原料上涨动能减弱 期螺下行几率增加

虽然“稳增长”政策陆续出台一度提振市场信心，但是李克强总理日前指出不会过度要求经济增速保持在7.5%之上，市场乐观情绪开始消退。笔者认为，目前政策预期驱动煤焦钢上涨的动能减弱，加之钢材需求难言乐观，预计沪钢期价下行几率加大。

现货价格涨势放缓3 月下旬钢企库存为1542 万吨，旬环比下降161.9 万吨，这一“去库存”力度刷新了历史纪录。不过，从历史数据看，4 月中下旬往往是季节性需求的高峰时期，随后采购需求会出现萎缩情况，因此终端需求改善缺乏持续性。且我们观察到，现在钢材社会库存以及钢厂库存仍然处于高位，加之钢厂盈利持续好转，开工率有所回升，供给端的压力将加大，钢价涨势也将放缓。

需求面难言乐观数据显示，今年3 月M2 同比增长12.1%，是近两年来首次下降到13%以下。由于今年经济形势不明朗，银行对实体经济放贷较为谨慎，M2 增速出现明显下滑，这也暗示中国经济结构调整进入攻坚阶段。

在经济去杠杆和房地产市场景气度下行的大背景下，钢材市场面临终端需求大幅走弱的风险。笔者发现，国内房地产开发投资增速从去年12 月开始出现下降趋势，今年1—3 月房地产投资开发增速跌幅扩大，同时，房地产销售和新开工面积同比增速都不容乐观。供给方面，由于钢价处于历史低位，钢企为应对经营困境加大减产力度，今年一季度国内粗钢产量同比增速预计仅在2%左右，较去年同期大幅回落。但考虑到需求是工业品价格走势的主导因素，在需求面临趋势性下滑的情况下，钢价难言乐观。

成本支撑减弱在原料方面，虽然前段时间铁矿石价格涨幅巨大，但是铁矿石市场面临的压力并没有随之减小。

首先，海外矿山进入产能释放高峰期，国内铁矿石进口量也处于高位，供给压力较大。其次，中国作为铁矿石主要需求方，进口量大，但自今年开始新增钢铁产能明显减小，供需失衡格局进一步加剧。

最后，铁矿石港口库存在连续两周下降后重现涨势，后市去库存压力较大，铁矿石价格会继续承压。截至4 月11 日，铁矿石港口库存为11165 万吨，环比增长0.57%。焦炭方面，前期焦炭期货价格企稳回升，然而现货市场较为弱势，焦炭现货价格依旧低位运行，市场成交一般。

综上分析，一季度GDP增速接近目标值，政策刺激加码的可能性降低，同时，钢材市场供应充足以及需求面临下滑风险，沪钢期价将向下寻找支撑，建议投资者保持偏空思路。

(编辑者：smallerhui)