多空对峙 动力煤延续振荡

本周，以铁矿石为代表的煤焦钢期货涨幅较大，此前止跌企稳的动力煤期货主力1509合约也重拾反弹行情，再度试探420元/吨一线压力。持仓排行显示，主力多空双方增仓积极性都较高，短期内动力煤期货区间振荡的概率较大。

期现价差扩大

4月，动力煤期货完成了一个平稳缓慢的振荡筑底过程，主力1509合约期价在400元/吨整数关口获得较强支撑，随后振荡反弹至420元/吨左右。相比之下，由于大型煤企继续下调现货价格，动力煤现货市场的下跌行情持续，本周环渤海动力煤价格指数大跌19元/吨至421元/吨，当前秦皇岛港5500大卡低硫动力煤主流报价400—410元/吨，动力煤期货近月1505合约也在进入交割月之前跌至380元/吨。截至5月6日，动力煤期货主力合约的期现价差扩大至14.4元/吨。

低价将抑制未来供给，加之下游电企迎峰度夏的补库预期，促使动力煤期货先于现货止跌企稳。然而，由于供需失衡的基本面难以迅速扭转，笔者认为，1509合约的反弹幅度将较为有限。

今夏火电需求或难爆发

夏季天气对电煤消费影响较大。当前厄尔尼诺现象已经正式形成，国家气候中心预测今年夏季我国南方大部分地区降水量较大，长江流域汛期来水或将延续偏丰的态势，水力发电量有望保持增长，今夏我国水电对火电的替代仍将保持较高的比例。与此同时，气温影响夏季的电力总消费，进而影响火电需求。预测显示，今夏我国华东和华南地区气温偏高的概率较大，在经济增速没有出现大幅下滑的前提下，全社会用电量有望出现季节性回升。

考虑到今年国家积极推进电力改革，并且鼓励消纳清洁能源，今夏西南水电输送至东南地区的规模有望扩大。即使沿海地区天气异常炎热，电力供需也有可能达到平衡，今夏动力煤需求大幅反弹的概率不大。

主力净空单数量增加

动力煤期货主力1509合约的持仓排行榜显示，在期货盘面价格再度反弹至420元/吨之际，较大的期现价差吸引套保空头卷土重来，主力空头增仓较多，但多头也没有大举减仓，表明多头依然看好反弹行情的持续性。总体来说，多空双方正处于白热化的对峙状态，排行前5名的净空单数量增加，说明短期内主力空头更加激进，但最终胜负难以确定。

从技术面来看，动力煤1509合约日K线连续多个交易日收于20日均线之上，5日和10日均线也接连向上穿过20日均线，均线系统的空头排列形态宣告结束，后市60日均线将成为重要压力线。不过，420元/吨左右是短期成交密集区，盘面多次在此价位承压回落，因此420元/吨是目前第一阻力位。

综上所述，近期显著拉大的期现价差吸引空头入场，而下游电企库存偏低和夏季天气的不确定性让多头选择坚守。多空对峙之下，动力煤期货横盘整理的态势不会很快结束。短期内动力煤期货主力合约将在400—420元/吨区间波动。