武钢股份资产再腾挪 武钢国贸4.86亿差价置换鄂钢

　　继母公司武钢集团与中海运集团的子公司股权置换后，武钢股份的内部资产置换也将着手进行。

　　10月27日，武钢股份对外表示，计划将其持有的武汉钢铁集团鄂城钢铁有限责任公司（以下简称“鄂钢公司”）77.60%股权与集团另一全资子公司武钢集团国际经济贸易有限公司（以下简称“武钢国贸”）的100%股权进行置换。其中，鄂钢公司经评估后定价36.29亿元，武钢国贸则为41.14亿元，其中4.86亿元的差价，由武钢股份以现金方式支付给武钢集团。

　　武钢股份方面表示，其主要目的是为了减少公司的关联交易，提升公司钢铁主业一体化经营和抗风险能力，提高公司整体盈利能力。

　　“另一重要目的是延伸武钢股份的产业链，”一位长期跟踪武钢股份的研究人士对21世纪经济报道记者解释，此前，武钢股份通过武钢国贸进行原材料采购和产品运输，如今将其收归“己有”后，这部分运营成本大幅降低。且鄂钢公司盈利能力差，武钢股份此番在轻重资产间置换，可减轻公司负担，提升公司盈利能力。

　　兰格钢铁网分析师张琳也分析，作为武钢集团目前的核心主业经营主体，武钢股份将是集团实施国际化战略的核心环节，而无论是与中海运的股权转换，还是将国贸注入上市公司，客观上利于公司推行国际化战略。

　　资产置换方案出炉

　　2005年1月19日，湖北省国资委持有的鄂钢公司51%股权无偿划转给武钢集团，此后，通过增资扩股，武钢集团最终持有鄂钢公司77.6%的股份。2011年，武钢股份以每10股配3股的方式配股，武钢集团借此将鄂钢公司注入到上市公司，集团所持有鄂钢公司的全部股权被武钢股份接盘。

　　但被注入到上市公司后，鄂钢公司开始进入亏损局面，其中，2012年亏损额达7.73亿元，占当年武钢股份主营业务亏损额的约半数。此后的2013年，鄂钢公司虽扭亏为盈，但盈利空间并不大，期内归属母公司净利润249.73万元，今年上半年，也只有173.31万元。

　　属于轻资产的武钢国贸则是当前武钢集团的一块盈利能力较强的资产。武钢集团给其定位是主营武钢集团产品出口及国内销售、物资材料的采购。上述研报也指出，武钢国贸已在日本、欧洲、美国、澳洲等国家设立8 家子公司11 家办事机构，在冶金原料、冶金燃料、国际物流、国际钢铁、机电设备、工业材料和国际招标等国际化业务中积累了丰富的资源和经验，武钢国贸的贸易额连续多年名列湖北省第一。公司盈利能力相对较好，2014 年上半年毛利率3.89%，高于行业均值。

　　武钢股份更看好的是武钢国贸在国际市场上积累的资源。公司指出，武钢股份可利用武钢国贸的海外资源优势[0.00%]，拓宽上市公司营销网络，提高上市公司矿石原料自给率的同时，将上市公司的产业链延伸到国际贸易业务下游领域。

　　降低成本则是公司另一番考虑。此前，武钢股份从武钢国贸采购原燃料、材料、备件等，年均关联交易超过10亿元。将武钢国贸整体注入上市公司后，公司关联交易减少，运营成本降低。但这种置换是否会引发武钢股份与集团之间的同业竞争？公司方面解释，鄂钢公司的产品主要为热轧长材、宽厚板、冷轧薄板等品种，武钢股份的主要产品则为冷轧硅钢片、汽车板、高性能工程结构钢、精品长材等品种，两者在生产工艺、产品用途、客户等方面均存在较大差异，不构成实质性同业竞争。

　　利于国际化战略

　　资产置换的另一个客观利好则是为武钢的国际化战略扫清障碍。

　　从钢铁行业走势来看，如今，行业回暖仍无迹象。兰格钢铁网采集的三级螺纹钢十大城市均价，从年初的峰值3525元/吨，到现在的2943元/吨，下跌16.5%。2014年以来，重点钢企的产成品库存大部分在1500万吨左右，其中2月中旬值一度达到高点1726万吨，达到自2012年以来的最高峰。武钢股份虽未亏损，但增长也乏力，今年上半年营收增幅呈负值。

　　武钢集团除了加紧海外矿产资源的开发外，其加紧布局海外市场的产品销售。此前公司公开资料显示，其电工钢产品已获准进入印度市场。而目前在建的防城港项目，其中一项定位就是辐射东南亚市场。但在国内钢铁行业产能过剩的局面下，诸多钢企也在利用海外资源进攻国际市场。如何在激烈的竞争中取胜？成本仍然是关键。

　　日前，武钢股份母公司武钢集团与中海运集团，就武钢股份和中海发展的股份进行相互置换。如今，将武钢国贸也注入上市公司，除了剥离掉盈利能力偏弱的资产外，更重要的是，其将有助于武钢股份内部形成一体化的产业链。

　　上述研究人士解释，在武钢股份以往的业务结构中，其原材料采购和产品运输均需借助外力运输采购，其中的运营成本并不低，特别是武钢股份的生产基地位于总部武汉，对比同行，其运输成本比其他企业更高。而如今航运业也陷入低迷，中海发展的盈利能力当前表现并不强，武钢股份借此进入到中海运发展，将以往的战略合作关系，变为股东关系，双方在业务合作成本上会降低不少。

　　不过，这次资产置换方案中，鄂钢股份的估值也受到投资者质疑。一位投资者指出，当时武钢股份配股收购鄂钢公司时，斥资46亿元左右，如今以36亿元左右价格被集团吸纳，股东利益受到损害。就此，上述研究人士坦言，双方若采用的评估方法不同，计算结果可能不同，但从公开的数据分析，鄂钢公司盈利能力不佳，并曾亏损，如今武钢股份以资产基础法进行评估，增值率达11.08%，尚不能说明股东利益受损。

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