英特尔大举进军智能穿戴(附股)

 　导读：
　　小米领投美国可穿戴设备企业 行业热浪望再起
　　同方国芯拟切入可穿戴设备领域
　　智能手表集中上市 IT巨头鏖战可穿戴市场
　　平安证券：可穿戴设备金矿 静待黎明破晓时
　　可穿戴设备10只概念股价值解析

　　英特尔大举进军智能穿戴
　　芯片巨头英特尔3日宣布，将与全球最大的眼镜制造商Luxottica展开持续多年的研发合作，开发具有智能技术的眼镜产品，首个产品有望于2015年上市。Luxottica是全球最大的专业眼镜制造商，旗下品牌包括雷朋、欧克利等，此外还拥有阿玛尼、巴宝莉、香奈儿、普拉达等奢侈品牌的授权。
　　英特尔CEO科再奇表示，穿戴技术的发展创造了新的创新领域，本次合作将把英特尔领先的芯片和软件技术与Luxottica的设计和消费者体验融合到一起，推动创新步伐加快。
　　据华尔街日报此前报道，英特尔将取代德州仪器，为新一代谷歌眼镜提供芯片。对此Luxottica表示，其同英特尔的合作不会影响英特尔同谷歌眼镜项目达成的生产和分销协议。
　　由于在智能手机和平板电脑领域显著落后于竞争对手，英特尔正调整战略方向，大举进军智能穿戴等新兴领域。今年9月，英特尔推出了与美国时尚零售品牌Opening Ceremony共同打造的高端智能手环MICA，随后还宣布与手表和时尚配饰零售商Fossil合作开发可穿戴设备。（中国证券报　杨博）

小米领投美国可穿戴设备企业 行业热浪望再起
　　据新浪财经12月3日援引外媒消息称，全球第三大智能手机厂商小米科技携手其他几家中国公司，对美国可穿戴设备初创企业Misfit投资4000万美元，这是小米首次投资美国移动设备生产商。
　　小米通过投资或战略合作与许多中国设备制造商建立起结盟关系。但与Misfit的交易将成为小米投资美国本土可穿戴公司的首宗案例，小米这么做是为了实现成为像苹果那样的全球品牌的宏伟目标。
　　Misfit最有名的产品是身体活动追踪器Shine。
　　小米领投可穿戴设备企业，也有望再度掀起可穿戴热浪。此前有券商报告指出，个人健康监护是我国医疗卫生发展的重点之一，国家政策的支持将是移动健康爆发的催化剂；再加上近年来，移动互联网的进步，各种相关技术的突破，更加促使此行业的快速爆发。

　同方国芯拟切入可穿戴设备领域
　　记者今日在海通策略会上获悉，主营芯片产业的同方国芯正筹划切入可穿戴设备领域，不排除继续并购新业务。今年9月，同方国芯公告称，公司拟以自有资金在香港投资设立全资子公司香港同芯投资有限公司，注册资本为1万港元，拟从事与半导体相关的高科技领域的风险投资、股权投资以及并购。（中国证券网　李兴彩）

