库存重回升势 螺纹钢积弱难返

　　节前期螺主力1505合约大幅反弹，反弹高位重回2600元/吨上方，目前受多条均线支撑，走势尚属稳健；而从基本面来看，螺纹钢淡季需求减弱、钢厂生产高位、社会库存重回上升通道，基本面诸多利空仍需消化，对期钢造成下行压力。

　　淡季需求减弱

　　从终端采购量来看，去年12月份各地大幅降温，中下旬后工地停工增多，加之年底资金紧张、工地回款缓慢因素，整体需求表现相当疲弱。而接下来的1、2月份是国内钢材需求最低迷的月份，大部分地产及基建项目已经停工，新开工项目几乎没有，所以后期下游需求加速萎缩成为定局。

　　而从投资数据来看，去年前11个月固定资产投资同比增速下滑至15.8%，增速连续5个月下滑，创下近13年来新低，其中房地产开发投资增速继续回落0.5个百分点至11.9%；基建投资增速也由上月的23.2%回落至14.9%，反映出受财政支出制约，基建投资增速也在放缓。

　　粗钢产量上升

　　中钢协数据显示，去年12月中旬我国重点企业粗钢日均产量为178.19万吨，环比上涨1.86%，日均生铁172.08万吨，环比增0.30％。随着APEC会议结束，钢厂开工率持续回升，日均粗钢产量已连续三旬维持在170万吨以上的水平，供给压力明显加大。

　　而钢厂利润持续好转。统计局数据显示，去年1-10月，钢铁行业实现利润1450亿元，同比下降8.2%。其中，黑色金属矿采选业利润639亿元，下降16.7%；钢铁冶炼及加工业利润740亿元，增长6.8%，炼钢行业利润继续好转。

　　钢材库存重回升势

　　截至1月4日，全国螺纹、线材、中板、热轧和冷轧五大品种库存总量1028.28万吨，周环比涨幅为5.29%，同比降幅为25.95%；全国主要城市螺纹钢库存为423.36万吨，周环比涨幅为8.04%，同比降幅为26.09%；全国热轧库存总量为242.30万吨，周环比涨幅为2.32%，同比降幅为33.71%。

　　现阶段由于需求持续回落，而钢厂开工率居高不下，社会库存压力在接近一年下降之后重回升势；但由于此前持续去库，目前的库存水平较去年同期仍下降了28%左右，所以整体社会库存压力仍不是太大。

　　而从钢厂库存来看，根据我们调研显示，近期各地钢厂库存都出现了一定上升，尤其是山东地区钢厂库存上升最为明显，为了应对库存上升的压力，山东主要钢厂近期召开会议联合限产，各钢厂下月均有一定检修计划，估计影响产量26万吨左右，但限产减压能否跑赢供需失衡尚需观察。

　　含硼钢材

　　出口退税取消

　　去年12月31日，财政部和国家税务总局下发通知，决定自2015年1月1日起正式取消含硼钢出口退税。据统计，去年1-11月份我国四个税则号项下的含硼钢合计出口2620.4万吨，占全部钢材出口量的31.3%，其中含硼合金钢线材占线材出口量的90.5%，含硼合金钢条杆占棒材钢筋出口量的71.4%。

　　从出口订单来看，由于担心1月出口退税调整，很多钢厂都在加紧生产前期出口接单资源，赶在政策出台前报关出口，并暂缓接新的出口订单。而1月1号起，取消含硼钢材出口退税政策突然落地，且没有缓冲期，尽管钢厂可以通过加入其他元素进行调整，或者提高出口报价来应对政策的变化，但这都是需要增加成本以及有效的时间磨合，所以1-2个月的出口下滑不可避免。

　　钢坯价格大幅走低

　　近期唐山方坯价格继续大幅下挫，接连刷新历史新低，截至1月4日，唐山方坯报2140元/吨，节日期间累计跌幅达到70元/吨。年末钢厂和贸易商资金压力陡升，成品材价格连续下跌，再加上含硼钢材出口退税取消，钢坯需求急转直下，导致价格暴跌。

　　上周铁矿石国产矿价格继续弱势下行，其中国产矿跌幅较大，目前国产矿停产幅度不断加大。今年铁矿石价格下跌幅度大大超出市场预期，截至去年12月31日，普氏62%铁矿石指数报收71.25美元/吨，尽管受到铁矿进口量和港口库存双降影响，进口矿价格存在一定支撑，但由于钢厂多无加大补库意愿，导致铁矿依然反弹无力。

　　尽管节前期螺出现大幅反弹，但反弹多是靠宏观利好预期推动，难以得到基本面支撑。目前来看，年关临近资金回笼压力较大，钢厂贸易商资金链较为紧张，1月和2月也是传统消费最淡的季节，需求将持续低迷。此外含硼钢材出口退税取消的消息无疑是雪上加霜，短期内期螺将延续弱势调整的态势，建议轻仓操作，或是背靠2600尝试沽空。