两大重磅靴子将落地 8只券商股有望井喷

 　导读：
　　配合"注册制" 央行拟规范ABS信息披露
　　期权开闸前夜申请开户人数大增
　　“两融”检查惊走国内违规资金 外资不计成本鲸吞券商股
　　概念股解析一览

　　配合“注册制” 央行拟规范ABS信息披露
　　根据央行要求，资产支持证券在发行前的第5个工作日，受托机构应向投资者披露发行办法、发行公告、发行说明书、信托公告、信用评级报告、募集办法和承销团成员名单等信息。
　　近日，21世纪经济报道记者获悉，央行正在酝酿资产支持证券的“注册制”发行。同时，将在2005年发布的《资产支持证券信息披露规则》基础上，对证券化的信息披露也做出了更加详细和严格的指引。
　　据知情人士表示，和“注册制”一起征求意见的还有信息披露方面的指引。央行拟从资产支持证券发行环节信息、存续期内信息披露上进行详细规范。“此举的目的主要是为了提高信息披露的‘透明度’，保护投资者利益。”
　　细化信披
　　央行此次明确规定，在资产支持证券在发行前和存续期间，应披露信托财产和资产支持证券的参与机构信息、证券信息、交易结构信息、基础资产信息、历史信息、高占比债务人信息、信用增级信息等内容。
　　其中高债务占比是指，单一债务人的贷款占资产池比例超过15%，或某一借款人及其关联方的贷款占资产池比例超过20%，应披露相关借款人的名称、贷款用途、担保或抵押情况、经营情况、基本财务信息及信用评级或相关信用状况。
　　前述人士认为，相比2005年首批试点期间出台的《资产支持证券信息披露规则》，央行正在酝酿的指引更加细化。并且，随着ABS“常态化”发展后，产品在不断丰富，新的指引也对不同的产品提出不同的要求。
　　据介绍，央行拟根据资产支持证券的不同产品类型，不同情况地披露相关信息。比如CLO、CMBS、车贷ABS、消费贷ABS、循环池ABS，分别都将制定了详细的信息披露格式及内容。
　　银监会去年改ABS“审批制”为“备案制”后，便不再打开基础资产包进行检查。而央行将出台的信息披露指引却要求，要详细披露入池资产总体特征及入池资产分类信息，以便投资人做出判断。
　　“以对公贷款作为基础资产的证券化产品应逐笔披露基础资产相关信息，循环资产池应披露动态池相关信息。” 前述人士认为。
　　“动态式”披露
　　根据央行要求，资产支持证券在发行前的第5个工作日，受托机构应向投资者披露发行办法、发行公告、发行说明书、信托公告、信用评级报告、募集办法和承销团成员名单等信息。
　　评级机构出具的评级报告，央行也对基础资产的风险状况进行更为详细的分析。“从资产质量、债务人分布、行业分布、地区分布、期限分布等方面对资产池进行的信用风险分析。”
　　此外，央行要求，评级报告中，资产池中单一行业贷款占比超过10%、单一借款人贷款占比超过5%的情况，要披露相关信息。如借款人所在行业背景、所在地区、未偿本金余额、剩余期限、贷款偿付记录、贷款担保措施等以及借款人的信用等级情况或考虑贷款担保后的信用等级情况等。
　　在证券存续期间，央行也要求受托机构动态地披露证券情况并进行跟踪评级。
　　“在本息兑付日的3个工作日前公布报告，反映当期资产支持证券对应的资产池状况和各档次资产支持证券对应的本息兑付信息。每年4月30日前公布经上年度的受托机构报告”。这与此前的披露规则相比并无变化。
　　如果发生或将发生“受托机构不能按时兑付资产支持证券本息”、“受托机构和证券化服务机构发生影响资产支持证券投资价值的违法、违规或违约事件”或者担保人变化、信用评级变化等临时性的重大事件，受托机构应在3个工作日内向同业中心和中央结算公司提交信息披露材料，并向央行报告。(2.1.世.纪.经.济.报.道. .李.玉.敏.)