　智能手表集中上市 IT巨头鏖战可穿戴市场
　　苹果将于本周二召开新品发布会，除了普遍预期的iPhone 6外，市场预计智能手表iWatch也将同步亮相。就在iWatch上市前，其它多家IT巨头日前集中发布智能手表产品，可穿戴设备领域掀起一波新品高潮。
　　业内人士认为，随着智能手机市场增速放缓，多家智能手机制造商开始进入可穿戴技术领域，寻求新的业务增长点。特别是iWatch的推出有望极大推动市场对可穿戴设备的热情，并带动整个行业升级。在众多利好因素刺激下，预计2014年可穿戴智能设备出货量将出现爆发式增长。
　　新品争相亮相
　　随着Android Wear和Tizen OS等操作系统在可穿戴设备上的应用愈加成熟，智能手表近期迎来高潮式的集体爆发。在上周开幕的柏林国际电子消费品展览会（IFA）上，三星、LG、索尼、摩托罗拉等厂商纷纷推出新的智能手表产品，不但功能更加丰富，外形也越来越吸引眼球。
　　IFA正式开幕前，三星推出了旗下第六款智能手表Gear S，这是一款可以摆脱智能手机而独立运行的智能手表，拥有2英寸的曲面显示屏，运行三星的Tizen OS系统。背面内置一枚心率感应器，可统计心率并用来记录步数和锻炼情况。
　　索尼在展会期间发布了其第三代智能手表SmartWatch 3和智能手环SmartBand Talk。前者搭载安卓操作系统，可在脱离智能手机的情况下进行导航和通过蓝牙播放音乐，且具备IP68的防尘防水等级。SmartBand Talk相比于智能手表的耗电量更低，续航时间更长，且支持语音控制，不用动手即可打电话。
　　LG电子也在展会上发布了披露最新款G Watch R智能手表的更多细节。该款设备采用圆形表盘设计，搭载安卓操作系统，配备了1.2GHz骁龙400处理器和410mAh电池，OLED屏幕，具备防水功能。
　　美国时间9月9日，苹果将举行2014年秋季新品发布会。美国媒体称本届发布会的邀请人数创下纪录新高，且一些时尚编辑首次收到发布会的邀请函，暗示苹果可能在本次发布会上推出智能手表产品。科技业人士透露，苹果可穿戴设备将主打运动、健康功能，搭载多款传感器，并拥有NFC芯片，支持移动支付功能。
　　分析人士指出，随着智能手机竞争白热化，主要厂商都尝试在智能手机战场外开辟新的战线，而进军智能穿戴设备市场已经成为大多数厂商的共识。作为手机功能的延展和补充，智能手表不但能够丰富产品线，而且有助于提高用户黏性。
　　需求或现爆发增长
　　为提升用户对可穿戴产品的兴趣，厂商都在寻求具有自身特色的产品推广路线。比如苹果有望在智能手表上搭载健康数据存储平台HealthKit。该平台兼容苹果iOS 8移动操作系统，能够收集并储存心率、热量消耗、血糖、胆固醇、实验室报告以及药物等数据，并在用户许可的情况下将这些数据提供给医生、应用研发者以及其他人士。
　　目前已经有诸多医疗保健机构和保险公司对苹果智能手表和HealthKit平台产生兴趣。波士顿一家医疗中心的分析师哈拉姆卡表示，医生有望通过相关产品对患者进行远程监控，以防术后并发症的发生，并且能够早期发现问题，节省医疗成本。目前纽约梅奥诊所、凯泽永久医疗集团等医疗保健机构都已经与苹果展开合作。
　　此外还有一些生产厂商寻求与时尚品牌牵手，走高端路线。芯片巨头英特尔3日推出、与美国时尚零售品牌Opening Ceremony共同打造的高端智能手环MICA。这是一款类似于首饰的智能穿戴设备，外观镶嵌珠宝，具有3G功能，可以独立于智能手机进行工作。5日，英特尔进一步宣布将与手表和时尚配饰零售商Fossil合作开发可穿戴设备。而在此前的6月，谷歌已经开始销售与时尚品牌Diane von Furstenberg合作开发的谷歌眼镜。
　　随着各具特色的智能穿戴产品走向市场，相关需求有望迎来爆发式增长。摩托罗拉上周四正式发布Moto 360智能手表，这款被科技爱好者称为“最美智能手表”的产品在网络渠道上发售不到一天后就被抢购一空。
　　海通证券（行情，问诊）研究报告认为，可穿戴设备将成为下一个消费电子增长点。此类产品能够实现24小时佩戴，永久在线与即时信息沟通，充分挖掘人体信息并给出相应问题的解决办法。这几乎是对人体能力的直接增强，因而是未来的发展趋势。
　　报告预计，2014年将成为可穿戴设备高速启动的元年。众多可穿戴新产品集中上市，整体需求开始上扬，特别是iWatch的推出将极大地推动市场对可穿戴设备的热情，并带动整个行业在测量精度、屏幕显示、软件应用等多方面实现升级。在众多利好因素刺激下，预计2014年出货量将出现爆发式增长。2015年-2018年可穿戴设备市场将保持60%-70%的年复合增长率，到2018年全球市场出货量将达1.5亿只，市场规模190亿美元。（中国证券报）

