钢铁股局面悄然改变 铁矿石供需逆转
提及钢铁股,投资者往往嗤之以鼻。但是这种认识可能需要改变了。
与多年来的惨淡业绩不同,钢铁行业基本面正在悄然改变。根据12家钢铁上市公司披露的2014年上半年业绩预告,其中8家业绩预增,尤其是河北钢铁上半年净利同比增幅高达3倍,为当之无愧的“预增王”。
这是偶然现象,还是长期趋势?根据我们的研究,在钢铁股业绩扭转背后,是钢铁企业与铁矿石、焦煤焦炭等上游原燃料供应商多年博弈之后,买方和卖方市场地位的转变,尤其是与铁矿石供应商之间。
由于过去十年来铁矿石被国际矿业巨头垄断,铁矿石价格十几年来“易涨难跌”,钢铁企业的利润,绝大部分都被上游和下游吞噬。但是今年上半年,作为钢铁行业最大的成本元素,铁矿石、焦炭价格跌幅分别高达23.15%、25.83%,而同期钢材价格综合指数累计下滑12.5%,不同步的跌幅成就了钢铁企业的利润。
中钢协最新数据显示,2014年上半年钢铁行业盈利水平有明显提升,国内重点大中型钢企销售收入同比增长1.12%至18130.54亿元,实现利润同比增长133.46%至74.8亿元,销售利润率为0.41%,同比提高0.23个百分点。
值得注意的是,7月以来,钢材指数开始反弹,8月11日为3190元/吨,较6月末的年内最低价反弹1.3%。而二季度以来铁矿指数基本维持不变,焦炭指数仍继续下行,进一步增厚行业利润空间。
【铁矿石供需逆转】
铁矿石价格素来“易涨难跌”,西本新干线高级研究员邱跃成表示,矿价急剧下跌并超钢价跌幅的情况实属罕见,2008年6月初至8月底、2012年8月至9月曾短暂出现类似现象,但维持时间均较短。
但这次的形势或许要打破这一规律。伴随资金涌入、铁矿石产能急剧攀升,2014年上半年,铁矿石价格出现较大跌幅,触及90美元/吨以下低位,但其“破百”的趋势并未改变矿业巨头的增产计划。2014年巴西淡水河谷的产量增速约为5%、力拓、必和必拓的产量增速均在10%左右、FMG产量增速接近15%,为国际铁矿石供给端带来新的产量增长。
因国外钢厂的需求相对稳定,铁矿石增产的大部分将销往中国,但中国缓慢增长的进口量不足以消化急剧扩张的产能。中国海关总署7月11日发布的统计数据显示,2014年上半年中国累计进口铁矿石4.6亿吨,相当于全年进口9.2亿吨的水平,同比2013年实际进口量增长12.6%。而中钢协预计2014年中国粗钢产量同比仅增长3%至8.03亿吨。
由于国际矿业巨头不断扩张产能,铁矿石供需逆转的形势愈演愈烈,供给压力逐渐明显,而下游需求增速有限,这将使矿价短期内继续承压,延续自二季度以来的疲弱走势仍将延续,这对未来钢铁行业盈利改善将形成有力支撑。
【焦炭价格创7年新低,下半年弱势难改】
受累于钢铁行业的不景气,焦炭需求近年来一路下滑,价格持续走低。2014年焦炭价格呈单边下跌走势,从1200元/吨降至860元/吨,累计跌幅达28.3%,创2007年2月以来新低。
尽管价格持续下行,但焦炭产能增长却并未止步,2010年以来产能扩张逐渐加速,焦炭行业也处于产能过剩的困境。为此,工信部多次要求淘汰焦炭行业过剩产能,2014年首批淘汰落后和过剩产能名单共涉及焦炭企业44家,共1473万吨产能。
而在需求端,钢厂和焦化厂普遍面临资金紧张的问题,对原料采购意愿不强,库存低位运行状态仍将持续。从目前情况来看,焦炭弱势的基本面难以有效改善,焦炭价格仍将受钢铁市场压制。
焦炭价格在短期内仍难上涨,将继续支撑钢铁行业盈利提升。
【“金九银十”可期,终端需求有望回升】
在各种政策和市场的刺激下,钢材下游需求端也正在逐渐改善。
中国陆续出台铁路投资、棚户区改造及重大水利项目等“微刺激”政策,以经济增长目标,下半年制造业投资状况有望改善。同时,中国大力提倡节能减排,并出台多项政策鼓励发展新能源汽车,预计下半年汽车产销量将保持稳定增长。
此外,尽管短期内房地产投资难有显著改善,但房屋新开工和销售面积仍将保持低速增长。
钢市旺季“金九银十”到来之际,终端需求有望显著回升,促使钢价触底反弹。且随着下半年定向刺激政策逐一落实,有望带动钢价及行业阶段性反弹,进而改善行业盈利情况。
因此,综合下半年矿价及钢价走势来看,钢铁行业盈利改善的局面在短期内将得以延续。但由于钢价中长期受制于产能严重过剩,钢企主营业务可能继续亏损,盈利空间仍面临被压缩的威胁。
【潜力股挖掘】
在钢铁行业形势悄然变化中,潜藏着一些潜力股,主要集中在军工钢、能源钢管和板材领域。
1、军工钢
投资逻辑:国家安全备受重视,军工钢处于景气上行周期,高温合金钢因在军工产业链上的重要地位尤其引人注目。
个股机会:钢研高纳(300034.SZ),国内高温合金领域龙头企业;抚顺特钢(600399.SH),中国“特殊钢摇篮”,高温合金钢市场占有率约40%;中原特钢(002423.SZ),中国兵器装备集团控股,国内大型锻件装备龙头企业。
2、能源钢管
投资逻辑:能源升级已成未来长期趋势,中石化新粤浙线、西气东输三线、中亚D线等数个油气输送管重大项目年内有望开工;2014年核电重启,沿海核电建设将进一步提速。
个股机会:玉龙股份(601028.SH),国内油气输送管龙头企业;金洲管道(002443.SZ),中石油、中石化、中海油管道产品的重要供应商;久立特材(002318.SZ),国内大口径LNG输气管唯一生产商,核电站蒸发器核电管制造商。
3、板材领域
投资逻辑:钢铁行业在2009年的4万亿刺激下大量扩张盈利能力更优的线材产能,而板材产能由于政策原因无大幅增量,板材在经过近五年的消化后迎来景气周期。
个股机会:宝钢股份(600019.SH),国内板材龙头企业,其调价政策具风向标作用;首钢股份(000959.SZ),以板材生产为主,其冷轧薄板营收占比逾90%;本钢板材(000761.SZ),二线钢铁龙头,2013年钢板营收占比近90%。
【风险提示】
尽管钢铁企业的业绩正在改善,但实际上钢铁下游需求并无明显改善,钢企仍挣扎在盈亏平衡线边缘。上半年重点钢企主营业务仍亏损6.6亿元,已连亏11个季度,并且财务费用增长过快、应收账款大幅增长,企业资金链依然紧绷。市场供大于求、钢价长期低迷、钢企经营困难依然是行业面临的重要压力。
钢铁行业正在面临前所未有的复杂局面,铁矿石、焦炭、钢价走势将直接影响钢企的业绩,成为钢铁行业投资的关键问题。
来源 大智慧
(编辑者:wanghui)
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