头条：21日三大证券报头条要闻汇总

证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

证券时报

九鼎增资天源证券 PE控股券商开先河

私募股权投资机构（PE）将首度控股证券公司。

新三板挂牌公司九鼎投资昨日宣布，该公司已于近日与天源证券及其股东签署协议，将斥资3.64亿元对天源证券进行增资，持有后者51%股权。这是九鼎投资继率先登陆新三板、发起设立首家民营PE系公募基金后，再开PE控股券商先河。

九鼎投资表示，该公司看好证券业的未来前景，且证券业务经营与公司现有资产管理业务可以相互补充、相互支持。此次增资后，九鼎投资将利用现有资源和平台协助天源证券尽快突破业务发展瓶颈，加快实现业务转型和跨越式发展的战略目标。

九鼎投资表示，此次对天源证券的投资无须经九鼎投资董事会、股东大会批准，但须经中国证监会批准。增资完成后，拟将天源证券更名为九州证券。

天源证券前身为三江源证券经纪有限公司，于2002年12月正式成立，由青海省西宁市政府旗下国资企业等8家股东单位发起设立。后来成为南航集团控股的证券公司。今年1月份，越秀集团旗下的广州证券斥资6.01亿元获得天源证券80.47%的股权。

九鼎投资此次增资控股天源证券完成后，广州证券持股比例将由原来的80.47%下降至39.43%，位列天源证券5家股东第二名，天源证券的注册资本亦由原来的1.84亿元增加至3.75亿元。

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证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

时报观察：减少的千亿美元外汇储备去哪了

据央行日前公布的数据，今年三季度末国家外汇储备减少了1032亿美元。虽然中国外汇储备结束单边上涨已有时日，但一个季度减少千亿美元，波动幅度仍属历史罕见。外汇储备温和回落，符合藏汇于民的政策取向，但需要搞清楚的是，消失的1032亿美元，到底去了哪里？

以外汇储备数量计，中国是世界级的“财主”，但接近4万亿美元的财力，可都是发行基础货币，一分一毛地买来的。央行公布的外汇储备数据受两个因素影响，一是央行自身在国内市场买卖外汇的行为，二是境外市场管理外汇储备的效果和汇率波动引起的估值变化，所以分析外汇储备增减的原因也要由此二端入手。

央行在国内市场的买卖行为有主动和被动之分，当初外汇储备一日千里之时，央行其实是被动买入外汇的，在人民币汇率升值的高压锅内，要想“保持汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，央行只能对汹涌而来的外汇照单全收，然后再想办法对冲释放出去的流动性，这个操作过程可以注解过去10年的很多财富故事。

同样道理，外汇储备减少也有主动出击和被动应战的区别，对于三季度的情况，有研究机构给出了资金出逃的判断。对于央行来说，应对资金流出带来的储备减损，就是一个被动的过程。资金流出无非两种情况，要么是金主危殆需要外臣班师勤王，国际金融危机时资金回流便是如此，要么是投资目标国危机显露，君子不立危墙，亚洲金融危机期间曾频繁上演。由此对照当下中国，似乎找不到鸟兽散的理由，已下台阶的经济增速仍属全球翘楚，超过5%的无风险收益世界罕见，资金只要能进到这里，就是一本万利的买卖。

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券商获准在报价系统发行短期公司债

中国证券业协会昨日发布《证券公司短期公司债券试点办法》，这意味着证券公司获准在机构间私募产品报价与服务系统发行短期公司债。

《办法》规定，证券公司在报价系统发行证券公司短期债，发行人需符合证监会证券公司短期债试点的有关条件，债券期限在一年（含）以内，发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的4倍，并提交备案登记表、发行人内设有权机构关于债券发行事项的决议、关于发行规模合规性的说明、募集说明书等内容，中证监测对备案材料进行完备性核对，材料完备的，市场监测中心自接受材料之日起10个工作日内予以备案，市场监测中心备案后，发行人或承销机构可以通过报价系统向投资者定向披露发行信息。

同时，证券公司短期债是否进行信用评级由发行人确定，并在募集说明书中披露，发行人应当与认购人签署认购协议，认购协议应当包含债券认购价格、认购数量、认购人的权利义务及其他声明或承诺等内容。具有证券承销业务资格的发行人发行证券公司短期债可以自行销售。不具有证券承销业务资格的发行人发行证券公司短期债应当委托承销机构承销。

