"双11"汽车电商破冰 7股爆炒

 编者按：尽管汽车电商这个概念已经喊了很多年，但是业界人士心里都清楚，之前的所谓汽车电商都是“伪电商”，因为不论是天猫、京东，还是汽车垂直网站，在其中所起的作用都仅仅是为线下经销商“集客”而已——用户在线上支付小额定金，在线下支付大额购车款。当然，并非电商网站在技术没有这个能力，盖因汽车销售链条上的利益格局实在难以打破。

　　在迎来上市后的首个双十一之际，汽车之家想发力打破这个格局了。据悉，从11月11日零点起，用户在汽车之家可以以超低价购车，同时可在线支付全部购车款。“这是汽车电商从集客迈向交易的重要转折，中国汽车电商将正式跨入交易阶段。” 汽车之家CEO秦致表示。

　　汽车之家成为尝螃蟹者

　　据汽车之家方面透露，在今年双十一的汽车电商大战中，汽车之家是唯一一家用户可在线全款购车的电商网站。

　　当然，能够做到这一点，线下“合纵连横”的工作才是重点，要与各厂商和经销商进行不断的沟通，尤其是线上线下的价格、渠道体系等。据汽车之家相关负责人透露，截至目前，确认参加双十一活动的品牌有奥迪、宝马、英菲尼迪、福特、大众、马自达等69家；其中68个品牌均有车型支持全款购车。

　　值得一提的是，车企中也冒出了更进一步者，双龙汽车直接将汽车之家列为汽油版爱腾的全国唯一销售渠道，取消了线下销售渠道。此外，还提供专属车型的送货上门。

　　记者登录汽车之家车发现，各种品牌车已经各就各位，最终的销售价“将在双十一当天揭晓”。而且，在线全款购车的用户可享受各种优惠后现金再减3000元政策。完成购车上传发票后的用户，还有多重礼物馈赠。由此不难看出，汽车之家在积极推动用户在线支付全款。

　　汽车之家对战天猫汽车

　　据了解，去年双十一，汽车之家的疯狂购车节主打的是“便宜”，今年主打的则是“真实”。“今后我们不再重点关注PV、UV、时长等指标，我们最关注的是真实成交量。哪怕初期成交量很少，对我们都有着重要意义”，秦致强调。

　　秦致指出，天猫汽车、Truecar等汽车电商平台，归根结底做的是营销的买卖。汽车电商在线全款售卖，汽车电商和消费者之间直接完成交易，并且以实际销售量作为衡量标准，才是真正的汽车电商。

　　不过，“奚落”天猫的汽车之家，也不可避免的受到了天猫的反制。尽管此前有传闻称阿里巴巴有可能入股汽车之家，但至少截至目前，双方在汽车电商方面还在角力。

　　汽车之家相关负责人向记者透露，上周，阿里巴巴除了向各媒体发出商标法律文件阻止汽车之家双十一广告上线之外，还在百度、360等平台，以大客户的身份阻止汽车之家购买双十一期间的优质广告资源。此外，10月30日晚，汽车之家投放在新浪微博的热门话题资源被新浪微博下线，而此时投放广告期尚未结束。新浪微博对此的解释是，高层指令必须立马下架汽车之家所有的广告投放资源。(证.券.日.报.)

万马股份:拟借合资进一步掘金电动汽车充电市场

　　公司于9 月15 日午间公告，子公司"万马新能源"与法国IES-Synergy SAS（简称"IES"）签署《战略合作意向协议》，旨在开拓中国电动汽车充电设备市场。受此公告影响，公司股票于15 日午后开盘涨停。

　　双方拟于中国境内设立合资公司，主营符合中国及国际市场需求的车载充电解决方案、直流充电解决方案等；在签署正式合作协议前，双方将在国内市场推广直流快充充电桩产品，并在条件适合时谋求在合作产品以外各领域的全面合作。尽管公司并未公告拟设合资公司与前期合作项目的经营目标，但在电动汽车持续加速推广的背景与预期下，我们看好其发展前景，下文从技术升级、市场开拓两个重要维度简要分析。

　　IES 在电动汽车直流充电领域的技术实力很强，与其合作将利好公司充电技术升级。据公告，IES 成立于1992 年，是全球第一大工业电动车辆的直流车载充电器供应商，首家为工业电动车辆研制超小体积车载直流充电器的公司，首个在电动汽车领域应用Combo 标准且兼容CHAdeMO 标准的供应商。

　　IES 拥有优质客户资源，与其合作将利好公司提升市场形象，加大市场拓展力度。据公告，IES 目前为雷诺、宝马、大众、奥迪、斯柯达、LAFON、DBT（日产）等汽车制造商制造车载充电和提供快速（直流）充电设备，并已成为2014 年首届电动方程式世锦赛（Formula E）官方指定的快速充电设备独家供应商。

