黑色产业链全面下跌 钢铁业未见底

近期，在黑色产业链全面下跌的背景下，我们特地对钢铁产业链进行了一次全面性的调研，调研的结果显示，尽管目前价格已经到了近年来低点，但仍不是价格底部。

我们首先走访了一些钢厂，这些钢厂分布在华东、华南、华北和东北各个地区，既包括年产量几百万吨的民营中小钢厂，也包括年产上千万吨的大型国有钢企。我们主要对钢厂的资金情况、订单情况、生产情况、利润情况、成材库存情况以及原料库存情况做了了解。从资金情况来看，目前民营钢企的资金普遍比较紧张，而国有大型钢企信贷基本不受影响。从订单情况来看，5月订单跟4月比较，有50%企业订单小幅下滑，有30%是大体持平，有20%是小幅增加。目前仍处于钢材旺季后半期，钢厂订单虽有转弱但下滑不算太严重。

从利润水平来看，由于原料价格跌幅大于钢价跌幅，所以当前样本钢企螺纹钢、线材的盈利在50-200元/吨不等。从生产情况来看，除一家钢企正有一个高炉在检修以外，其余钢厂都是满负荷生产状态，且后期没有减产计划。

从原料库存来看，目前中小钢企铁矿石库存天数从7-10天不等，中大型钢企铁矿石库存20-30天左右，都处于正常偏低水平，但较库存下限仍有一定空间。且多数钢厂表示，目前这个价位他们以观望为主，要采也是以随采随用、陆续补库为主，不准备集中采购。所以可以认为，100美金左右的矿价是没有买盘支撑的。

此外，我们走访了一些钢材贸易商和矿石贸易商。从钢材贸易商反馈信息来看，从资金面看，钢贸商普遍资金偏紧，现在钢材抵押贷款业务银行已经基本不做，部分贸易商采用自有办公住房抵押贷款的方式融资，部分贸易商则主要通过托盘方式订货。调研结果显示，钢贸商融资受限、资金成本偏高的特征比较突出，钢贸的资金状况要比钢厂差很多。从销量来看，以市场为主的贸易商普遍反映5月销量较4月下降30%左右，但部分主要配送工地为主的贸易商销量基本能持平。综合反馈结果显示，上半年钢材需求释放高峰已经过去，目前需求正逐渐向淡季转化。库存方面，今年贸易商普遍操作谨慎，部分贸易商库存较年初高点已经下降一半以上，目前基本处于低库存管理，当前贸易商的库存压力都不大。从盈利情况来看，由于近期钢厂一直采取降价补差的策略，部分板材和线材钢厂则采用后结算策略，这样的价格政策下，只要协议量能按期完成，贸易商就能做到盈亏平衡或略有盈利，所以贸易商都是以降价出货、加快跑量为主，从而也造成了价格重心的不断下移。

我们还走访了一些矿石贸易商，矿石贸易商反馈的情况有几点：首先，今年铁矿石彻底演变成了买方市场，港口又源源不断的到货，所以价格一直受到压制;其次，从钢厂采购节奏来看，前几年大单采购会比较多，但今年钢厂普遍通过陆续采购、分散采购、小单采购等策略来控制采购成本，采购比较频繁但是单笔订单小，所以矿山贸易商生意就会比较难做。最后，从盈利情况来看，由于今年铁矿石现货价格多数时间段在下跌，所以主流矿基本是一到货就亏损，他们最多的时候一吨亏18美金左右，只有部分非主流或者低品位矿由于成本低还能盈亏持平或者略有盈利，所以现在主流矿多是钢厂或者国营大贸易商在做，中小贸易商多数减少了主流矿的订货甚至已经迫于亏损压力开始考虑转型。

值得关注的是，由于近期矿价跌幅大于现货价格跌幅，使得钢厂在下跌过程中仍有盈利，这也使得在钢价已经跌至五年来低位的情况下仍未见钢厂减产迹象，这种情况是近年来极为罕见的。而在需求无超预期增长的背景下，只有矿价止跌、钢厂盈利压缩从而生产收缩，钢价才有见底的可能。