《办法》指出，发行人应当在中国证监会规定的试点期内，在备案完成后一年内完成发行。逾期未发行的，应当重新备案。发行人应当开立募集资金专用账户，用于存放证券公司短期债募集的资金。

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总股本、营收、净利润规模较小企业过会率低

从去年末A股IPO重启到2014年三季度末，共有64家企业的首发申请上发审会，对这64家企业IPO发行审核结果的特点进行总结分析，企业过会呈五特点，其中，发现总股本、营业收入、净利润规模较小的企业过会率较低。

第一，2014年前三季度首发申请过会率较高。

据分析，2014年前三季度上发审会的64家企业中，有56家企业顺利通过审核，8家被否决，审核过会率达87.5%，处于较高水平。2011年、2012年、2014年前三季度的审核过会率分别为78.6%、80.4%和87.5%，呈整体上升趋势（2013年未召开IPO发审会）。

2014年首发申请过会率较高有以下三方面原因：

一是2013年的IPO在审企业财务核查工作取得成效，占总数逾三成的268家公司终止审核；

二是今年以来IPO发行监管提高透明度、完善事前审核、强化事中监管、严格事后执法，部分资质较差的企业主动终止审核，提高了上会企业的总体质量；

三是监管部门审核理念更加市场化，以往可能成为否决原因的部分情形现在只要求充分信息披露即可，不再成为否决原因。

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证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

存多项违规 新三板公司中试电力被通报批评

新三板首现被实施纪律处分公司。近日，湖北中试电力科技股份有限公司因存在股票发行、公司治理、信息披露等方面的多项违规情形，被全国中小企业股份转让系统有限责任公司实施了通报批评的纪律处分，其实际控制人、董事长兼总经理操立军也一同受罚，并被记入证券期货市场诚信档案数据库。

经查实，中试电力存在的违规行为主要有五项：一是股票发行完毕后逾期备案。中试电力2013年11月28日公告了股票发行方案，2013年12月26日完成验资，而后逾期近半年向全国股转系统提交备案材料。

二是中试电力审议股票发行的股东大会通知时间距股东大会召开日不满十五日，违反了股转系统相关业务规则及该公司章程。

三是违规向非关联方个人提供借款。2013年度中试电力向两名非关联方个人提供借款事项程序未履行审议程序。

四是违规贷款。2013年11月，中试电力与武汉东湖新技术开发区生产力促进中心和国家开发银行股份有限公司签订1800万元的流动资金借款合同，未按照公司章程的规定提交股东大会审议，且未在发生时及时履行信息披露义务。

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保监会加强险企非保险金融产品销售监管

为严格规范非保险金融产品销售，保监会网站昨日发布《关于严格规范非保险金融产品销售的通知》（征求意见稿）。

《通知》规定，保险公司、保险专业中介机构不得销售未经相关金融监管部门批准的非保险金融产品。法律、行政法规及相关规定对非保险金融产品有销售资质要求的，保险公司、保险专业中介机构应当在销售前符合相应的资质要求。

《通知》称，近年来，一些保险公司、保险专业中介机构及其保险销售（经纪）从业人员向客户直接推介销售未经金融监管部门批准的非保险金融产品，或者以介绍客户等方式间接从事销售活动，在满足客户多层次金融需求的同时，也暴露出销售行为不规范、金融风险交叉传递等问题，有的甚至已经构成金融诈骗和非法集资。

《通知》要求，保险公司、保险专业中介机构应当对分支机构销售非保险金融产品进行统一授权和集中管理，禁止分支机构擅自销售非保险金融产品；应当对分支机构销售非保险金融产品进行统一授权和集中管理，禁止分支机构擅自销售非保险金融产品；应当就非保险金融产品销售建立专门的业务台账，实行单独核算，将相关资金与自有资金、保险资金等进行有效隔离，并妥善保管与销售活动有关的各种文件、资料；应当在销售非保险金融产品前10个工作日内，向参与销售的机构所在地保监局提交相关证明材料等。