　　公司自有充电桩业务发展良好。子公司"万马新能源"于国家电网集中招标活动的中标成绩较好，上半年中标率为12.7％（交流桩）、9.14％（直流桩），如正文图1、图2 所示。我们预计，上半年中标的156 个交流桩、139 个直流桩将于下半年陆续交货，实现约0.1 亿元（税后）收入；充电桩等电力电子产品全年有望实现逾0.2 亿元收入，毛利率将显著高于传统线缆产品，且发展潜力大，利好公司业务结构优化。

　　维持"增持"评级:我们预计，公司现有业务（不含前述拟设合资公司业务）将于2014~2016 年分别实现EPS 0.29 元、0.36 元和0.44 元，对应32.1 倍、25.8 倍、20.9 倍P/E。我们认为，与IES 的合作如能顺利开展，将为公司充电桩与其他电力电子业务打开更为广阔的成长空间，培育新的利润增长点。

　　风险提示:据公告，合作协议不会对公司2014 年度业绩造成重大影响。与IES 的合作进展，以及公司现有业务的经营，存在不达预期的风险。

　国电南瑞:公司经营稳健，内部挖潜增效明显

　　国电南瑞600406 电力设备行业

　　研究机构：开源证券 分析师：夏正洲 撰写日期：2014-09-01

　　一、事件

　　国电南瑞发布半年报，公司上半年实现营业总收入36.40亿元，同比增长0.06％（追溯后）；归属上市公司股东净利润5.57亿元，同比增长3.68％；调整扣非后同比增长39.36％，每股收益0.23元，业绩较为平稳。

　　二、业务点评

　　1、电网自动化业务方面，营业收入23.73亿元，营业成本15.86亿元，与上年同比分别下降1.59％，8.08％。虽然营业收入有所下降，但成本的同步下降，致使毛利率比上年增加了4.73个百分点，至33.14％。显示公司在电网调度、配电、用电产品的国内市场占有率稳定。

　　2、发电及新能源业务方面，营业收入7.88亿元，营业成本6.72亿元，与上年同比分别下降2.83％，3.84％。毛利率比上年增加了0.9个百分点。报告期内，签约并实施了神华国能鸳鸯湖等百万机组励磁及江苏田湾核电站、大唐抚州管件等一批重大项目，反映了风电控制产品市场份额有了一定提升。

　　3、工业控制（含轨道交通）业务方面，营业收入2.49亿元，与上年同比增加20.61％，显示业务取得新突破。这主要源于中标南京轨道交通宁和线机电设备PPP项目（35.69亿元）和贵广、沪昆高铁、青荣城际铁路等大铁路项目等行业工业电气设备项目。

　　4、节能环保业务方面，营业收入同比增加11.21％，达到2.21亿元，显示业务发展平稳有序，在技术、产品及渠道整合提升咨询设计和整体方案方面具有较强能力。报告期内，中标重庆大足配电网、中电投西宁低温省煤器等节能项目、华电常德和国投北疆干渣、华能沁北和申能平山除灰等环保项目，以及多省城际高速公路、城市内充电网络建设项目。

　　报告期内，主要业务的毛利率同比增长主要系公司相关产品市场竞争优势增强、成本费用控制及产品自给率提高等所致。说明公司在保持技术、产品和服务优势的同时，加强了费用控制，在内部挖潜方面取得了一定成效。

　　三、投资预期

　　1、上半年，公司在成本费用控制方面取得了一定成效，下半年将在这方面进一步内部挖潜，确保全年利润目标的实现。

　　2、随着国家微刺激政策力度加大及国网审计结束，预计下半年电网投资力度将会加大，预期公司电网业务能够有所增速。

　　3、2013年11月公司给出承诺，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司预计将在3年内完成注入。在国资国企改革的背景下，电力体制改革预期渐强，因此，南瑞继保等注入进度有望加快。

　　四、盈利预测及估值

　　公司经营较为稳健，我们比较了2011年。2012年和2013年连续三年的营业收入增长率和毛利率，取其最低值作为未来两年的预测假设，预计公司2014年、2015年的EPS为0.688元、0.806元，维持"推荐"评级。

动力源:EMC发力+传统业务转暖

　　动力源600405 电力设备行业

　　研究机构：宏源证券分析师：王凤华 撰写日期：2014-01-14

　　合同能源管理（EMC）行业特别是电机系统节能改造行业将进入黄金发展期。主要逻辑:一是市场空间巨大，用2013 年的工业用电量来进行预测，仅电机系统节能改造空间就有11384 亿千瓦时，EMC市场空间约有上万亿；二是EMC 行业还处于发展初期，拥有成熟技术和模式企业较少，行业集中度低，政策补贴是目前发展的主要动力，后期高能耗企业将逐渐转为主动投资。三是从政策看，国家高度重视节能领域的EMC 项目，给予高补贴、免税等优惠政策，并制定工业电机系统节能改造目标，计划13-15 年累计改造电机系统1 亿千瓦。

