国务院力推环境污染第三方治理 概念股有望爆发

 环境污染第三方治理模式已经首次在中央政府层面获得推行，而此前仅有部分地方政府在积极推进该模式。
　　据上证报报道，日前，国务院常务会议要求，推行环境污染第三方治理，推进政府向社会购买环境监测服务。这表明环境污染第三方治理作为吸引社会有效投资的重要途径，已获得了中央政府的认可。另外，此次常务会议还释放了进一步利好，会议要求大力创新融资方式，积极推广政府与社会资本合作（PPP）模式，使社会投资和政府投资相辅相成。支持开展排污权、收费权、购买服务协议质（抵）押等担保贷款业务，探索利用工程供水、供热、发电、污水垃圾处理等预期收益质押贷款。这相当于增加了环保企业的融资渠道和工具，给社会资本投资大型环保项目提供了可能。
　　环境污染第三方治理模式，是国内环保产业一直在探寻的重要商业模式变革，也被称为合同环境服务模式。目前我国污染治理的主体是产生污染的企业，以及保障公共服务的地方政府，这就导致了治污主体非常分散。比如，印染企业集聚的地方，每家企业都投资污水处理设备，企业还负责日常运营，而一家专业环保企业完全可以做到处理这些企业产生的废水污染，这就是环境污染第三方治理模式的雏形。
　　在2014年7月份召开的环保产业高峰论坛上，业内人士普遍预期，污染第三方治理以及PPP模式有望为环保产业发展打开新的空间。新的环保形势下客户更希望采购的是环境质量，而不再是简单的工程设备，而无论是PPP模式还是第三方治理都将有助于引入社会资本和专业环保力量，缓解业主资金压力，并为追求中长期稳定回报的投资者创造发展空间，并最终形成有利政府监管、降低排污企业成本、促进环保产业发展的共赢局面。而在欧美环保产业成熟市场，污染第三方治理已经是主导模式。
　　我国部分地方政府已经开始积极探寻环境污染第三方治理模式。在10月23日举行的上海市政府环境污染第三方治理工作推进会上，副市长蒋卓庆表示，上海将在多个重点领域试点推广环境污染第三方治理模式，政府采购、政府投资、国企项目等方面将带头实施。
　　 　万邦达：签约零排放显技术资金实力，监管趋严开启订单景气周期
　　研究机构：中信证券 日期：2014-10-20
　　事项：
　　公司公告正式签署《神华宁煤集团煤炭化学工业分公司甲醇厂、甲醇制烯烃项目高盐水零排放BOT项目特许经营协议》，项目总投资2.12亿元，运营期为20年。
　　评论：
　　正式签约浓盐水零排放BOT项目彰显技术与资金实力
　　2013年5月，公司公告成为宁东能源化工基地煤化工高盐水处理处置方案中标单位，而此次是与神华宁煤正式签订BOT特许经营协议。该项目为神华宁煤已建设完成的甲醇厂、甲醇制烯烃项目的附属环保设施，其浓水进水含盐量约在3,000mg/L左右，在经过常规反渗透处理后公司选用比蒸发结晶具有更高性价比的叠式振动工艺（在国外已有20多年实用案例，具有处理效果显著、整体投资及运行成本较低的优势）作为进一步浓缩技术，之后产生的渗滤液同深度处理其他工艺段产生的淡水混合后进行回用。我们认为，此次神华宁煤BOT项目的顺利签约及实施显示了公司在工业废水处理方面较强的技术优势与资金实力，一方面能够降低业主投资和运行成本，另一方面实现节能减排甚至废水零排放，达到资源回收利用目的，其示范效应也有助于未来项目进一步获取。
　　此次项目总投资2.12亿元，其中拟使用超募资金1.60亿元，处理规模为700m3/h，处理价格为10.53元/m3（不含税）。达产投运后，预计将增加年收入5,602万元，净利润1,633万元，考虑财务成本因素后增加EPS约0.04元，有望自2015年起成为公司中长期稳定的盈利贡献来源。
　　并购战略推进，转型方向明确