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中国证券报

推动体育产业成为经济转型升级重要力量

《国务院关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》近日印发，部署积极扩大体育产品和服务供给，推动体育产业成为经济转型升级的重要力量，促进群众体育与竞技体育全面发展，加快体育强国建设，不断满足人民群众日益增长的体育需求。《意见》提出，进一步拓宽体育产业投融资渠道，支持符合条件的体育产品、服务等企业上市，支持符合条件的企业发行企业债券、公司债、短期融资券、中期票据、中小企业集合票据和中小企业私募债等非金融企业债务融资工具。

《意见》提出的发展目标是，到2025年，基本建立布局合理、功能完善、门类齐全的体育产业体系，体育产品和服务更加丰富，市场机制不断完善，消费需求愈加旺盛，对其他产业带动作用明显提升，体育产业总规模超过5万亿元，成为推动经济社会持续发展的重要力量。

《意见》明确了六方面主要任务。一是创新体制机制。取消商业性和群众性体育赛事活动审批。推进职业体育改革。创新体育场馆运营机制。二是培育多元主体。鼓励社会力量参与。引导企业做强做精。扶持一批具有市场潜力的中小企业。三是改善产业布局和结构。优化产业布局。因地制宜发展体育产业，打造一批符合市场规律、具有市场竞争力的体育产业基地，建立区域间协同发展机制，形成东、中、西部体育产业良性互动发展格局。壮大长三角、珠三角、京津冀及海峡西岸等体育产业集群。改善产业结构。进一步优化体育服务业、体育用品业及相关产业结构，着力提升体育服务业比重。四是促进融合发展。积极拓展业态。丰富体育产业内容，推动体育与养老服务、文化创意和设计服务、教育培训等融合，促进体育旅游、体育传媒、体育会展、体育广告、体育影视等相关业态的发展。鼓励交互融通。支持金融、地产、建筑、交通、制造、信息、食品药品等企业开发体育领域产品和服务。五是丰富市场供给。完善体育设施。各级政府要结合城镇化发展统筹规划体育设施建设，合理布点布局，重点建设一批便民利民的中小型体育场馆、公众健身活动中心、户外多功能球场、健身步道等场地设施。六是营造健身氛围。

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今日视点：人民币汇率双向波动待强化

随着央行推出再贷款、SLF定向宽松逐步铺开、下调正回购利率等措施引导利率下行，对内利率下行的逻辑正在强化，长期利率有望继续走低。然而，汇率作为货币对外价格，在过去四五个月保持强势，与降低实体经济融资成本目标不符。在目前美元汇率强势周期，需打破人民币升值预期，央行有必要对外汇市场进行适当引导，强化人民币汇率双向波动。

首先，我国国际收支基本平衡，人民币已接近均衡水平。一般来说，经常账户顺差占GDP比重降至3%以内，人民币汇率达到均衡水平。2011-2013年，我国经常账户顺差占GDP比重分别为1.9%、2.6%、2.0%，净出口占GDP比重分别为2.5%、2.8%、2.6%，可以认为人民币汇率已处于均衡水平。虽然近期贸易顺差维持在高位，但导致外贸顺差大幅增长的主要因素是国内需求增速放缓带来的衰退性顺差，而非人民币汇率低估带来的价格优势。

其次，目前我国经济增速放缓，国内投资、消费需求增速下滑，因此需要出口支持就业、缓和经济增速下滑带来的影响。近几个月出口增速出现复苏，但出口对经济实际拉动可能并不乐观。一方面，1-9月，出口金额累计增速仅为5.1%，为过去5年的最低值；另一方面，三季度出口增速反弹至10%以上，但工业企业出口交货值增速低位徘徊，7月、8月分别为7.2%、5.5%，不排除资本跨境套利流入的可能。

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证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

沪港通 将A股推向全球资本市场一个新起点

“10月是个敏感时间窗口，三季度宏观经济数据可能不太好，但稳增长政策应会出手。对股市而言，沪港通开启是重要变量。”北京一家私募基金的投资经理王先生坦言。

7月中旬以来A股持续走强，沪港通是不可忽略的重要推动因素。对抢先布局者而言，在海外资金入场前买入是个巨大套利机会。而布局者稳赚“外快”的预期能否顺利实现？但无论如何，“沪港通其实不是一个结果，而是一个开始。它把A股慢慢推向全球资本市场。”瑞银证券中国证券研究副主管兼首席策略分析师陈李说。