　　期权开闸前夜申请开户人数大增
　　随着上证50ETF期权上市日的临近，对此项创新产品感兴趣的投资者逐渐多了起来据记者获悉，向券商递交开户申请的客户数量在本周明显增多。业内人士预计，至期权上市首日，开户人数有望达到5000名。
　　有大型券商经纪业务期权业务相关负责人表示，这周以来向营业部递交开户申请的客户数量大幅增多。上周公司期权开户总数只有个位数，而截至周三，向公司递交开户申请的投资者人数已经达到200多名了。
　　上交所还在近期清理了很多不合格账户，对于那些在期权考试中因录像不合规、考试不合规等账户都被一一取消，这在一定程度上耽误了期权开户的进程。此外，客户开户需券商总部层层把关也对开户有影响。
　　据介绍，券商对客户开立期权账户的审查非常严格，所有客户的开户资料需递交总部由专人评估通过，其后还需转交衍生品部、风控部的负责人分别把关，最后还需券商首席风控官、总裁或授权他人的签名同意。开户流程长、环节多，也导致前期开户数据不佳。
　　这样的说法也得到沪上某大型上市券商经纪人士的认可。“这周起，递交开户申请的客户数量明显多了起来，目前总部每天都在加班加点对客户适当性进行综合评估。”
　　华鑫证券某大户投资者表示，回顾股指期货上线初期，期货、现货之间曾出现较多无风险套利机会。像2010年10月25日，期指当月合约对现指的升水曾超过120点，套利者赚得盆满钵满。此外，从海外市场看，期权上市初期也会出现大量的套利机会。
　　据悉，目前大型综合类券商中申请期权开户的高净值客户较为积极，而大部分中小券商大多还在培育客户阶段。
　　“不少客户虽然此前有过模拟交易，但一些基础交易工具尚未使用过，所以无法开立真实账户。例如，一级投资者必须有过备兑开仓、使用保险策略的模拟交易经历。现在营业部都在加强投资者教育，争取让客户学会应用每一种基础策略。”某沪上中型券商期权负责人表示。
　　上述大型上市券商期权人士预计，按照现在的开户进度，至2月9日期权正式上线首日，个人投资者开立期权账户的数量有望达到5000名左右，且以一级投资者为主。
　　方正证券分析师报告指出，期权上市初期，卖出认购期权和买入认沽期权的操作会占据市场主体，从而导致认购期权的价格普遍低估，认沽期权的价格则会有一定的高估。(上.证. .王.晓.宇.)
　　

　　“两融”检查惊走国内违规资金 外资不计成本鲸吞券商股
　　券商股成为近期左右A股走势的中坚力量：一方面对券商两融的常规检查，惊走了那些涉嫌违规的资金，大盘也随着此类消息震荡；另一方面，以沪股通为通道的境外资金则不计成本地开始抢筹券商股。这两股力量的激烈对撞让近期的股指上蹿下跳。
　　1月16日，证监会向市场通报对45家券商融资类业务现场检查情况，并对相关涉及违规券商进行了处罚。1月29日，证监会新闻办称，根据整体安排，近期将对剩余46家公司融资类业务开展现场检查。这属日常监管工作，不宜过分解读。
　　然而，即便监管层及时澄清并明确对融资类业务的现场检查属于日常监管范畴，却也着实令市场吓出了一身冷汗。因为市场上确实存在着违规融资业务，比如伞型信托和其他工具为两融提供的没有受到监管规范的流动性，这些资金在日常监管的震慑下势必会悄悄地溜走。这是近期市场大幅波动的一个重要原因。
　　既然有融资类违规资金撤出，那么必然会有合规的资金大举进入其看好的价值洼地。这个洼地就是所谓的金融股、蓝筹股，券商股则是王冠上那颗最耀眼的珍珠。
　　比如，2月3日，沪股通净买入额高达49.58亿元，较上一个交易猛增近一倍。港交所盘后披露的交易公开信息显示，中信证券成为当日最受沪股通追捧的个股，单日获净买入约10.4亿元。其余则为金融股和大盘蓝筹股。
　　外资为什么会狂追券商股呢？归根结底的原因只有一个，那就是券商股进行业务创新的空间巨大，相应的其增收渠道会被显著拓宽，利润增长会保持在一个较高的水平，派现潜能诱人，这类投资标的正是外资最青睐的。
　　违规资金的撤离，正好给外资腾出了筹码。自1月下旬以来，沪股通额度的高使用率，预示着外资正在谋划新的布局。而在违规资金被惊走后，国内的合规资金也不会放过分享新牛市的机会。国内外资金将共同推动A股新牛市向纵深发展。(证.券.日.报.)