平安证券：可穿戴设备金矿 静待黎明破晓时
　　投资要点
　　智能设备加速演进,可穿戴有望引领新一轮浪潮。而苹果AppleWatch的正式发布,将彻底引爆消费者热情,行业将迎来发展高潮。
　　接棒智能手机,可穿戴设备有望成为下一个互联网金矿。
　　结合交互技术、移动互联网和软件应用,可穿戴设备的功能覆盖健康管理、运动测量、社交互动、休闲游戏、影音娱乐、定位导航、移动支付等诸多领域,将会重新定义我们的生活和感知。
　　从大型机、小型机发展到台式机、笔记本电脑、智能手机和平板电脑,智能设备受技术创新所推进不断革新升级,而可穿戴设备凭借便捷性和智能化上的优势,成为智能设备发展方向,有望引领智能硬件发展的新一轮浪潮。
　　发展条件日渐成熟,静待可穿戴黎明破晓时。
　　可穿戴设备市场潜力巨大,根据KPCB提供的智能手机用户使用习惯数据,用户每天查看手机的150次行为中,有超过80次的行为是可以由可穿戴设备所取代的,且根据百度的研究报告,接近30%的用户表示一定会购买智能手表;作为核心和重要配套技术,芯片、传感器、NFC、人机交互等技术的发展为可穿戴设备的腾飞奠定了坚实基础;云计算与大数据蓬勃发展,为可穿戴产业提供服务支撑和发展空间;以互联网巨头为首的国内外企业积极布局,使可穿戴产业生态得以持续完善;而资本的快速涌入,为可穿戴设备市场的成长提供了养分;苹果AppleWatch的入场,则形成了行业的催化剂,有望引爆市场。
　　可穿戴设备腾飞基础得以奠定,未来市场空间广阔。
　　可穿戴设备发展基础日渐成熟,市场空间广阔。根据NPDDisplaySearch,未来全球可穿戴设备市场有望高速增长,15年全球可穿戴设备出货量有望接近1亿台;艾媒咨询数据显示,15年中国可穿戴设备出货量将超过4000万台,市场规模接近115亿元。
　　软件与服务,可穿戴产业未来最大的利润空间。
　　从长远来看,未来可穿戴产业主要有硬件销售、软件平台与应用开发、大数据相关服务三大利润空间。其中硬件销售是可穿戴设备全面铺开前的主要盈利模式,而应用开发与服务则蕴含着最大的商机,在各类应用中,健康管理和健身类应用将引领可穿戴发展潮流。此外,在可穿戴相关软硬件发展成熟后,大数据的价值也将凸显。
　　围绕可穿戴这一主题和相关产业发展机会,我们推荐安居宝，建议关注东软集团、万达信息、雷柏科技。
　　风险提示:宏观经济波动风险;全球可穿戴设备推广速度不达预期的风险（平安证券）

　可穿戴设备10只概念股价值解析
　　个股点评：
　　东软集团:业绩符合预期,医疗系统收入占比进一步提升
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2014-11-03
　　业绩符合预期
　　公司2014 年前三季度实现营业收入49.3 亿元,同比增长1%,主要是受医疗系统和国内软件及系统集成收入增长带动,归属于母公司股东净利润2.1亿元,同比减少24%,管理费用的提升以及投资收益和公允价值变动损益的大幅减少是其下滑主要原因。公司第三季度营业收入16.8 亿元,同比减少1%,归母净利润8000 万元,同比下降15%。公司业绩整体符合预期。
　　医疗系统业务占比增加带动毛利率显著回升
　　分业务来看,2014 年前三季度软件与系统集成业务收入38.7 亿元,同比下滑8.3%,收入占比78.6%,同比下降8.0 个百分点;医疗系统业务收入10.0 亿元,同比增长71.5%,收入占比达到20.3%,同比上升8.4 个百分点,收入份额得到快速提升。而受毛利率较高的医疗系统收入占比提升带动,前三季度,公司毛利率达到32.2%,同比增加1.1 个百分点。另外,国际软件业务占比进一步下滑至22.2%,同比减少8.7 个百分点。
　　关注医疗系统和汽车电子领域发展
　　目前公司医疗相关业务已经拓展至医疗设备、医疗IT 基础设施、医疗信息化综合解决方案以及健康管理等领域。短期来看,公司医疗业务收入主要受医疗信息化驱动的医疗设备、医疗IT 和解决方案收入增长驱动,以熙康云平台为主的健康管理业务正处于投入建设期,未来盈利有待观察。汽车电子方面,公司正由车载系统外包商向综合解决方案供应商转型,转型效果值得期待。
　　估值:“中性”评级
　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.43 元和0.53 元。目标价14.40 元基于瑞银证券VCAM 工具(WACC=8.4%)进行现金流贴现推导。

　　万达信息:重大项目中标电话会议纪要
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 日期：2014-11-03
　　打造国内首创的“三医联动”闭环模式。公司中标“上海市医药采购服务与监管信息系统”标志着其正式进入医药和药品流通领域。通过该系统,公司成功实现了三医联动(“医疗—医药—医保”)的闭环,从挂号到诊疗再到医药配送,以及最后的支付环节,全产业链打通。考虑到上海在全国医疗体制改革上走在前列,该系统未来有望在全国推广。
　　打下医药电商业务基础,空间巨大。该平台将成为公司发展医药电商业务的基础。网售处方药放开大势所趋,公司有望借助该平台拓展医药电商业务,并拥有得天独厚的优势。2013 年中国药品消费市场总规模超过10000亿元,上海占比近6%;2013 年美国网络零售占药品零售市场比重约30%,中国仅为1.7%,空间巨大。
　　投资建议:公司打造的医疗O2O 闭环模式在国内属于首创,随着一个个环节逐渐得到市场认可(其全程健康门诊将于本月中旬正式营业),蕴含的巨大价值将远超市场预期。预计2014-2016 年EPS 0.44、0.67 和0.96 元,维持“买入-A”评级,3 个月目标价40 元。
　　风险提示:新业务低于预期风险,竞争激烈导致毛利率下滑风险。