“对沪港通启动，我们是看多但暂时不做多。”王先生向中国证券报记者透露了他的投资策略。所谓“看多”，就是承认沪港通启动可能使市场产生超预期表现；所谓“暂时不做多”，就是短期控制仓位，选择部分标的获利了结，等沪港通真正启动后再说。

他说，沪港通启动能否带来超预期行情目前还存在变数，但谨慎些没什么不好，在沪港通启动前市场人士选择部分获利了结应不是个别现象，因而市场短期面临一定调整压力。

“在沪港通开行前不久可能会有些资金获利了结。一方面，沪港通这个利好已兑现。另一方面，10月和11月是敏感时点，很多追求绝对回报的投资者会在这两个月锁定全年收益率，沪港通恰好给他们在这个时点锁定利润提供很好的借口。”陈李说，“很可能沪港通真正开行前不久，市场会有一些调整。”

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证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

陈雨露：抓住能源产品人民币计价结算重大机遇

中国人民银行货币政策委员会委员、中国人民大学校长陈雨露日前在跨境人民币业务五周年座谈会上指出，只要没有重大不利事件发生，未来5年人民币很有希望实现与英镑、日元并驾齐驱。

陈雨露表示，要正确理解贸易差额与货币国际化之间的关系。在人民币国际化的起步阶段，贸易顺差赋予了债权国身份，能提高人民币资产的安全性等级，有利于培育非居民使用和持有人民币的意愿。在这个阶段，通过对外投资、贷款、经济援助等方式形成资本净流出，就能满足非居民对人民币流动性的需要。要看到历史上的货币强国都是以贸易强国为前提，所以我们当前的工作重点不是变顺差为逆差，而是致力于从贸易大国向贸易强国转变，要坚持走好“贸易顺差—资本流出”的人民币国际化路径。

他认为，金融交易和贸易计价结算共同驱动人民币国际化是更理想的模式。2013年，人民币直接投资规模、人民币对外信贷规模、人民币海外债券和票据余额对人民币国际化的贡献度接近40%。要有意识地增强对外直接投资，对外直接投资的增长速度可以在现有基础上进一步加快。对特定国家特定项目的直接投资，要充分考虑使用人民币的可能性，特别是对那些后续需要从中国进口货物、服务的国家和项目，要在方案设计上将人民币ODI（对外直接投资）与跨境贸易人民币计价结算有机结合，双管齐下，达到事半功倍的效果。

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证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

厉以宁：不必过分担心经济增速放缓

北大光华管理学院名誉院长厉以宁20日在北大金融国际论坛上指出，经济的超高速增长是“非常态”的，是不能持久的，不必对目前经济增速放缓过分担心。

他表示，经济进入“新常态”有两个含义：一方面，做我们力所能及的事情，如果是为了速度而超高速增长，这对中国经济是不利的；另一方面，过高的增长率带来诸多不利，主要包括资源消耗过快、生态恶化、产能过剩等，最重要的是错过了结构调整的最佳时期。

他建议，把硬性的增长指标改成弹性的预测值。我国多年以来制定经济增长目标，对地方政府和中央政府都形成了压力，成为任务后就是赶超别人，而不顾经济增长质量，也顾不上结构问题，造成被动。可喜的是，现在中央已经在一些地方进行试点，如果成功了，对经济增长和调结构非常有好处。

他认为，经济增长率下降有许多原因，比如出口没有前几年那么旺了，还有一些过剩产品销不掉。大家不要怕GDP现在下降0.2或0.1个百分点，要有信心。

厉以宁表示，中国当前金融改革主要有三个目标：一是宏观目标，二是微观目标，三是结构性目标。从宏观角度来看，金融业、银行业应走向市场化，利率市场化是重要方面，但不等于利率自由放任。微观目标即银行作为一个微观单位，应该既有经济效益，又有社会效益。从结构性目标来看，金融改革应把重点从虚拟行业转到实体经济中。在结构方面应分为大、中、小银行，分别以大、中、小企业作为服务对象。

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上海证券报

依法治国，为中国经济带来新红利

根据中共中央政治局会议的决定，中国共产党第十八届中央委员会第四次全体会议于１０月２０日至２３日在北京召开，研究全面推进依法治国重大问题。这是中国政治发展和改革中一件划时代的大事。