　　公司收购昊天节能100%股权后有望在布局节能设备领域同时实现客户资源良好协同，业绩存在超预期可能。为应对日益复杂的污染环境以及不断提高的环保标准，强化自身技术实力对于公司持续竞争力至关重要，而兼并收购亦是不断实现技术集成与整合的重要方式。2014年5月，公司公告通过增资方式（1,000万元）获得北京晋纬51%股权，意在获得其独有的CBR-R技术（有效去除有机污染物的同时大幅降低单独使用活性炭成本），从而为工业废水处理提供更好的技术解决方案（或技术包形式），保持行业领先地位。我们预计后续技术层面整合有望持续推进，从而不断强化公司能源行业水处理技术解决方案优势，并以此为基础逐步向综合型环保服务企业转型升级。
　　风险提示
　　客户相对集中；订单获取或项目进度低于预期等。
　桑德环境：增发收购桑德国际，打造固废~水务大平台
　　研究机构：兴业证券 日期：2014-10-13
　　投资要点
　　事件：
　　近日，桑德环境发布公告，拟非公开发行股票募集资金用于全资子公司桑德环境（香港）以8.1港币/股认购桑德国际增发得2.80亿股，并受让2.65亿股老股；同时桑德环境拟作价12亿元人民币将一弘水务100%股权转让给桑德国际或其他指定方。
　　点评：
　　巧用两平台，以增发认购增发，实现“环境”控股“国际”。28日桑德环境发布公告称，拟非公开发行股票1.63亿股，每股作价不低于21.41元人民币，募集资金总额不超过35亿元（其中桑德集团认购30%，价格一致）。此次增发扣除相关发行费用后的净额将用于全资子公司桑德环境（香港）认购桑德国际增发的2.8亿股股份和协议受让Sound Water（BVI）Limited所持桑德国际2.65亿股（共计5.45亿股，认购及受让股份价格为8.1港元/股），占桑德国际增发后股份总数31.19%。另外桑德环境拟将全资控股的湖北一弘水务注入桑德国际，作价为12亿元人民币，且此次资产注入与前面收购桑德国际互为执行条件。此次两地增发认购完成后，桑德集团持有桑德环境42.2%股权，桑德环境持股桑德国际31.2%股权，Sound Water（BVI）对桑德国际的股权稀释至28.9%。我们认为在实际控制人层面筹划深港两地上市平台增发，利用A股桑德环境增发收购H股桑德国际股权，通过这种方式有效地避免了大规模现金收购在两地监管所遇到的各种障碍。
　　桑德国际资金压力将得到明显缓释。桑德国际2006年于新加坡上市，2010年桑德国际拟将香港作为第二上市地进行全球发售上市，但6月25日终止发售，主要原因是发售价格低于预期。 2010年9月份，桑德国际将新加坡市场中的部分股份转移至港股市场，实施介绍上市以增强公司股票流动性，2013年末桑德国际正式从新加坡退市。从桑德国际本身来看，海外上市一直缺乏相应的流动性和融资支持，高杠杆率（13年数据资产负债率为65%，其中有息负债率为近45%）+高融资成本（13年2.85亿元利息支出，融资成本在8%左右）一直是桑德国际发展的一大难题。此次桑德环境现金认购桑德国际增发，向桑德国际补充6亿元流动资金，可降低每年利息支出5000万元左右。
　　两地上市，未来可降低融资成本。桑德国际于12年在香港发行高收益债券共计1.5亿美元（约合10亿元人民币），主要原因是无法充分利用起香港股票市场进行融资，票息率在12%的水平。公司一直认为当时发行的水平过高（主要是当时的市场环境所致），因此一直在进行着可转换赎回。2015年公司或将要进行低利率债发行，以便于对原来高利率债券进行臵换，因此可预见的是15年之后利息支出将会有比较大幅的下降（目前利息支出占营收的比例达到了9%，利息收入为3%）。集团内部重组之后，借助桑德国际这一上市平台，桑德环境也可以在国际融资平台下获得较便宜的资金支持，整合有利于公司充分发挥境内外上市平台的融资优势，充分利用双方的管理经验，有助于公司未来在水务和固废处臵领域的做大做强，实现管理和资金方面的协同效应。