　雷柏科技2014年三季报点评:转型步伐低于预期
　　类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：朱志勇 日期：2014-10-31
　　公司公布2014 年三季报。2014 年前三季度,公司实现营业收入40945万元,同比上涨37.7%;营业利润8635 万元,同比上涨122.13%;利润总额9139 万元,同比上涨119.6%;归属于母公司所有者的净利润6522万元,同比上涨94.1%。前三季度基本每股收益为0.23 元/股。
　　点评
　　手游业务月流水或持续收窄。根据公司三季报少数股东损益可推算出,乐汇天下14 年前三季度共实现净利润8791.3 万元,假设手游业务净利润率与上半年持平,14 年前三季度营业收入约为10840 万元,第三季度当季收入约为2312 万元,平均月流水仅为771 万元/月,较上半年平均月流水量大幅缩水约50%。若公司未来无法持续推出新的精品游戏,手游的业绩增长或进入瓶颈。
　　传统PC 外设业绩大幅下滑,几近无利润贡献。14 年前三季度,公司归属净利润为6522 万元,其中乐汇天下为公司贡献净利润6154 万元,而公司传统的PC 周边产品,加上新业务电视盒子、机器人系统集成等,总共贡献利润仅为368 万元。PC 周边产品由于受到市场衰退的持续影响,今年业务收入未有太大起色,而投入的销售费用及管理费用仍持续高增长,同比均增长50%以上,对利润蚕食严重。
　　广电总局下令整顿,电视盒子前景堪舆。今年三季度以来,广电总局对电视盒子产品的管制越发严格,从要求停止盒子中提供的电视节目时移和回看功能,到下令关闭各类视频APP 及视频聚合软件、互联网浏览器软件等下载通道,使得电视盒子逐渐失去了最初的吸引力。公司于今年5月发布的家庭娱乐互联中心“智盒”刚刚上市便面临广电整改令带来的压力,对其日后丰富内容形成阻碍,因此未来公司能在电视盒子方面的发展空间受到限制。
　　机器人集成业务推进较慢,未形成规模。公司从13 年末开始开展机器人集成业务,为其他企业提供机器人系统集成方案的咨询和实施,但就目前来说,该业务尚未形成规模,而公司在此方面的投入也不多,业务拓展进度远低于预期,未来若公司仍以目前的步伐推进,短期内将难以为公司贡献利润。
　　调降公司评级为“中性”。我们持续调低公司盈利预测,且公司的转型步伐趋缓,项目推进受阻,若公司无新的业务突破口,未来业绩持续增长的上行压力较大,我们调降其评级为“中性”。

　东软集团:业绩符合预期,医疗系统收入占比进一步提升
　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：周中 日期：2014-11-03
　　业绩符合预期
　　公司2014 年前三季度实现营业收入49.3 亿元,同比增长1%,主要是受医疗系统和国内软件及系统集成收入增长带动,归属于母公司股东净利润2.1亿元,同比减少24%,管理费用的提升以及投资收益和公允价值变动损益的大幅减少是其下滑主要原因。公司第三季度营业收入16.8 亿元,同比减少1%,归母净利润8000 万元,同比下降15%。公司业绩整体符合预期。
　　医疗系统业务占比增加带动毛利率显著回升
　　分业务来看,2014 年前三季度软件与系统集成业务收入38.7 亿元,同比下滑8.3%,收入占比78.6%,同比下降8.0 个百分点;医疗系统业务收入10.0 亿元,同比增长71.5%,收入占比达到20.3%,同比上升8.4 个百分点,收入份额得到快速提升。而受毛利率较高的医疗系统收入占比提升带动,前三季度,公司毛利率达到32.2%,同比增加1.1 个百分点。另外,国际软件业务占比进一步下滑至22.2%,同比减少8.7 个百分点。
　　关注医疗系统和汽车电子领域发展
　　目前公司医疗相关业务已经拓展至医疗设备、医疗IT 基础设施、医疗信息化综合解决方案以及健康管理等领域。短期来看,公司医疗业务收入主要受医疗信息化驱动的医疗设备、医疗IT 和解决方案收入增长驱动,以熙康云平台为主的健康管理业务正处于投入建设期,未来盈利有待观察。汽车电子方面,公司正由车载系统外包商向综合解决方案供应商转型,转型效果值得期待。
　　估值:“中性”评级
　　我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.37 元、0.43 元和0.53 元。目标价14.40 元基于瑞银证券VCAM 工具(WACC=8.4%)进行现金流贴现推导。

