浅论钢材市场库存资金要素的变化

库存篇

库存变化一向是从业人员最为关心的问题。在这里想和大家分享一下笔者的观察。去年最大的感受是社会库存越来越低， 钢厂库存长期高位的趋势则愈发明显。 原因是产能过剩， 钢价长期低迷，贸易商对囤货失去信心。同时钢材的社会融资能力降低，资金成本升高，钢材期货的发展导致现货金融化的趋势愈发明显，价格波动不确定性的加强，使得资金需要更快的周转速度，规避市场风险和价格波动，贸易商屯货的积极性不断下降。钢厂库存高且常态化，则是钢厂对地方仓储信任度降低，对代理商销售渠道依赖度降低的结果。钢厂库存这些年在地方频频遭遇危机，在不知情的情况下， 被某些不良仓库和贸易商随意抵押骗贷， 造成钢厂的重大损失。钢厂已经不敢在社会仓库存储太多钢材。同时随着钢厂销售渠道的多远化，对贸易商渠道依赖度降低，钢厂直销和网络化销售的趋势越来越明显，也导致钢厂不需要在地方上设更多的库存。直销和网络销售，直接降低了钢厂的流通成本，这对困境中的钢厂来说，一定程度上减少了销售成本，增大了盈利的可能。

资金篇

钢材贸易融资能力下降，近2年屡屡爆发的假仓单，仓单重复质押，某些地方甚至出现了水泥浇筑热卷向银行进行抵押贷款。银行对广大贸商，都不同程度的收紧了资金阀门 同时随着国家对环保要求的提高，钢厂头上的紧箍咒也是越来越紧，对不能通过国家环保测评的钢厂，银行也都相应的降低信贷授信，导致整个行业的信贷能力和融资成本的大幅度上扬。 但是笔者并不就此认同钢材行业就缺少流动性。

从宏观上来说中国依然是一个流动性非常充裕的国家，本币的升值导致的热钱的持续流入、长期的贸易顺差、都迫使央行释放更多的基础货币进行对冲，也让中国成为了世界上印钞速度世界上最快的国家，中国的货币M2增速， 长年保持在GDP增速的2倍左右， 可以说从宏观上来说，中国的流动性是严重过剩的。

从微观上来说，钢材行业发展了这么多年，可以说广大贸易商早已完成了行业的原始资本积累，同时近些年钢价长期低迷、社会库存的低迷，也让贸易商手中拥有更多可支配的现金流。近些年谈起钢价的下跌，总是屡屡拿资金紧张做题材，实际上资金的本质是逐利的， 哪里有钱赚就向哪里涌，当钢价长期低迷的时候，钢贸行业对资金的吸引力是无疑是下降的， 但是当钢价出现上涨预期的时候，我们就会发现大把的贸易商持币待购，仿佛资金紧张的阴霾局面被一扫而空。所以笔者认为这个行业还是不缺钱的，更多时候缺的是信心。当然资金确实也有变的地方。笔者最大的体会是资金的周转速度确实是下降的，这些年行行业业都不好做，导致社会的整体融资成本都在增加，同时央妈也不再像以前一样在关键时候充当救火员的角色了，导致银行系统也经常在特定时间节点面临地主家也没有余粮的尴尬。短期理财产品的大幅增加和收益提高，加上行业低迷下，贸易商对终端容忍度的提高，很多终端对钢材款是能拖就拖，因为资金即使是短期收益也常常是相当可观的。所以总的来说，笔者认为行业不是缺资金，缺的是对资金的吸引力和价格的信心，当然资金效率确实是减弱了。

决定价格走势的最大因素

需求OR炒作? 以前最常听到的一句话是：需求决定价格;但是在现货日益金融化，价格更大程度的被金融属性诱导的情况下，笔者更认同炒作决定价格。 举个很简单的例子， 在钢材社会库存持续下降的过程中，我们可以简单认为供应实际是低于需求的，因为入库是明显低于出库的。但是去库存的过程中，一路伴随的往往不是价格的节节走高，而是价格的持续走弱， 同时又反过来影响市场的资金状况。 近些年的大跌无不是在此基础上的恶性循环。 而当市场出现政策利好，在多头资金的积极引导下，库存主动增仓，却往往意味着钢价的春天的到来，因为这代表着这个行业对资金的吸引能力的增强和市场信心的一路高涨。2012年第4季度，北方需求基本停滞、华东市场需求也大幅减弱的情况下，一个城镇化规划的预期就让现货在传统淡季一路狂飙到4100，让人大跌眼镜。而实际上，城镇化哪怕到了今天， 也还是八字不见一撇，事实证明这不过是多头资金的一次成功炒作。温家宝说：信心比黄金还重要，这其实在某种程度上也是对炒作决定价格的某种佐证，一段时期内，金融市场可以利用政策效应突破实际需求炒作市场信心来决定市场走向。

市场总是在不停的变化中前进，新的形势下需要有更多的思考。很多传统观念，不能说它过时，但是也需要即时做一定的修正和背景设定，原料定价体系的变化、现货金融化的趋势发展、产能的急剧膨胀恶化、环境保护、城镇化等一系列新课题的发生 让我们更要集中精力加强对市场变化的观察、加强快速反应能力以应对市场的风云变幻。