中国信用债市场将迎调整窗口期

伴随着上市公司年报披露完毕，中国信用债市场将迎来年度评级密集调整的窗口期。由于当前中国宏观经济面临较大下行压力，且企业高杠杆率不可持续，去年年中的评级下调浪潮大概率会重演，那些顺周期、产能严重过剩的行业可能成为重灾区。

近期超日债事件打响了中国债市实质性违约的第一枪，*ST天威13年巨亏导致公司债暂停上市更是扰动着投资者的神经，若评级下调浪潮卷土重来，信用债收益率的波动很可能会更加剧烈。

目前来看，尽管机构内部各自有一套择券的标准，中国债券市场的外部评级仍占据了主导的位置。国泰君安研报分析称，外部评级调整前一般到期收益率(YTM)不会提前作出反应，信息的传递在债券市场较为滞后。而且相对评级上调，评级下调对YTM的影响更大，关注低资质的“雷区”更为重要。

******一季度评级下调公司数量有限，负面展望公司聚集******

大智慧通讯社统计数据显示，一季度各信用评级公司对债券评级调整数量相对有限，仅有包括湘鄂情(002306,股吧)、天威保变等在内的7家公司主体信用等级被下调，均为低信用等级发债人，调整前评级最高仅为天威保变的AA级。

数据并显示，除去已实质性违约的超日公司，一季度有包括熔盛重工、华锐风电(601558,股吧)等在内的10家公司被列入信用评级观察名单。除此之外，一季度有包括哈投集团、西宁特钢(600117,股吧)等在内的19家公司评级展望为负面，其中更是不乏中国冶金科工这类AAA企业的存在。

根据历史经验，评级公司调整公司评级主要是在年报披露后的4~6月份，由此推测，二季度信用债收益率面临较大的上行压力。

附表1、一季度主体信用等级被下调的发行人

附表2、一季度评级展望为负面的发行人

(编辑者：smallerhui)