　　公司拥有技术、资金、项目经验和客户群等多重优势。公司EMC 服务的核心竞争力在于"技术+维护+监测"，从06 年的对单一设备进行节能改造发展到综合节能服务供应商（柳钢）和集团能源管控平台服务供应商（武钢），接单能力从原来的几百万提高为上亿，客户群稳定扩大，在深入挖掘原有客户潜能的基础上不断开发新客户。此外，成功增发使公司拥有撬动近10 亿的EMC 项目的能力，资金充裕。

　　传统业务止住下滑趋势，不断开拓新的市场空间。传统电池业务盈利明显改善，通信电源受益于4G 投资扩大订单大幅提高，交流电源和监控系统将受益于轨道交通发展，其他产品市场也需求不断增加。

　　盈利预测与估值。根据我们预测模型，预计公司13-15 年净利润为6100 万、1.55 亿和2.68 亿，EPS 为0.22、0.55 和0.95 元，按照1 月13 日的收盘价8.81 元计算，对应PE 为40X、16X、9X，我们按14年EPS 给予24 倍PE，调高目标价为13 元，调高到"买入"评级。

特锐德与北汽新能源草签战略合作协议点评:强强联合，推动充电业务加速发展

　　特锐德300001 电力设备行业

　　研究机构：世纪证券 分析师：郭江龙 撰写日期：2014-09-11

　　与北汽新能源草签战略合作协议:9月10日，公司与北京新能源汽车公司（简称"北汽新能源"）草签了《充电产业及商业模式战略合作协议》（简称"协议"），公司拟与北汽新能源公司在北京、青岛等地展开合作，共同推广电动汽车充电业务。

　　深度合作:公司拟与北京新能源公司就战略、业务等层面展开深度合作:（1）战略层面:拟成立合资公司，组建技术研发团队，共同推进电动汽车充电业务的商业化运作；（2）业务层面:在充电设施建设、规划、充电设备供应链及标准建设方面合作，特锐德提供完善的充电设施售后服务保障；特锐德在授权区域内建4S店、体验中心、城市展厅并整合政府资源积极开发市场；特锐德向北汽新能源提供定制化充电产品及充电专业服务。

　　强强联合。北汽新能源公司是北京汽车集团（世界500强企业）发起设立并控股的新能源汽车产业发展平台，注册资本高达20亿元，是目前国内纯电动汽车市场占有率最大、规模最大、产业链最完整的新能源汽车企业。特锐德历时两年研发的"电动汽车群智能充电系统"重新定义了"汽车群充电"概念，实现了"世界首创、国际领先"，公司目标做中国最大的电动汽车充电互联网云系统平台，成为中国最大的汽车充电企业。

　　看好合作，看好公司充电业务发展。公司与北汽新能源的强强联合，将大大加速公司在电动汽车充电领域的拓展速度，提高公司市场影响力，树立在电动汽车充电领域的先发优势，为公司在电动汽车领域的业务拓展打下良好基础。看好公司充电业务的发展。

　　盈利预测与评级:预计2014、2015年EPS分别为:0.48元、0.63元，对应PE分别为:42倍、32倍，维持"买入"评级。

　　风险提示:电动汽车充电业务发展低于预期；业务下滑；其他。

易事特公告点评:UPS业务稳坐龙头，积极拓展光伏、新能源车业务

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：牛品，房青 日期：2014-07-14

　　事件:

　　2014年上半年归属母公司净利润同比增长10％-40％。公司发布2014年上半年业绩预告，归属母公司净利润约7137.28-9083.81万元，同比增长10％-40％。

　　点评:

　　UPS龙头企业，进口替代主力军。公司为国内UPS三大龙头企业之一。伊顿、施耐德、艾默生占据了全球UPS电源60％以上的市场份额，基本垄断发达国家的中高端UPS市场。近年来，我国电信、金融、军工等领域的UPS招标逐步提高了国产化比例，公司成为进口替代的主力军，未来业绩将保持约20％的稳定增长。

　　募投项目积极拓展光伏业务。在坐稳UPS龙头企业的基础上，公司通过募投项目积极拓展新能源业务，主要提供光伏电站逆变器。2010年公司初涉该领域，2013年市场份额已达5％。募投项目完全达产后平均每年可新增营业收入23000万元、税后利润2666.80万元。