　　同方国芯:期待2015年IC卡芯片国产化大幕拉开
　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期：2014-11-03
　　公司三季报符合预期。公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。我们调整公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.71元及0.90元,对应目前股价PE分别为59x、45x及35x,维持“推荐”评级。
　　公司前三季度业绩符合预期:公司前三季度实现收入7.73亿元,yoy 23.3%,实现归属于母公司股东净利润为2.25亿元,yoy 18.5%,扣非后归母净利润为1.86亿元,yoy 24.6%,基本每股收益0.37元。公司前三季度业绩符合预期,公司营收受价格较高的4G sim卡刺激产生较大增长,另外公司sim卡毛利率也相应提高,达到20%,使得利润同比增长。同时公司预告2014年全年预计实现净利润在2.73-3.68亿元之间,同比增长0%-35%。
　　公司前三季度毛利率提升:公司前三季度整体毛利率为39.6%,同比有较大增幅。公司第三季度单季毛利率达到了44.1%,为近几年高点,预计主要是4G SIM卡芯片导致。
　　公司前三季度费用率上升:公司前三季费用占收比为13.6%,相比去年同期的10.9%有一定增幅。前三季度公司销售及管理费用合计同比增长53.7%,其中管理费用有较大增长,主要系公司项目研究费用增加,以及无形资产摊销费用增加所致。
　　公司应收账款占比基本持平:公司前三季度应收账款为6.40亿元,占收入比为83.1%,相比去年同期的81.0% 基本持平。存货相比去年同期增长31.5%,系公司生产规模扩大,备货及发出商品增加所致。
　　公司经营性现金流好于去年同期:公司前三季度经营性现金流为5702.1万元,比去年同期好,主要系公司今年加强回款导致。
　　受4G驱动,公司SIM卡业务收入与毛利双升:公司去年SIM卡出货量约7亿张,同比2012年增长56%。在单价基本不变的前提下,公司毛利率从6%左右提升到了12%-13%。我们预计公司今年有望发行10亿张SIM卡。另外由于单价高的大存储的4G SIM卡采购占比上升,公司SIM卡毛利率进一步提升,全年毛利率将接近20%,预计为公司提供6千万左右的营业利润。
　　二代身份证芯片将作为公司现金流业务长期存在:公司作为公安部一所指定的四家二代身份证芯片生产厂商之一(其余三家是中电华大、华虹设计和大唐微电子),从2003年以来便为公安部提供二代身份证芯片。由于居民信息的保密原因,十年间,公安部没有再通过其他芯片厂商的认证。我们预计二代身份证芯片业务将长期作为公司的现金流业务存在,为公司整体业绩提供保障。公司营业利润中34%左右均来源于身份证芯片业务,只要该项业务公安部不引入新的竞争者,公司业绩将有较为稳固的基础。另外考虑到2005-2006年是身份证发证高峰,2015-2016年恐有一波换证高峰到来,我们预计2014-2016年公司身份证芯片业务将呈现稳中有升的局面,为公司总体业绩增长打下较为坚实的基础。
　　受益于军队信息化建设提速,国微电子将维持25%-35%左右业绩增速:国微电子主要从事集成电路设计、开发与销售,公司具有全部特种集成电路行业所需资质。公司是国内特种元器件行业龙头企业,是国内特种元器件行业门类最多、品种最全的企业。截至目前公司完成了近200项产品,科研投入总经费9亿余元,其中“核高基”重大专项支持经费3亿多元。和同行比,公司产品种类最全,品种最多,目前可销售产品达到100多种。国微电子在研项目转化产品能力较强,在研项目超过50项,年均新增产品近30项。我国军工用的集成电路市场总额为60亿,国内的公司仅占了其中6个亿,国有军工企业有较大发展空间。
　　公司有望2015年受益于金融IC卡芯片国产化:据中国人民银行统计数据显示,截至2014年第三季度末,我国金融IC卡累计发卡量突破10亿张,其中全国性商业银行累计发卡量超过9亿张,区域性商业银行累计发卡量超过1亿张。2014年前三季度新增金融IC卡发卡量4.5亿张,占新增银行卡发卡量的比例超过80%,前三季度新增发卡量分别为1.3亿张、1.5亿张和1.7亿张,发卡进度明显加快。央行之前明确规定2015年1月1日起在经济发达地区和重点合作行业领域,商业银行发行的、以人民币为结算账户的银行卡应为金融IC卡。我国2013年发卡共6.78亿张,如果全部替换为芯片卡,按照2014年NXP的芯片价格计算,将是一个每年30亿左右的市场。目前各家卡商基本均采用NXP的芯片,随着华虹设计通过了CC的Eal4+认证,国内芯片厂商与外资芯片厂商的技术差距正在进一步缩小。目前发改委正在组织包括同方国芯在内的几家芯片公司进行局部区域的规模发卡测试,在国家信用的背书下,国内银行将逐步采用国产IC卡芯片替换进口IC卡芯片。我们预计2014年将是国产芯片厂商崭露头角的一年,经过一年实网测试后,国内芯片厂商有望在2015年与国外厂商正面竞争,届时成本将是考量国内芯片厂商是否能获取市场的重要因素。核心芯片国产化是大趋势,国产芯片企业正在缩小和国外企业的差距,这个时候需要的是耐心。
　　投资建议:公司作为国内智能卡芯片厂商第一梯队成员,手中既有类似二代身份证芯片的现金流业务,也有即将爆发的金融IC卡及移动支付产品储备,在核心芯片国产化的趋势下,公司将稳步受益。另外国微电子作为军品特种元器件行业龙头企业也有望稳步受益于军队信息化建设。公司后续仍会考虑进行一系列的收购快速进入其他集成电路产业。
　　我们调整公司2014-2016年EPS分别为0.54元、0.71元及0.90元,对应目前股价PE分别为59x、45x及35x,维持“推荐”评级。
　　风险提示:2014年SIM卡芯片价格战,公司健康卡销售不及预期,国微电子盈利不及预期。

