欧洲央行流动性盛宴即将开启

欧洲央行(ECB)的流动性盛宴即将开启，各银行跃跃欲试。

摩根士丹利最新预计，欧元区银行欲搭乘首班定向长期再融资操作(TLTRO)，于9月和12月向欧洲央行借入2500亿欧元的廉价资本，且外围国家银行的资金借入量或占大头。

摩根士丹利分析师Huw van Steenis 称：“欧元区各银行都对TLTRO饶富兴致。由于融资成本极低，我们预计外围国家银行将抢占几乎全部的贷款配额。”他认为，TLTRO的效果或将以低利率的形式传导至实体经济。

尽管流动性盛宴将至，欧洲企业目前仍未感“滋润”。根据苏格兰皇家银行的研究，自2009年以来，欧元区银行向企业的贷款额共计减少5610亿欧元。其中，中小企业这一创造就业“主力军”的信贷跌幅尤为明显。

今年早些时候，外界对各银行纷纷偿还最初的再融资操作业务(LTRO)贷款一举表示担忧，恐其会“吸干”市场流动性，并使欧元承受上行压力，推升融资成本。截至目前，欧洲央行称尚有3890亿欧元的LTRO贷款未偿付，略低于总量的三分之一。

此外，市场对套利交易(carry trade)的担忧尚难消除。Huw van Steenis表示：“银行在注资中小企业之前，可能将资金先投资于两年期国债。” 他认为，尽管欧元区国债收益率在过去两年已大幅下降，但仍不能保证银行不会用TLTRO贷款进行套利交易。

2011年12月，欧洲央行通过再融资操作业务(LTRO)向欧洲银行业投放创纪录的4890亿欧元三年期低息贷款。然而，这项旨在缓解欧元区银行间融资难压力的举措，在部分欧洲银行眼里，却变成新一轮套利盛宴。由于欧洲央行LTRO释放的三年期贷款利率仅为1%，而当时意大利、西班牙国债收益率达到5%~7%，将贷款转手投资上述高息国债将得到4~6个百分点的利差收益。

欧洲央行6月宣布一系列宽松政策，削减存款利率低于零的水平，并实施TLTRO。欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)表示，TLTRO最大规模将达到1万亿欧元。私营部门贷款TLTRO标准不包括房地产、主权债务。

TLTRO分别将在2014年9月18日和12月11日公布，银行可以单独或者以团体形式参与TLTRO，而在2015年3月和2016年6月间将会有6次TLTRO。

此次，TLTRO的到来正逢欧元区的“艰难时刻”，德国和法国这两大核心国经济都有所放缓，意大利更是“惨不忍睹”。欧盟统计局(Eurostat)8月14日公布的数据显示，欧元区第二季度本地生产总值(GDP)初值季率持平，不及市场预期的增长0.1%，第一季度为增长0.2%。此外，欧元区6月CPI终值年率确认为上升0.4%，处于将近五年最低水平。一切事实都令人不免担忧“通缩怪物”或再度“攻城”。

来源  第一财经日报

(编辑者：wanghui)