明年粗钢消费同比将首次为负

铁矿石价格仍未见底。尽管矿价高点186 美元下跌到当前75 美元/吨,跌幅60%,但主流矿商20-30 美金/吨的现金成本及未来产能增量看,如果需求端不出现2009 年类似的强劲复苏,矿价仍有较大下行空间,铁矿石的这一供需关系几年内都很难改变。

从粗钢表观需求增速看行业周期,假定房地产投资下行趋势尚未触底,我们判断2015 年全年粗钢表观消费同比将首次为负,建筑长材价格仍将长时间低迷,而供需端格局好的冷轧相对较好。在结构转型的背景下这种差异持续时间会更长。

二级市场对房地产需求的负面冲击已有较充分反映,行业PB 在0.7 左右基本跌无可跌。横向和其它中游行业对比,在需求端差异不大的背景下,钢铁行业在成本端(铁矿石长期供需关系改变)以及供给端(市场和环保使得产能增速下滑明显且会是常态)的改善更为显著,大型板材钢厂EPS改善上会较为明显。

而行业估值的弹性来自于国企改革预期及资金配置偏好,我们看好资产证券化以及股权激励等手段对传统行业的变革,尤其对钢铁这种差无可差的行业其内生性深挖空间会更大。

投资建议:

一条主线是以基本面作为依托,国企改革及资金偏好提升估值弹性的品种,重点推荐宝钢股份、大冶特钢、华菱钢铁;

一条是在国企改革中走得较快改革力度较大企业:新兴铸管、河北钢铁;有资产证券化预期的西宁特钢、三钢闽光、新钢股份、抚顺特钢

受益于一路一带战略的恒顺电气及油气管企业玉龙股份、金洲管道

看好高铁、核电等战略性新兴产业对材料企业的驱动:推荐利源精制、南山铝业、久立特材、中国忠旺。

风险提示:需求超预期下滑带来价格继续下行的压力

来源  兴业证券

(编辑者：wanghui)