　　内蒙君正:余额宝蓬勃发展,传统业务底部徘徊
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：张翔,周阳 日期：2013-11-18
　　事件描述
　　公司参股子公司,天弘基金宣布,与阿里巴巴独家合作的天弘增利宝(即余额宝)规模突破1000 亿元,开户数超过2900 万户,成为国内基金史上首只规模突破千亿关口的基金。对此,我们有如下点评:
　　事件评论
　　短期:余额宝虽然迸发出蓬勃生机,但对于公司利润影响还十分有限。余额宝是由支付宝和天弘基金联合打造的余额增值服务,支付宝用户留在支付宝的资金,可以购买天弘基金旗下的增利宝货币基金。目前余额宝规模突破千亿,假设基金管理费和销售服务费率维持不变,天弘基金的净利率维持不变,天弘基金可增加年收入3.48 亿元,实现净利润4800 万左右,从而为公司贡献利润约1700 万元,在公司利润中的占比不高,也未能贡献较大的业绩弹性。
　　中长期:余额宝尤其是类似业务的快速发展,将成为公司利润的重要增长极。借助支付宝强大的平台,互联网金融将拉动天弘基金的基金规模增长。
　　我们假设余额宝或者与余额宝相似的基金能够达到万亿的规模,从而为天弘基金贡献年收入34.8 亿元,实现净利润4.8 亿,进而为公司贡献投资收益1.7 亿,其他业务以2013 年一致预期的5 亿利润为基数不变,余额宝业绩占比能够达到25%,业绩弹性彰显。
　　氯碱行业仍将在底部徘徊,公司具备低成本优势,抗风险能力强,有望在行业景气上行时畅享盛宴。公司地处内蒙乌海,周边资源丰富。公司具备“煤-电-氯碱”和“煤-电-硅铁”的循环产业,可以使用煤炭资源自备发电,具备较强的成本优势。我们认为行业属性上,氯碱行业整体仍将在底部徘徊,一是行业新增产能仍然较多,二是虽然国家将加大力度去除传统行业的过剩产能,但执行力度和规模仍有待观察。
　　预计公司 2013-2014 实现EPS0.38、0.45 元,对应PE31、27 倍,暂不给予投资评级。

