未来市场上涨将依赖于基本面改善

12月16日，安信证券首席经济学家高善文在2015年度策略会上表示，近期大盘上涨的关键原因在于均值回归，本轮上涨的整体波动在2500-3500点之间，且这一上冲的过程并没有完全耗竭，未来市场的上涨将更多的依赖于基本面的改善，而这种改善将可以预期。

基本面正发生转折变化

高善文指出，去年年底市场已经面临了牛熊转折的局面，基本面趋势的好转支撑了市场的回暖。

他指出，在经济运行的基本面深处，正在发生一些转折性的影响深远的变化，体现在销售增长在放慢，工业产品的盈利却在逆势上升。高善文分析，导致这一现象的原因有三个：需求下降的背景下，没有能力盈利的企业退出市场;企业大幅削减资本开支，使得未来供应能力的增长极速放慢;企业在产品结构层面上进行调整，想办法压缩低毛利产品的比重。

高善文认为，发生此类变化核心的原因是经济在供应层面一直在调整，并且进入2013年以后，供应层面的调整和收缩的速度要比需求下降的速度更快。由此带来的影响就是在上市公司层面上，整体的盈利能力开始改善。整个经济在供应层面上继续下降的趋势在未来一两年的时间之内不太可能发生逆转。

高善文表示，从房地产市场的回暖、政府基建开支的走向、公共财政的走向以及出口活动等方面，经济也许已经在我们现在所在的位置附近开始驻地，明年上半年的情况相对现在的情况应该就会逐步改善。在这个意义上来讲，基本面的趋势支持了市场的上涨和回暖。

本轮波动在2500-3500点之间

针对此轮行情的走势，高善文曾提出吸引市场注意的“三级火箭”观点。高善文表示，“一级火箭”的力量已经结束，我们现在继续处在“二级火箭”所决定的运行范畴中，且其力量很可能还没有完全耗竭，但是市场要超越其范畴继续向上推升需要“三级火箭”的点燃，点燃的可靠标志将是私人部门投资的启动。“二级火箭的区间类似于2009年以来的箱体，整体波动在2500-3500点之间，且这一上冲的过程并没有完全耗竭，需要基本面的改善。”高善文表示。

而对于未来市场可能面临风险，高善文也指出，经济面的风险是总需求超预期的大幅度下滑，但预计这一风险不会很大。流动性层面上最主要的风险，则来自于存贷比监管指标的调整。由于存贷比监管指标的本意是放松信用的供应，如果处理不当，将有可能演化成为2.0版的钱荒。从交易层面来看问题，第一个风险是杠杆的大量使用，第二个是IPO放开和注册制改革在股票供应上可能会有一些冲击，第三个是市场预期高度一致的时候则可能存在变盘的风险。

此外，高善文强调，当前还需注意到市场在估值层面存在风险。由于市场现在的估值比较低的个股主要集中在传统的蓝筹板块，其他的板块上估值水平都异常的高。而蓝筹股在经历一定涨幅后，估值将会逐步变得失去吸引力。高善文认为，蓝筹股若要支撑起一轮牛市启动，更多的要靠盈利的改善，而这需要基本面的积累，并需要数据的不断确认。

来源  中国证券报

(编辑者：wanghui)