　　分布式光伏业务，基数小增速快。近期分布式光伏相关政策频繁出台。5月，国网召发布《关于做好分布式电源并网服务工作的意见》（修订版），提出引入社会投资参与分布式电源并网。7月，能源局下发《关于进一步落实分布式光伏发电有关政策通知（征求意见稿）》，欲解决"协调屋顶难、电费回收难、融资难、商业模式不成熟"等一系列问题。分布式光伏一系列问题的逐步规范、社会资本的介入，有助于产业加速发展，公司分布式光伏逆变器等业务近年将维持翻倍增长。

　　参建产业联盟，积极介入新能源汽车领域。7月8日，公司公告，公司等9家企业、科研院所组建"广东东莞新能源车产业技术联盟"，搭建公共技术服务平台。目前联盟已集聚了东莞钜威新能源、戈兰玛汽车系统等20余家新能源汽车产业企业。近期中央出台一系列政策，取消新能源车购置税，强制规定政府机关电动车购置比例，公司借势涉足该产业，未来业务拓展存想象空间。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2014-2016年每股收益为2.26元、2.87元、3.54元。给予公司2014年25-30倍市盈率，合理价值区间为56.50-67.80元。首次给予"增持"的投资评级。

　　主要不确定因素。各项业务拓展进程不达预期，毛利率下行风险。

　奥特迅:客户渠道最优，业绩弹性最大

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史海昇 日期：2014-07-16

　　2014年上半年业绩近翻番

　　公司预计2014年1-6月，共实现归属于上市公司股东的净利润914-1105万元，比上年同期增长76.31-113.16％。每股收益0.05元，与我们之前预期基本一致。

　　根据奥特迅以往的利润分布情况看，公司的交货以及收入确认多集中在下半年，尤其是第4季度--以2013年为例，公司2013年第四季度净利润3825万元，相当于前3个季度净利润总和的近3倍之多。

　　在手订单充足保障2014年度业绩高增长

　　公司把主要资源集中在电力自动化电源、电动汽车充电站（桩）、通信电源和轨道交通四大业务领域。以前年度（含2013年度）累计4.19亿元订单将结转至2014年度及以后年度执行，考虑2014年上半年订单完成以及新增订单情况，我们预计，截至2014年中期，公司在手订单规模在5-5.6亿元，接近2013年营业总收入的1.5倍，有利保障2014年业绩的高速增长。

　　盈利能力保持较高水平

　　2013年，公司实现综合毛利率高达37.97％，较2012年提升2.87个百分点，预计这一盈利能力在2014年上半年得到延续。我们认为，公司毛利率高于多数竞争对手的原因并不在于售价方面的差异，而在于奥特迅成本控制能力突出，产品创新能力领先，且研发路径走高端路线，新能源汽车充电设备等盈利能力较强的产品收入占比逐步提升。

　科陆电子半年报点评:公司业绩增长符合预期，未来将积极发展充电桩业务

　　类别：公司研究 机构：爱建证券有限责任公司 研究员：刘孙亮 日期：2014-08-08

　　投资要点

　　公司各项主要财务指标均出现不同程度的增长。公司公布2014年中期报告显示，公司营业收入为6.89亿元，同比增加15.95％；归属于上市公司股东的净利润为0.566亿元，同比增加5.38％；稀释股权收益为0.1415元，同比增加4.51％；归属于上市公司股东的净资产为14.06亿元，同比增加5.62％。

　　改革红利助涨公司业绩。报告期内，公司所生产的智能电网标准仪器仪表、电能表、集中器、采集器、终端、自动化检表线等产品收入同比都出现一定幅度的增加。特别是在智能电网业务方面，公司上半年参与多项电网公司的招标活动，累计中标金额为3.7亿元左右，毛利率则达到30％。同时，结合国家对于推进新能源产业的改革红利，公司所生产的新能源光储一体机、智能配电FTUDTU等新产品的订单量充足且订单数额出现明显增加。

　　新能源汽车的崛起将会对公司未来充电桩业务起到积极的推动作用。近期，国家连续出台政策以扶持新能源汽车的发展。2014年上半年，我国累计共生产新能源汽车20692辆、销售20477辆，分别较去年同期增长了230％和220％。其中纯电动汽车产销分别完成12185辆和11777辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507辆和8700辆。预计到2020年，我国新能源汽车的保有量将超过120万辆，为全球第一。而充电桩则是发展新能源汽车的关键所在。由于受到配套建设不完善的劣势，目前消费群体更倾向于传统汽车。随着相关政策的推进，我国充电桩业务将迎来爆发式增长。公司所生产的新型交流充电桩、直流快速充电桩等产品均已取得相关检测报告，未来将对公司业绩起到支撑作用。

　　公司拟非公开发行不超过7650万股，募集资金旨在用于继续发展新能源业务、智能配电系统建设、电动汽车充电基础设施建设，业绩将会有一定程度的增长。因此，结合行业平均水平，我们预计公司2014、2015年的EPS分别为0.298元和0.382元，所对应的P/E分别为38X和29X，并给予"推荐"评级。