钮文新：须防止中国资产成美国填平货币泡沫的工具

　　如果按照美联储负债计算，从2008年到现在的6年间，美元基础货币发行量从9000亿美元增长到4.48万亿美元，注水比例接近500%。而且，有分析认为，美联储将保持这个4.48万亿美元的基础货币数量，不增加、也不减少。

　　这到底是什么概念？难道现在的5美元相当于2008年以前的1美元吗？或许不能这样简单地计算，因为我们不知道美国金融机构去杠杆的情况，看不到金融机构去杠杆对冲美联储负债增加之后的结果，所以我们无法判断市场流动性到底有多大。但我们必须有一点概念，至少市场认为，美元流动性巨大，而购买力已今非昔比。

　　但是，说美元购买力今非昔比，并不意味着购买力绝对减小，而是有可能相对增加。这要看，商品或他国资本价格的高低。如果商品价格因需求而下降，他国资本价格因本国问题而处于低位，那美元的购买力就不是减低，而是相对更加强大。

　　所以，当美联储退出QE之后，全世界都在担心“风险溢出”。这实际是指以债务为媒介的“套利资本外逃”的后果。意思就是，如果一个国家的债务被外国人持有过多，一旦发生美元升值，大量套利资本回流美国，这些非美债券就会遭到抛售。更重要的是，各国外汇储备会因为大量套利资本外逃而受到威胁，可能发生债务违约、甚至国家破产。不要以为这件事“同样不利于美国”，不会的。因为，这时他们的“注水货币”会发生巨大作用