　　九安医疗三季报点评:iHealth智能云血压计销售状况良好
　　类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：任宪功 日期：2014-11-03
　　投资要点:
　　新产品产业化效果暂未显现
　　2014年前三季度公司实现主营业务收入3.64亿元,同比增长7.43%,总体上保持了收入的平稳增长。归属于母公司股东的净利润为-2955.91万元,基本每股收益为-0.08元,公司前三季度亏损主要是由于研发和市场开拓投入较大,而新产品产业化效果暂未显现。
　　iHealth智能云血压计销售状况良好
　　公司于9月18日与小米公司签署投资协议,开展战略合作,iHealth智能云血压计9月25日在小米网销售,首批1万台产品两次开放销售就全部售罄,市场反应良好。公司积极备货,于10月27日在小米网再次开放销售。预计公司通过与小米公司深入合作,逐步将小米公司的互联网思维运用到iHealth的团队建设、产品开发、用户体验设计及社交媒体运营之中,将对iHealth在国内的成功起到重要作用。
　　公司在家用移动医疗智能硬件领域的探索走在前列
　　从2010年开始,公司制定并实施了“以可穿戴设备及智能硬件为起点进入移动医疗和健康大数据领域,进而围绕用户建立健康生态系统”的战略,公司将智能硬件产品定义为“硬件+APP+云服务”。目前,公司已开发的iHealth系列产品作为数据采集工具和医疗服务工具,能够满足用户健康管理、监测治疗、远程诊断和疾病预防等方面的需求。公司智能硬件产品涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、运动等领域。
　　2014年度全年业绩有望扭亏为盈
　　一方面,公司募投项目新产区的已经正式运营,该项目的管理费用有较大增加;公司今年进一步扩大研发队伍,引进高层次的人才,新产品研发和技术储备费用维持在较高水平;新产品的推广以及国内外市场的进一步开拓,市场开拓费用增加。另一方面,新产品市场推广力度加大,将使得iHealth系列产品销售额保持较快的增长,同时预计今年四季度,公司子公司Bloomsky将完成引入风险投资者,iSmartAlarm公司完成股权转让,会对本年度的业绩有较大贡献。预计公司14-16年eps分别约为0.02、0.15、0.25元/股,考虑到公司为移动医疗智能硬件领域目前处于较为领先的企业,及移动医疗较为广阔的发展空间,我们维持公司“增持”评级。
　　风险提示:
　　新产品产业化效果低于预期、公司转型风险等。

　鱼跃医疗:主业平稳增长,并购和耗材提供弹性
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：王威,周锐 日期：2014-12-02
　　主业平稳增长。制氧机在9F系列等新品拉动下高速增长;前3季度电子血压计收入增速10-20%,预计收购苏州日精对制造工艺等会有显著提升;血糖产品增长平淡。4季度政府采购明显加快(医院需在年底前用完财政额度),对医院中心供氧和X光机业务有明显促进。电商业务增长很快,全年有望突破2个亿。
　　耗材产品线有望逐步发力。血糖产品医院市场拓展顺利,有望实现5000万收入;OTC市场表现平淡。9月份已成立耗材事业部。真空采血管已拿到注册证;留置针和缝合器等产品明年也要上市。未来上海卫生材料厂也会整合到耗材事业部的销售平台中。
　　并购提供业绩增量。上海医疗器械集团净利润6000万左右,2015年有望实现3个季度并表。未来也有望围绕上海手术器械厂和卫生材料厂做些外延式的并购。上海手术器械厂以开放性手术器械为主,未来有希望往市场前景更好的微创手术器械等领域发展。国内品质好但没品牌的OEM医用耗材企业较多,鱼跃也有望整合这类企业。
　　互联网医疗2015年有望进入探索期。公司在互联网医疗方面还是处在比较前期的摸索期,股东红杉资本对鱼跃医疗的互联网领域的开拓或许有帮助。鱼跃多年来积累了很多的家用用户,但是采用何种商业模式来调动医生积极性、实现闭环以及对产业链进行重塑不光是鱼跃医疗也是全行业都面临的难题,需要持续跟踪和观察。
　　盈利预测与投资建议。不考虑新的大的并购,我们预测2014-2016年EPS为0.61、0.85和1.08元。考虑公司基本面往上趋势明显,维持“增持”评级,给予6个月目标价34元,对应2015年40倍PE。
　　不确定性因素。新产品推广进度、并购整合进度。

