的前提下逆势完成的。也就是说，市场资金紧张局面有望得到缓解。
    但我们对钢铁行业资金面仍不乐观。截至2013年11月末，全国商业银行不良贷款比年初增加1079亿元，而10、11月份不良新增呈加速态势，分别增285.6亿元、139.1亿元。银监会最近已向地方银监部门以及商业银行警示，2012年来暴露的钢贸贷款领域重复抵质押等违规业务模式，隐现被复制到煤炭、木材、水产贸易等领域的迹象。目前，钢铁、有色、煤炭等产能过剩行业仍是信贷投放的集中领域，今年在淘汰落后产能等政策影响下，钢铁等行业的信贷可能受到更严格的控制。（首创期货 孟庆恒）

(编辑者：zhuxj)