　　桑德国际收购对价合理，未来三年有望保持30%+增速，利好桑德环境股东。从我们测算的结果看，14年桑德国际净利润将达到5.5亿元人民币，同比增长31%，对应持股31.19%的净利润为1.72亿元，按照35亿元收购总作价计，对应14年PE为20倍仍处于合理区间；我们认为桑德国际目前仍处在EPC高增速阶段，14年至今新签订单金额在23亿元左右，在手订单和后续新签订单的快速释放仍将支撑桑德国际未来3年内30%+的业绩增速（14-16年净利润为5.5、7、9.3亿元，贡献桑德环境权益净利润1.7、2.2、2.9亿元），对应收购作价的PE为20、16、12倍，收购对价合理，利好于桑德环境股东。 出售湖北一弘获得12亿现金，有助固废行业跑马圈地。按照湖北一弘资产评估报告书给出的2014年0.77亿元净利润，对应PE为15.6倍（按照湖北一弘13年0.72亿元净利润对应PE为16.7倍），售出价格市场化，避免了关联交易引发的两地监管问题。桑德环境出售一弘水务获得12亿元现金，为公司布局固废前端——环卫运营市场和牌照资源——再生资源利用行业提供了较为充足的现金，目前正处于固废处理行业跑马圈地之际，手握充足的现金就为快速扩张抢占先机。 投资建议：维持增持评级。从短期公司业绩看，由于增发快速摊薄股本，14、15年备考的EPS 0.84元、1.13元（未考虑出售湖北一弘的投资收益），对应PE为28、21倍。我们认为此次增发收购桑德国际战略意义重大，公司打造水务-固废大环保平台更进一步：1）我们认为未来桑德环境获得12亿元现金，未来外延跑马圈地速度将大大加快（特别是环卫运营和再生资源利用）；2）桑德国际6亿元补充流动资金，为未来臵换前期发行高息（近12%利率）的优先票据打开了资金空间。因此我们维持公司增持评级，建议投资者关注。
　津膜科技：扬长不避短，工业废水治理最受益标的
　　研究机构：申银万国 日期：2014-9-10
　　募投项目投产，产能实现三倍增长。公司募投项目“复合热致相分离法高性能PVDF 中空纤维膜产业化”和“海水淡化预处理膜及成套装备产业化”项目于2014 年6 月投产，投产后公司将分别增加年产135 万平方米复合热致相分离法PVDF 中空纤维膜和年产180 万平方米溶液法中空纤维膜生产能力，公司的膜产品销售和自用规模将突破产能限制，同时复合热致相分离法高性能PVDF 中空纤维膜技术的产业化突破了原有产品的强度限制，助力公司进一步打开MBR 市场。
　　扬长不避短，夯实市场能力。公司逐步建立起北京、南京、广州、青岛、西安五个外地办事处，紧密跟踪当地工程市场。从13 年的数据看，公司的异地市场开拓已经初见成效，保持天津和华东市场平稳增长的同时实现了西北地区市场的开拓。
　　《水污染防治行动计划》有望出台，将启动工业水处理投资盛宴。14 年2 月13 日，环保部审议通过《水污染防治行动计划》，总投资规模或达2 万亿元。
　　该方案预计于9 月正式出台，工业废水治理将被列入核心工程，预计未来5年工业水处理市场年均规模有望达千亿。
　　维持“增持”评级。我们维持原有盈利预测，预计公司14-16 年每股收益分别为0.47 元、0.68 元和0.95 元，复合增速近45%，目前股价对应PE 为50、35、25 倍。考虑公司目前市值较小，市场愿意给予较高估值，而未来的成长空间巨大，加上确定性的政策催化（工业废水治理市场爆发最受益标的），维持“增持”评级。
　龙净环保：新政策、新制度带来新变化
　　龙净环保 600388 机械行业
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：王威，肖扬 撰写日期：2014-10-15
　　投资要点：
