浦项评级及展望稳定 现代钢铁展望上调

　　穆迪投资者服务公司日前称，浦项钢铁公司出售其子公司浦项特钢公司多数股权的交易具有正面信用影响，但对浦项Baa2评级和稳定展望没有任何影响。

　　12月4日，浦项与韩国世亚特钢公司签署协议，以1.084万亿韩元（约合10亿美元）向后者出售其浦项特钢公司52.3%的股权。穆迪高级副总裁Chris Park称，此项出售交易将帮助浦项钢铁公司改善财务状况，出售所得金额将用于削减该公司债务。

　　然而，这对浦项的信用状况或评级的影响将是温和的，因为这笔收益相对浦项截至今年9月底31万亿韩元的调整后债务而言数额较小。穆迪预计，假设出售特钢子公司所得收益全部用于偿还债务，则仅能使浦项调整后债务与EBITDA比率下降约0.15倍左右。而且这一数值还是将浦项特钢公司资产负债表中6000亿韩元的债务以及特钢业务运营的亏损转让至收购方之后的计算结果。不过用于偿债的行动也表明浦项管理层在坚定履行改善该公司财务状况的承诺。

　　尽管浦项已经将其特钢作为非核心业务，但该业务将为世亚特钢带来价值，使其产品组合更加齐全，同时强化该公司在核心市场的地位。收购浦项特钢公司后，世亚特钢总年产能将达到400万t，有望成为全球最大的特钢生产商，其产品组合将覆盖从碳钢和合金钢棒材到不锈钢棒线材。于浦项钢铁公司而言，出售特钢业务也表明该公司正在执行集中于核心碳钢业务的战略，所获资金将用于去杠杆化和再投资。

　　在利润温和增长、资本支出下降以及去杠杆化活动等因素的推动下，穆迪预计浦项钢铁公司调整后债务与EBITDA比率将从截至2014年9月底12个月内的4.6倍逐步降至2015年的4.0倍左右，该杠杆水平与Baa2评级一致。

　　穆迪投资者服务公司同时将现代钢铁公司Baa3发行人及高级无担保评级的展望由负面上调至稳定。

　　Chris Park称，评级展望上调反映了现代钢铁公司在资本支出降低以及盈利能力提振的情况下，其财务状况将继续改善。现代钢铁公司调整后债务与EBITDA比率从2013年的8.6倍降至截至2014年9月底12个月的5.2倍，主要得益于其今年前三季度调整后EBITDA同比大幅增长86%。现代钢铁公司盈利能力增强受诸多因素推动，包括2013年12月与现代海斯克公司（Hyundai Hysco）冷轧业务合并，以及现代钢铁公司2013年三季度第三座高炉投产。

　　不过，穆迪预计现代钢铁公司盈利在未来1-2年将仅会温和增长，并对其吨钢EBITDA给出稳定展望，预计该公司将通过保持中等的资本支出降低债务。据此，穆迪预计现代钢铁公司调整后债务与EBITDA比率到2015年将降至4.5倍，调整后EBIT与利息比率上升至3.7倍。

　　此外，该公司有竞争力的规模因素以及在韩国钢铁行业的市场地位也是支持该公司获得Baa3评级的原因，而且现代钢铁公司与现代汽车公司和起亚汽车公司的密切关系使其在钢材销售方面占有显著优势，因此该公司将保持运营的稳定性。尽管如此，现代钢铁公司也将面临钢铁行业的周期性低迷、韩国国内和周边地区持续的产能过剩以及原材料价格和汇率波动的挑战。

　　对现代钢铁公司作出Baa3评级也继续反映了穆迪的一个评估，即现代汽车集团将在需要的情况下愿意并有能力向现代钢铁公司提供财务支持。这一评估假设基于以下因素，首先，现代钢铁公司是现代汽车集团重要的热轧卷和冷轧卷供应商，对现代汽车集团价值链而言战略重要性增强；其次，现代汽车集团拥有规模和雄厚的资金实力，而这些优势也是穆迪给予该集团Baa1评级的原因之一。

　　若现代钢铁公司通过提高盈利改善其财务状况同时审慎管理其投资，该公司调整后债务与EBITDA比率保持在4倍以下，调整后EBIT与利息比率上升至超过4倍，则穆迪可能会上调该公司评级；但另一方面，如果该公司盈利能力继续下滑或是进行大规模投资，其调整后债务与EBITDA比率超过5.0-5.5倍，调整后EBIT与利息比率低于2.5倍，则穆迪将会下调该公司评级。

　　相关资讯

　　现代钢铁公司签署收购东部特钢协议

　　以现代钢铁公司为首的财团已经就收购韩国东部特钢公司签署协议，收购金额为2943亿韩元（约合2.59亿美元）。

　　现代钢铁公司表示，该收购交易将有助于该公司在汽车零部件制造业务方面的垂直整合。现代钢铁公司目前正在其唐津厂建设一座年产能100万t的特钢长材厂，预计2016年年初投产。该公司目前正在浦项厂运营一座年产能50万t的特殊钢棒线材厂。东部特钢年产能30万t，生产冷镦钢丝、冷拔钢、不锈钢棒材等产品，用于制造汽车和家电行业用零部件。

　　现代钢铁公司此次是从韩国发展银行手中收购东部特钢，韩国发展银行今年6月以1100亿韩元收购东部特钢，这些资金用于东部集团偿还债务并进行重组。

　　现代钢铁公司收购东部特钢的交易还需获得韩国公平贸易委员会的批准，一旦获批，该交易预计将于明年1月完成。在上述财团中，现代钢铁公司持股50%，其两个姊妹公司现代海斯克和现代威亚分别持股40%和10%。今年10月，在收购东部特钢的争夺战中，现代钢铁公司以高价在与世亚集团的竞争中胜出。

　　东部集团因财务困境一直寻求出售关键资产以筹集急需的现金。今年3月，作为东部制钢债权人之一的韩国发展银行建议浦项钢铁公司收购东部制钢旗下仁川厂和东部电厂，但浦项经过尽职调查后于6月份宣布放弃收购这些资产。东部制钢旗下唐津厂已经从12月9日开始停止生产热轧卷，该厂于2009年年中开始运营，拥有两座160t电炉以及一座年产能300万t的带钢热轧机。停产原因是东部制钢债权人坚持认为唐津厂热轧卷生产成本过高，不过东部制钢唐津厂和仁川厂冷轧卷、镀锌板和镀锌板仍正常进行生产。