内外交困致巨亏 攀钢钒钛路在何方？

　　如果没有中国铝业162亿元巨亏“坐镇”，攀钢钒钛很可能成为去年A股“亏损王”，而造成巨亏的海外矿产，持续经营能力仍存在不确定性。

　　海外矿产减记43亿 攀钢钒钛成A股亏损“亚军”

　　由于国际铁矿石价格暴跌，今年1月在香港上市的中信股份宣布对其澳大利亚铁矿计提减值上百亿元，同样的命运也降临到攀钢钒钛的身上，其位于澳大利亚的控股子公司卡拉拉矿业计提减值准备给上市公司带来了巨亏。

　　卡拉拉是攀钢钒钛2011年重组时大股东鞍钢集团注入上市公司的资产之一，这个由攀钢钒钛和澳洲上市公司金达必共同投资的铁矿石项目本来就进展不佳，2014年铁矿石价格暴跌更加让各投资方骑虎难下。在争议声中，去年攀钢钒钛将对卡拉拉6000万澳元的贷款转为卡拉拉的股权，持股比例增加至52.16%，卡拉拉成为上市公司合并报表的控股子公司。

　　这一合并报表，给攀钢钒钛带来了大约27亿元的损失，其中包括对卡拉拉资产3.6亿澳元的减值损失，但卡拉拉带来的“创伤”还不止这些。去年澳元兑美元大幅贬值，卡拉拉巨额美元借款产生了4.98亿澳元的汇兑损失。由于卡拉拉仍处于工程建设期，其外币借款产生的汇兑损失资本化资产亦需要计提减值准备。

　　整体上攀钢钒钛去年计提资产减值损失49.01亿元，其中对卡拉拉计提资产减值准备43.25亿元。年报显示，2014年攀钢钒钛实现营业收入167.79亿元，同比增长7.55%；归属上市公司股东净利润-37.75亿元。

　　并表导致销售财务费用大增 一季度继续亏损

　　去年铁矿石进口价格下跌接近30%，攀钢钒钛铁精矿毛利仍然较为稳定，但抛开计提减值带来的损失，卡拉拉并表还给攀钢钒钛费用率带来了较大上升压力，加上钒钛等产品价格下跌，攀钢钒钛经营压力持续加大。

　　去年攀钢钒钛铁精矿销售收入85.94亿元，同比增长13.11%，铁精矿销售毛利率从38.64%下滑至34.51%，降幅小于A股同类上市公司。不过，攀钢钒钛铁精矿占主营业务比例较低,仅51.22%，整体毛利率在同类上市公司中一直垫底，去年仅24.18%，较同行低约10个百分点。

　　由于铁矿石运输费用增加，卡拉拉并表对攀钢钒钛的销售费用产生了较大的上升压力。去年攀钢钒钛营业收入增长7.55%，销售费用高达7.41亿元，同比增长108.05%。

　　一季度铁矿石价格进一步下跌，这种压力更加明显。一季度攀钢钒钛营业收入31.93亿元，同比减少10.33%；期间费用率从去年的17.21%上升至30.86%，其中销售费用达到2.57亿元，同比增加188%；同时由于合并卡拉拉增加汇兑损益，财务费用增加198%。尽管销售毛利率与去年相比小幅上升至24.86%，一季度攀钢钒钛仍然出现了3.31亿元的亏损。

　　卡拉拉产量或勉强达标 持续经营能力存疑

　　截至去年年底，卡拉拉流动负债4.41亿澳元，再融资安排存在不确定性，持续经营能力存疑。出于这种不确定性，攀钢钒钛去年年报被出具了带强调事项的“非标准审计报告”。

　　今年攀钢钒钛的经营目标包括国内完成铁精矿1585万吨，卡拉拉完成磁铁精矿640万吨。澳大利亚证券交易所资料显示，第一季度卡拉拉完成磁铁精矿产量149万吨，环比增长5.7%。按照这种增速，如能持续经营今年卡拉拉磁铁精矿产量勉强能够“达标”。

　　4月份铁矿石价格出现较大反弹，不过长江证券认为，由于低成本外矿持续扩产加大矿石下行压力，叠加中期需求不足，总体上攀钢钒钛主营业务短期内仍将难以改善，未来出路或在于公司自身及产品转型升级。