　　投资建议：首 次覆盖龙净环保，预计公司2014-2016年营业总收入分别为66.13、79.81、98.16亿元，净利润分别为5.01、5.42、5.68亿元，对应EPS 分别为1.17、1.27、1.33元。国家下发煤电减排政策为公司带来一定业绩弹性；员工持股激励计划将提升公司凝聚力、增强队伍稳定(尤其是高级管理人员)。考虑到公司在大气除尘领域的龙头地位和脱硫脱硝的快速增长，以及上述内外驱动因素，研报认为公司应当享受一定的估值溢价。
　　参考可比公司平均水平，研报给予公司2015年30倍PE 水平(2.0倍PS 水平)，目标价格38.10元，首次覆盖给予“增持”评级；l 煤电减排再收紧，公司增长弹性增加。国家发改委、环保部、国家能源局近日下发的《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020年)》是2013年《大气污染防治行动计划》之后的额外增量，在市场普遍预期之外。
　　预计该政策出台后，从2015年开始执行，到2020年结束，将给东部地区的火电机组带来额外的脱硫、脱硝、除尘改造需求，也为公司带来一定业绩弹性；
　　员工持股激励计划提升公司凝聚力。研报认为，此次员工持股激励是2010年持股计划的延续，有望进一步增强员工、股东、公司利益一致性，提高公司凝聚力，从而继续保持公司主营业务实现稳定增长；
　　风险因素。电袋及湿式电除尘技术发展低于市场预期；市场竞争激烈，可能导致公司产品售价下降，进而影响公司业绩水平。
　　 　龙源技术：传统业务保持增长，新业务实现突破
　　龙源技术 300105 电力设备行业
　　研究机构：国海证券 分析师：谭倩 撰写日期：2014-10-16
　　事件：公司预告三季报盈利6825 万元-7875万，同比增长30%-50%。
　　主要观点：
　　1、三季报利润增长，是由于传统业务保持增长、新增业务不断突破、管理进一步完善公司低氮燃烧设备、等离子体点火设备、锅炉余热利用等传统业务继续保持同比增长；公司新业务不断拓展，公司积极开拓锅炉综合改造业务，使公司营业收入结构同比发生一定变化；公司通过不断完善产品技术，提高项目计划可控性，完善项目实施过程中的质量控制等措施，产品售后维护费用同比下降；公司通过进一步完善业务部门绩效考核，合理管控市场费用，报告期内销售费用实现了同比下降。
　　2、以省煤器为核心的电厂综合改造业务顺利启动，有望成为公司下一个业绩支柱一旦“十三五”期间“近零排放”政策开始执行，就需要各火电厂对现有的环保设备和技术进行新一轮改造。在国内火电减排政策日趋严格的形势下，火电厂亟需综合性的整体改造方案。龙源技术提出了一套以省煤器产品为核心的电厂综合改造方案，省煤器作为换热设备，可以吸收电厂烟气的余热并加以利用，同时烟气温度降低可提升脱硫脱硝除尘设备效率。以省煤器产品为核心的锅炉烟气余热利用同时具备较高的环保和经济效益。平均每个火电机组的省煤器项目金额达到几百万到几千万，预计净利润率约15%，目前市场处于启动初期，公司目前市场占有率约为15%。公司具有国电背景和较强技术优势，预计未来市场份额还有较大提升空间，可参考公司等离子点火器市场占有率约80%，低氮燃烧器市场份额也达30-40%。未来如果燃煤机组烟气余热利用改造高潮爆发，H型肋片省煤器有望成为公司下一个业绩支柱。
　　3、锅炉综合改造业务首次实现突破，公司收入大幅增加锅炉综合改造业务是根据电厂客户要求对机组存在的缺陷进行改造，可能涉及燃烧系统、辅机系统等多方面。公司承担的“长源一发12号炉煤种变更适应性改造项目”于今年3月利投产，使得公司锅炉综合改造业务首次实现了突破，并实现了公司收入的较大增加。今年上半年，锅炉改造实现营业收入3425万元，体现了公司从设计制造型企业向节能环保综合服务型企业转型升级的阶段性成果，预计三季度收入进一步增加。未来公司将不断拓展锅炉综合改造业务，丰富现有业务和产品结构，获得更多后续订单，该项业务收入有望持续放量。