奋达科技:整合器件研发和终端生产向上下游延伸,业绩有望高速增长
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：李鹏 日期：2013-09-18
　　奋达科技(002681.CH/人民币19.96,未有评级)传统业务为多媒体音箱产品和美发小家电产品,是国际主要多媒体音响巨头JBL、PolkAudio、Homedics的主力ODM代工厂商,并且在国内和发展中国家发展自有品牌销售;美发电器产品目前主要定位专业高端市场,产品主要面向专业美发沙龙等机构销售。
　　公司在战略上依托自身软硬件的综合实力,向上游元器件和下游终端产品拓展,将有利于未来长期布局,逐渐成长为以无线器件为核心的器件加终端综合厂商。公司自主研发的蓝牙4.0芯片模块在满足自身蓝牙音箱需求的情况下,将有机会向外销售并受益于智能终端产品高速增长;公司多媒体音箱业务创新多将持续受益智能终端、车载需求等维持较高增长。建议重点关注公司未来在无线器件产品上的研发和销售进度及终端产品的推广,并关注3季度由需求端旺盛带来的业绩增长。
　　无线器件业务初露头角。蓝牙4.0是2012年最新蓝牙版本,是3.0的升级版本;较3.0版本更省电、成本低、3毫秒低延迟、超长有效连接距离、AES-128加密等,被广泛应用于最新的终端电子产品上。奋达科技自主开发了蓝牙4.0芯片模块,用于自身的蓝牙音箱配套。我们认为,由于蓝牙4.0芯片模块是智能终端的通用器件,未来可穿戴设备中的需求量将更加放大,在满足自身需求的条件下,未来公司的无线器件有望对外销售形成新的增长点。
　　切入可穿戴市场为未来增加潜在增长点。奋达科技与台湾元太科技联合发布了一款智能手表,整合了奋达科技在无线方面的优势和元太科技在显示方面的优势。公司是通过了苹果MFi6.0认证的设计与制造商,该款手表可同时通过蓝牙4.0技术与苹果iPhone和Android(安卓)智能手机连接,兼容性较强。我们判断,初期该款产品是公司在可穿戴设备的试水,未来可能会开拓大市场。
　　无线电声产品受益智能终端增长。上半年公司电声业务实现营业收入2.2亿元,同比增长33.62%,其中蓝牙多媒体音箱实现收入约5,000万,约占整体电声业务中的25%。受益于智能终端需求增长,无线电声业务有望维持较好增速。
　　美发产品维持稳定增长。公司的美发产品主要面向专业沙龙等高端客户。这一部分市场增长较为稳定,虽然上半年受到工厂搬迁等影响增速略低,但是从长期看专业美发产品一般可维持在15%左右的年均增长幅度;公司正在进入家庭消费级市场,预计消费级市场有望实现更高的增长,我们预计从下半年开始公司美发产品增长将进入正常增长轨道,实现较高的增长率。

　环旭电子:苹果、穿戴双龙头,SIP应用突破速度将超预期
　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：张騄 日期：2014-12-03
　　投资要点:
　　苹果产业链与智能穿戴双龙头!对于苹果产业链的投资选择,我们依旧强调寻找增量与弹性。2015年AppeWatch将是苹果最重要的增量产品,也是智能穿戴产业链中最具有业绩支撑和想象力的产品主线。在AppeWatch中,环旭电子无论从单价、供应商地位、用户粘性等角度看,都是最受益,也是弹性最大的品种。将是2015年苹果产业链与智能穿戴产业链的双重龙头!SIP应用突破速度将超市场预期。目前来看,全球范围内SIP微小化模组的主要应用为iPhone/iPad中Wifi模组及AppeWatch中的S1模组,受到移动电子产品行业轻薄化、模块化的趋势推动,结合产业链调研信息,我们预测2015年将在智能手机中出现新的应用突破,大大打开SIP业务的发展空间,突破速度超越市场预期。
　　重点关注汽车电子行业跨越式发展机会。公司汽车电子业务为车头灯、车内控制板等产品,公司在战略上非常重视汽车电子的发展机会,并将此作为长期战略型方向进行规划与投入。我们认为汽车电子行业门槛高,验证周期长,最佳进入路径将是通过外延并购,我们猜测在A股市场并购整合整体趋热的背景下,公司可能在合适的机会下通过并购实现汽车电子业务的跨越式发展。
　　横跨两岸市场,可能成为台湾优质资产的整合平台。环旭电子背靠全球最大的半导体封测集团日月光,公司前身是台湾曾经的挂牌公司环隆电气,公司深谙两岸金融市场规则,掌握台湾产业链优质资源,长期来看有可能成为台湾优质资产的整合平台,具有极大的并购整合空间。
　　重申买入评级!根据我们分析的未来SIP行业发展趋势,我们上调公司15-16年盈利预测,增发摊薄后公司14-16年EPS对应从0.67元,1.13元,1.51元,上调至0.67元,1.26元,1.85元,目前公司股价对应市盈率为47.0X、25.1X、17.1X,考虑到环旭电子作为智能穿戴及苹果产业链的双龙头标的,我们认为6个月合理估值为2015年35X,对应目标价为44.1元,重申买入评级。