种种迹象表明，这次全会把“依法治国”提到了中共执政以来前所未有的高度——关乎“促进国家治理体系和治理能力现代化”，也关乎实现“两个一百年”奋斗目标和实现“中国梦”。

２０１２年的中共十八大已明确提出２０２０年中国全面建成小康社会之时要实现的法治目标——“依法治国基本方略全面落实，法治政府基本建成，司法公信力不断提高，人权得到切实尊重和保障”。

十八大强调，依法治国是党领导人民治理国家的基本方略，法治是治国理政的基本方式。

这次四中全会举行的时间点，距离以习近平为总书记的中共中央新一届领导集体执政已近两年，全面深化改革的部署已启动实施近一年，要实现“法治中国”的目标时间表上余下的时间也就数年之多。

９月３０日召开的中共中央政治局会议指出，全面建成小康社会、实现中华民族伟大复兴的中国梦，全面深化改革、完善和发展中国特色社会主义制度，提高党的执政能力和执政水平，必须全面推进依法治国。

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报价系统发行转让券商短期债规则明确

中国证券业协会昨日发布实施《证券公司短期公司债券试点办法》（下称《办法》），分八章三十九条，对在报价系统发行转让的证券公司短期债的发行与备案、转让、投资者适当性管理、信息披露、投资者权益保护、管理措施作出详细规定。

《办法》所称证券公司短期债是指证券公司以短期融资为目的，约定在一年（含）以内还本付息的公司债券。证券公司短期债在报价系统发行和转让的，适用该《办法》。中国证券金融股份有限公司发行的短期公司债券，也参照执行。

按照《办法》，证券公司在报价系统发行短期债须符合的条件包括：符合证监会关于证券公司短期债试点的条件；债券期限在一年（含）以内；发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的4倍等。

参与证券公司短期债认购和转让的，必须为适格的机构投资者。依照《办法》的投资者适当性管理要求，参与交易的机构投资者圈定为如下七大类别：

经有关金融监管部门批准设立的金融机构，包括银行、证券公司、基金管理公司、信托公司和保险公司等。

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证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

央行非常规工具常规化用意

上周末，“央行向股份制银行注入流动性”的消息引爆了市场。经上证报记者求证，确有多家股份制银行向央行申请常备借贷便利（SLF）。不过，央行并未就包括规模、利率等信息进行公开回应。

值得注意的是，也就是在上周，央行在年内第三次下调了正回购利率。这意味着，央行第二次同时打出了下调正回购利率和SLF的组合拳，上一次发生在9月份。

分析人士认为，在“不宜大幅扩张总量”的总基调下，央行货币政策正从数量型为主向价格型为主转变；而过去被定性为“非常规的政策工具”，将逐步演变为常规的工具。

不过，在这个转变过程中，央行所采用的低调、市场化的操作策略显现却是缓慢而温和的，其作用最终体现在实体经济之上尚需时日。

针对近期央行对部分股份制商业银行开展SLF的传闻，记者昨日证实，已有多家股份制银行向央行提出了SLF申请，但并不是所有申请银行都获得了额度。

“都在积极申请吧。”某全国性股份制银行高层在接受上证报记者采访时回应称。据这位人士透露，这一申请事宜目前仍在“过程中”，暂未落地。而另一家全国性商业银行的有关人士昨日对上证报记者证实，该行确已向央行申请了一定规模的SLF。

证券时报网（www.stcn.com）10月21日讯

互联网金融监管第一击 监管办法最快年内成行

互联网保险，裹挟着模式、技术等创新的巨大能量，对传统模式产生的冲击不可小觑，但由于无法可依，互联网保险的发展始终处于“裸奔”状态，导致保险公司缺乏明确定位、运行不规范等。

加快立法进程的业内呼声此起彼伏。上证报记者昨日从权威渠道独家获悉，《互联网保险业务监管暂行办法》正在行业内部开征意见，正式文件有望于年内发布。这将是首份针对互联网金融领域的监管文件。

上海证券报昨日从相关渠道拿到了这份《暂行办法》征求意见稿，记者在梳理后发现，核心要点主要包含以下几方面：

第一，互联网保险销售可以突破保险公司分支机构的经营区域限制，这也是业界最关心、也是此前争议较多的部分。从征求意见稿来看，监管部门并没有对是否放开经营区域限制进行“一刀切”，而是适度放开简易型互联网保险产品的经营区域限制。

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