　　4、低氮燃烧业务步入中后期，公司有望顺利完成收入结构调整，实现稳定增长明年就是“十二五”规划的截止年，为确保按期做到达标排放，今年将会成为我国火电机组脱硝改造的高峰年。伴随国内火电厂存量机组改造的基本完成，低氮改造市场将逐步步入中后期。预计明年起公司低氮燃烧改造的业务收入将开始下滑，公司该项业务的发展符合研报的前期判断。预计在电厂综合改造和锅炉综合改造市场启动后，明年公司收入结构将有较大变化。
　　5、等离子系列点火产品占据稳定市场份额，未来一段时间将保持平稳公司是中国乃至世界等离子体点火设备的主要生产厂家，约占国内等离子体点火设备80%左右的市场份额。目前国内存在大量燃用劣质煤的锅炉，这些锅炉的启动和稳燃尚没有实行改造，依然采用工业用油，运行成本较高，环保负担大。近年来，公司致力于疑难特种锅炉以及劣质煤锅炉等离子点火技术的研究和工业应用，并不断取得突破，填补等离子体点火领域的技术空白。总体来说，等离子点火技术未来还有大量待开发的市场，公司将凭借不断的技术突破争取到更多的订单，公司等离子及微油点火业务收入将在未来2~3年内保持稳定。今年4月，公司与土耳其签订了海外首个等离子体无燃油电厂项目，将成为公司“等离子体无燃油燃煤电厂”技术的海外工程示范，为该技术的出口前景提供可能。
　　6、盈利预测与评级预计公司2014-2016年EPS 分别0.35元、0.42元、0.52元，对应估值分别为41倍、34倍、28倍。公司以省煤器为主的余热利用和锅炉综合改造业务支持公司新增长，给予买入评级。
　　7、风险提示环保政策落实进度低于预期；行业竞争激烈带来的产品毛利率降低风险；省煤器的推广进度低于预期。
　　 　菲达环保：超低排放项目再下一城
　　菲达环保 600526 机械行业
　　研究机构：中投证券 分析师：张镭 撰写日期：2014-08-27
　　根据中国招标网信息，菲达环保新中标广州市旺隆热电有限公司超洁净排放改造项目脱硫系统改造工程，中标金额2567万。目前市场上对于火电超低排放标准实施及菲达在火电超低排放改造行业的地位尚无充分预期，研报认为本次中标意义较重大：一是对火电超低排放标准即将大范围实施的验证；二是对菲达在火电超低排放改造行业龙龙头地位的确认。 研报认为公司业务14年起将进入高速增长期，原因有二：一是火电迎来“50355超低排放”时代，公司除尘主业对应市场规模扩容150%，二是巨化集团注入稀缺危废资质、资金和省级资源平台，菲达转型成为深耕衢州、辐射浙江的综合性环保工程与运营平台，脱硫脱硝工程、危废、垃圾焚烧、污水等一批新业务将快速展开。公司成长性好，业务潜力大，建议投资者重点关注。
　　投资要点：
　　“50355超低排放”推动火电烟气治理市场容量翻倍，菲达除尘主业加速成长：火电开启“50355超低排放”时代，5年后重点地区火电排放与燃气轮机“50355”排放标准看齐，带动14-17年除尘市场容量从189亿增至471亿，末端湿法除尘是主流。菲达是国内湿法除尘龙头，已完成多个示范工程，14-17年除尘业务迎来加速增长期。除尘业务毛利率稳步提升，利润增速更快。
　　菲达在先期开展的超低排放项目中市场份额领先：按研报统计包括广州旺隆在内的7个超低排放项目中，菲达参与了3个，与国电龙源并列第一。
　　清泰拥有稀缺危废处理资质，锁定巨化所在衢州产业园环保治理需求：巨化下属清泰拥有衢州市唯一危废处理资质，衢州危废管理加严，预计清泰公司年危废处理量未来几年内快速增长，保守估计14/15年达到7500/9500吨。
