钢铁行业：钢材出口将逐步回归理性

　　事件描述

　　2 月钢材出口量780 万吨,环比1 月的1029 万吨下降24.20%;同比增长62.50%,1 月同比增速51.99%。2 月钢材进口量87 万吨,环比1 月的115万吨下降24.35%;同比下降12.03%,1 月同比增速14.80%。2 月净出口量为693 万吨,环比1 月的914 万吨下降24.18%;同比增长81.84%,1 月同比增速为68.63%。

　　2 月矿石进口量为6794 万吨,同比增长10.94%,1 月同比增速为-9.51%;2月矿石进口量环比下降13.53%,1 月环比增速为-9.53%。

　　事件评论.

　　2 月出口增速扩大存在假期因素,内需不足致价差扩大仍为主因:2 月钢材出口同比增速扩大,本质上仍是内需疲弱导致内外钢价价差进一步扩大所致:1)简单以钢价指数表示的国际钢价与国内钢价2 月均价分别下跌约3.46%、6.16%,并最终导致2 月国内外钢价价差在1 月高位基础上进一步提升,其中国内钢价跌幅较大主要源于传统淡季及春节假期等因素致使内需疲弱;2)人民币兑美元汇率自去年12 月以来持续贬值,增大了2 月国内外钢价实际价差。

　　理论上,当国内外钢价价差处在之前高位时,钢厂便有动力维持之前出口比例,尤其是在内需很差(2 月钢材进口87 万吨,为历年单月最低)的情况下,而当实际价差在前期基差上进一步扩大,2 月钢材出口同比增速扩大也可以理解。

　　不过,排除春节因素干扰,我们以1-2 月钢材累计值来看,出口同比增速自2014年12 月开始便处于下降通道,2 月出口同比增速扩大或存在春节假期内需不足带来节前外销出货潮流的因素干扰。实际上,自2014 年以来,由于内需疲弱导致的出口被动增长对于国内钢铁行业供需格局的改善作用相对有限,难以根本上解决目前国内钢铁行业景气低迷的现状,内需仍为主要矛盾。

　　外矿配比加大,2 月矿石进口同比增长:虽然今年2 月钢厂整体仍处减产状态,对于原料矿石的需求并非强劲,但在外矿持续跌幅较大的情况下,国内钢厂外矿配比加大导致2 月矿石进口量同比有所增长也可以理解。

　　综合考虑,我们认为2015 年钢材出口将逐步回归理性,行业回暖仍然需要等待国内供需格局改善的拐点来临。因此,继续维持行业“中性”评级。