钢铁业2015年将从拐点到趋势 两思路选股

　　事件

　　国家统计局数据显示:2014年12月全国粗钢日均产量219.65万吨,环比增长4.1%。2014年12月我国粗钢产量6809万吨,同比增长1.5%;1-12月粗钢产量82270万吨,同比增长0.9%。2014年12月我国生铁产量5686万吨,同比增长3.7%;1-12月生铁产量71160万吨,同比增长0.5%。2014年12月我国钢材产量9822万吨,同比增长6.4%;1-12月钢材产量112557万吨,同比增长4.5%。

　　结论

　　新出炉的14年粗钢、生铁等产量增幅数据,与直观感觉明显相悖。通过与单月数据、上游数据、下游数据等的交叉验证,我们认为该数据可信度较低,且大概率被低估。基于对钢协数据、分企业数据、生铁数据等三个角度的推算,我们判断2014年粗钢产量实际增幅应在2-3%,对应国内钢铁需求增长1-1.5%。2014年需求增量来自基建、金属制品、集装箱、机械零部件、通用机械、专用机械;2015年制造业继续贡献增量,而地产减量大幅收窄,我们判断2015年钢产量增加3.9%,行业产能利用率提升3个百分点,其中板材升幅更明显,有望达到4个点或更高。

　　基于产能周期逻辑,我们继续看好钢铁,2015年行业将从拐点到趋势。且随着钢价从单边下跌转向低位震荡,钢铁冶炼环节的利润改善,将从2014年的仅仅来自利润占比提升(钢价单边下跌使得产业链总利润大幅收缩),转向同时来自利润占比提升和产业链总利润上升。当前投资的关键便是寻找盈利改善的高点,方法为寻找产能周期与需求周期、库存周期的共振,我们判断其出现在2季度初或4季度的概率较大,特别前者,重点提示关注。选股思路仍然基于两个:高弹性与低估值,优选新钢、华菱、宝钢、河北。