　　巨化注入省级平台和资金，菲达转型为区域综合性环保工程与运营平台，脱硫脱硝工程、生活固废处理、污水处理等众多新业务迅速开展。 2 盈利预测与评级：按14年增发并表估算，14-16年EPS为0.15、0.30、0.46元，年末完成估值切换后当前股价对应39/25倍15/16年EPS。公司成长性好，业务潜力大，给予目标价15.50，对应34倍16年EPS。强烈推荐。
　　风险提示：垃圾焚烧项目开工/运营时间不确定，钢材价格波动。
　　 　三聚环保：传统煤化工的树，开出清洁能源的花
　　三聚环保 300072 基础化工业
　　研究机构：瑞银证券 分析师：郁威，徐颖真，严蓓娜 撰写日期：2014-08-14
　　脱硫服务竞争力强，未来空间或被低估。
　　三聚环保的业务可以归纳为三个板块：剂种销售(催化剂和净化剂)、气体净化服务和煤化工生产清洁能源(BT 工程)。公司自主研发的氧化铁脱硫剂性价比高，氧化锌脱硫剂的再生技术进一步降低了成本。研报估算传统煤化工的净化服务市场空间达到45 亿元，而美国页岩气脱硫则可达到170 亿元，假设三聚能获得20%和5%的市场份额，即可获得18 亿/年的服务收入。
　　传统煤化工的平台转产清洁能源产品。
　　以焦炭、合成氨为代表的传统煤化工行业盈利较差，公司为传统煤化工转产清洁能源，比如把焦炉改造成生产焦油和焦炉煤气为主，并配套制LNG、合成油等加工技术，项目具有良好的经济性。另外三聚股东方设立的互联网众筹平台对三聚的项目给予信贷支持，帮助公司获取项目。中国存量焦化、合成氨、甲醇企业数量众多，研报估算改造市场空间在千亿元以上。
　　上调2014/15/16 年EPS 预测至0.79/1.34/2.01 元。
　　公司中报披露了主要在手订单，煤化工工程合同14.1 亿元，未确认收入合计8.4 亿元。研报认为1)充足的在手订单支撑全年业绩增长，2)大量新订单印证了“传统煤化工生产清洁能源”具备较大市场空间和可复制性，3)美方和华石项目体现了公司在“改造焦炉生产油气”和“悬浮床加氢”领域取得的进展。
　　研报认为公司已完成未来几年高速发展所需要的业务布局和技术准，上调14/15/16 年EPS 预测至0.79/1.34/2.01 元(原为0.69/1.07/1.43 元)，主要反映更高的煤化工工程收入。
　　估值：上调目标价至34.3 元， “买入”评级，列入瑞银A 股Key Call 名单。
　　基于瑞银VCAM 贴现现金流模型和8.8%的WACC，研报将目标价从27.9 元上调至34.3 元，维持“买入”评级。研报认为公司业绩增速有望高于同业，估值具有吸引力，列入瑞银证券A 股Key Call 名单。
　永清环保：进军除尘市场，完善大气治理产业链
　　永清环保 300187 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：2014-09-22
　　投资建议
　　预计公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元，对应目前股价的PE分别为74X、44X和29X。公司完善大气治理业务产业链，未来的协同效应值得期待，且土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，业务弹性大，研报维持“推荐”的投资评级。
　　投资要点
　　事件：永清环保拟出资3000万与珠海克林格林环保设备制造有限公司合资设立湖南永清东方除尘系统工程有限公司(公司占比60%)，合资公司未来主要承接新型高效除尘器EPC项目。
　　长城观点：
　　大气治理全产业链平台：公司主营业务以电厂脱硫脱硝为主，丰富的大气治理资源利于合资公司业务的开拓，除此之外，此次合作完善公司在大气治理领域的业务范围，有望使永清环保成为第三方烟气治理的平台公司，未来协同效应值得期待。
