BDI指数下跌 打压铁矿石反弹预期

BDI指数的下跌带动铁矿石海运费快速下跌，巴西—中国青岛、西澳—青岛两条铁矿石航线的海运费分别从3月20日的27.655美元/吨和11.755美元/吨，下跌至18.895美元/吨和7.932美元/吨，跌幅分别达31.7%和32.5%。铁矿石海运费的快速下跌使得矿价面临较大的压力。

铁矿石期货主力1409合约自3月12日创下上市以来低点后，经过两周的整理，铁矿石市场出现大幅反弹。截至4月14日，铁矿石期货主力1409合约一度反弹达13.5%，同时，新加坡铁矿石掉期市场、船货市场和现货市场也出现不同幅度的上扬。

从发货量方面来看，3月中旬北方六大港口铁矿石到港量出现明显下滑，降幅达242万吨;而从国外主要港口发货数据来看，尽管2月底到3月初期间，澳洲(运输到中国大约需3周)平均单周发货量仍保持在900万吨以上，但2月初巴西(运输到中国大约需6周)平均单周发货量降低至400万吨左右，降幅为200万吨。从钢厂补库方面来看，过去的一个月中，随着钢材(3360, -6.00, -0.18%)需求的转好使得钢企钢材库存得到部分消化，资金压力也得到一定缓解，钢厂也在矿石市场进行了少量补库，进口矿库存可用天数增加4天。国外发货量和国内到港口的下滑，以及钢厂小规模补库，共同导致了三月下旬到四月初两周铁矿石港口库存出现下滑，为期货价格的上行提供支持。不过随着矿价反弹至120美元/吨附近，企业采购再度变得谨慎，近期国内41港进口铁矿石库存增加至11165万吨，港口库存又回升，对矿价的压力仍未纾解。

在前一轮铁矿石期现货价格双回落的过程中，期货价格率先达到阶段性低点，随后现货价格保持补跌，日照港主流矿报价一度跌至710元/吨(以PB粉湿基含税车板价为例)，这极大挫伤了市场采购的积极性，也打击了现货消费的预期。而随着时间的推移，市场发现尽管主流现货报价偏低，但实际上这个价位供应量却非常有限，想要拿到更多主流矿需要通过抬高买入价来实现，于是铁矿石市场出现了期现货价格超跌之后的纠偏行为，最直接的表现就是期现货价格的共同上涨。在此阶段，由于期货市场的价格发现效应、杠杆效应以及投机资金的参与，其上涨幅度远超过现货市场。值得注意的是，这种上涨到目前为止仍然是对价格超跌的修正，以及对钢材下游需求改善的反应。随着铁矿石价格的不断上扬，现货价格逐渐进入115-120美元区域，比较接近大量港口主流现货矿成本价，现货市场遭遇到较为明显的供给压力，期货价格也将同样承压。

当前钢材库存连续六周下降，钢材现货价格也连续转稳，重点钢企钢材库存也出现明显下降，这表明从整体成品库存的角度来看，钢材库存压力继续释放，也验证了钢材需求的确出现了改善。不过，随着钢材期现货价格上行遇阻，市场对钢材需求能否继续转好仍有疑问，这也使得笔者对铁矿石上行的空间暂时持保留意见。