大空头姚炜：2014年中国有20可能出现硬着陆

正当德意志银行马骏看多中国经济增长8.6%时，法兴姚炜认为今年中国经济增长仅为6.9%，如果发生硬着陆，增速可能跌至5%以下。
    法兴中国首席经济学家姚炜警告，中国政府去杠杆降低地方债规模，为经济进行转型的工作有陷入无序状态的风险，这可能会导致增长比任何人设想中的更慢。
    2013年中国经济增速放缓，GDP增速仅为7.7%，为1999年来最低。据路透对分析师调研显示，目前市场共识是今年经济增长7.4%。
    姚炜认为中国有20%的可能发生硬着陆，这意味着经济增长可能跌至5%以下。
    我们一直以来有关需要降温那些通过债务融资支撑投资的主张最终成为现实，因为这种投资将导致经济硬着陆。直到目前，中国投资者还存在一种意识：政府(尽管没有明确表示)会为所有的金融产品兜底。直到目前，这个假设总体而言依然成立。然而我们的观点是，要严肃对待中国政府去杠杆，以及金融市场自由化改革，中国政府未来必然将允许违约出现(私人投资者将承担损失)。
    我们认为中国决策者依然决心放缓信贷供应，并且做好了在2014年发生首笔违约事件的准备。风险是可能引发投资者的恐慌情绪，触发更多依赖影子银行系统借款人出现违约。不论事态有多严重，基于中国政府仍然严密控制金融系统，我们的基线预测是中国能避免一场系统性危机。
    我们预期2014年中国GDP增速为6.9%低于市场共识，我们还认为2014年中国有20%可能性增速跌至5%以下。基于我们的模型，中国硬着陆一年后，全球增长可能减少1.5个百分点。
    中国放缓对其他新兴国家打击尤其大，冲击波将通过 1)与中国的直接贸易，2)大宗商品价格下跌，3)金融市场避险情绪上升这三条渠道向外传播。
 

    可能发生的中国危机演变
    德银马骏认为，2014年中国地方政府资本性支出很可能增长，地方政府和中央政府债务可控，中国经济会加速增长。
    他预期中国2014年GDP增长率为8.6%，2015年为8.2%。
    “我们坚持自己的非共识观点，受强劲出口和去过剩产能的推动，中国今年经济增速将显著上升。”（华尔街见闻）

(编辑者：zhuxj)