　　除尘市场空间仍然广阔：目前我国燃煤机组虽然均已安装除尘装置，但《火电厂大气污染物排放标准》和《煤电节能减排升级与改造行动计划(2014-2020)》的相继出台使得火电排放标准不断趋严，研报认为未来除尘市场将以新机组建设和存量机组提标改造为主，假设每年新建0.4亿kw火电机组，现有80%存量机组在4年内完成改造，对应年市场容量156.4亿元，相比公司6亿元的年收入，空间十分广阔。
　　投资建议：预计公司2014-2016年的EPS分别为0.45、0.76、1.13元，对应目前股价的PE分别为74X、44X和29X。公司完善大气治理业务产业链，未来的协同效应值得期待，且土壤修复市场即将启动，公司区位优势明显，业务弹性大，研报维持“推荐”的投资评级。
　　风险提示：土壤相关政策出台低于预期、公司订单量低于预期。
　　 　中电远达：上半年业绩大幅增长，定增完成扩大运营规模
　　中电远达 600292 电力、煤气及水等公用事业
　　研究机构：西南证券 分析师：王恭哲 撰写日期：2014-08-28
　　投资要点
　　业绩总结：2014年1-6月，公司实现营业收入17.91亿元，同比增长53.19%；营业利润2.17亿元，同比增长76.15%；归属母公司所有者净利润1.80亿元，同比增长136.73%；基本每股收益为0.35元，摊薄后每股收益为0.30元。
　　脱销改造行业景气，公司收入增长五成。2014年上半年，目前火电脱硝改造处于高峰期，市场需求旺盛，公司收入延续良好增势，同比增长超过五成。具体业务来看：1)环保工程新开工项目9个，在建项目50个，完成11个项目25台套脱硫脱硝装置168试运，同比增加15台套，实现收入9.71亿元，同比增长79.16%；2)实现脱硝催化剂销售量1.71万立方米，同比增加0.9万立方米，催化剂销售收入2.95亿元，同比增长98.18%；3)新增乌斯太热电厂、新丰热电厂脱销特许经营装机规模共1，200MW，实现特许经营收入4.73亿元，同比增长7.47%。
　　综合毛利率稳中有升，期间费用控制良好。公司综合毛利率为20.41%，同比小幅提升0.6个百分点，主要是由于：1)占比超过50%的环保工程业务毛利率显著提升(15.48%，+3.49pct)；2)毛利率较高的催化剂销售(37.51%，-2.99pct)收入占比提升。而特许经营毛利率17.91%，同比下降了2.41个百分点，主要是由于部分脱硫机组发电利用小时数下降，同时检修维护等费用增加等因素影响。另一方面，公司期间费用率为6.96%，小幅下降0.85个百分点，期间费用控制良好。
　　定增收购完成，运营规模迅速扩大。公司非公开发行收购集团相关资产已经顺利完成，收购平顶山发电等1万MW左右集团优质脱销(含部分新建)资产后，公司特许经营业务规模迅速扩大，业绩将显著增厚。此外，公司作为中电投集团环保上市平台，后续仍有并入优质资源的可能。
　　公司依托中电投集团资源，立足火电尾气综合治理，正向水务、节能、核废料处理等领域拓展，积极打造综合性环保服务提供商。今年上半年，公司与河北邯郸市政府、邯郸市冀南新区管委会三方签署《战略合作框架协议》，合力推进邯郸市节能减排和环境污染防治工作，开启“政府+环境服务提供商+污染源企业”的环境污染治理新模式，相应订单有望陆续落地。此外，公司在碳捕捉、碳交易、节能、核废处理等领域的布局也具备长期看点。
　　盈利预测及投资评级：研报预计公司2014-2016年EPS 分别为0.69元、0.85元、0.99元，按照上一交易日收盘价21.48元计算，对应动态市盈率分别为31倍、25倍和22倍，维持公司“买入”的投资评级。
　　风险提示：新业务拓展不达预期；脱硝工程业务进展低于预期；竞争加剧导致脱硝项目毛利率下降；收购资产盈利低于预期。