2014年钢铁行业一季度开局困难,但盈利复苏持续

鞍钢和宝钢2013年盈利与业绩预告以及我们的预测相符。
    鞍钢:2013年实现净利润人民币7.70亿元,相较之下2012年净亏损人民币40.25亿元。因主营业务成本显著下降(同比减少12%),鞍钢2013年毛利率从2012年的2.9%大幅走高至10.9%,公司表示这是得益于原材料采购成本下降。
    宝钢:2013年实现净利润人民币58.18亿元,同比下降42%。在剔除非经常性项目之后(主要是指2012年出售资产所得),核心盈利同比增长43%。
    2014年一季度开局困难,但盈利复苏持续
    热轧板卷/螺纹钢价格年初至今平均较2013年四季度下跌2.2%/4.5%,这意味着2014年一季度利润率或许依然处于低位。不过,我们预计2014年铁矿石价格将随着供应增加同比下降20%,同时我们预计产能利用率上升将使得钢材价格仍同比持平,这就意味着2014年钢企利润率将持续扩张。
    风险回报具吸引力;买入鞍钢和宝钢
    我们研究范围内中国钢铁股目前股价对应的2014年预期市净率为0.44-0.60倍,较2005-2013年周期均值折让53-69%,这意味着一季度严峻前景应已基本计入股价,而且有可能会出现估值重估,尤其是考虑到2014年预期毛利率仅较周期均值折让19-25%。买入鞍钢和宝钢。主要风险包括钢价低于预期及原材料成本高于预期。（高盛高华证券）