　中信证券:业绩好于预期 券商龙头继续得益牛市
　　中信证券 600030
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2015-01-29
　　结论与建议:公司2014 年实现净利润112.95 亿元,YOY 增长115.39%,好于我们的预期,其中Q4 单季度净利润大增218.6%,这与四季度市场交投大幅上升也是一脉相承的。 公司全年ROE 录得12.14%,远高于去年6.02%的水平,显示在市场活跃时券商较强的盈利能力。公司作为券商龙头,业绩将有效反映牛市效应,同样看好公司H 股增发对资本的有效补充以及后续新业务如股指期权对业绩的带动,维持买入的投资建议。
　　全年扣非后增长超过80%,好于预期:公司2014 年营收295.1 亿元,YOY增长83.1%,实现净利润112.95 亿元,即使扣除二季度因REITs 造成的非经常性损益后也增长约84%,总体来超出我们的预期约10 亿元;其中四季度尤为突出,Q4 实现营收和净利润分别为121.3 亿元、49.3 亿元,YOY 分别大增109.9%、218.6%。
　　投资收益、利息收入是高增长主因:公司四季度录得强劲增长与四季度市场股市的出色表现是一致的,我们判断投资收益的大幅提升是业绩高增长以及超预期的主要原因,沪深300 指数在四季度上涨了逾44%,并且我们从公司中报观察到,公司自营持股多为银行、保险等低估值蓝筹股,均是本轮行情的热点;此外,两融带来的利息收入贡献也功不可没,2014年末公司两融余额约721 亿元,占比7.13%,居市场首位(含子公司)。
　　当然,经纪业务收入应也是公司业绩保持稳定增长的因素之一:Q4 市场日均成交量约为5560 亿元,YOY 增175%。
　　H 股增发补充资本:公司12 月28 日公告称拟新增发行H 股15 亿股,相当于发行前总股本的13.6%,发行价格不低于定价日前5 个交易日H 股收市价均值的80%,预计将补充净资产约250 亿元人民币,按照2014 年末净资产测算增厚净资产约25%,BVPS 增厚约10%左右;发行后公司2015年PB 将由2.7X 降至2.5X 左右,对比目前A 股券商估值有较大的提升空间。 此外,公告称公司70%的增发金额将用于资本中介业务,包括融资融券、股权衍生品、固定收益等,20%的资金用于跨境业务发展及平台建设。由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强,预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。
　　展望未来:我们认为,牛市通道已经开启,看好2015 年全年的交投情况,我们判断全年日均成交量有望达到4000 亿元的水准,届时公司有望凭借稳定的市占率取得可观的业绩表现;并且我们也看好公司强大的资本实力在两融、新三板等创新业务方面的突破。
　　盈利预测与投资建议:维持2015 年130 亿元左右的盈利预测,增速15%左右,扣非后增30%;由于H 股增发尚未通过股东大会决议,暂不考虑增发影响,最新A 股价对应15 年 PE 23.7X,PB 约为2.71 倍,H 股PB 仅为1.93 倍左右,建议把握回调后的建仓良机,给予A/H 均为买入的投资建议。
　　

　华泰证券:融资渠道打开 信用业务迎新巅峰
　　华泰证券 601688
　　研究机构：宏源证券 分析师：易欢欢 撰写日期：2014-11-27
　　公司融资渠道打开,或将带来千亿级别新增资金。公司拟通过港股IPO、短期公司债、次级债、受益凭证以及融出资金资产证券化等五种途径实现公司融资端的迅速扩张,若此次五种融资方式全部按上限完成,则至少将为公司提供千亿级别新增资金。
　　公司资本中介业务或将迎来新一轮快速发展。2014年3季度以来,公司信用业务出现了爆发式的增长,三季度实现净利息收入6..1亿,同比增长69%,环比增长86%,截止10月末,公司两融余额已达393亿,环比26%,在19家上市券商中增速排名第一。此次5项融资计划将进一步提升公司资金实力,保证公司资本中介业务高速发展。
　　互联网证券先发优势明显。华泰证券作为最早尝试互联网证券业务的大型综合性券商,先发优势明显。随着公司互金的不断推进,公司交易额市场份额不断攀升,2014年第三季度,公司交易额市场份额达到6.57%,超越中信,成为行业第一。同时公司佣金率水平已低至万分之五,其他券商要重新获得华泰的客户,需付出更大成本和佣金优惠,华泰先发优势为未来的发展奠定了良好基础
　　投资建议。公司融资渠道打开,将推动资本中介业务的快速发展,同时增加公司杠杆水平,提升ROE,带动公司估值提升,公司互联网证券业务先发优势明显,成效显著,预计公司14/15年EPS为0.51/0.55元,上调至买入评级,第一目标价15.19元。

海通证券:H股增发补充资本 创造估值提升空间
　　海通证券 600837
　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：郑春明 撰写日期：2014-12-24
　　结论与建议:
　　12月21日晚,海通证券发布H股定增预案,拟以15.62港币/股价格,发行19.17亿股,募资299.43亿港币,主要用于信用交易类业务。我们认为本次定增将有效补充资本,并提升公司长期竞争力,同时显著降低了公司估值,为上涨带来空间,预计增发后公司2015年A/HPB将分别降至2.2X、1.5X左右,维持A/H股“买入”的投资建议。
　　资本得到补充,估值得以降低:海通此次增发H股发行约19.17亿股,发行后总股本提升至115.02亿股,本次发行股本占发行后总股本的16.67%;发行后将补充约240亿元人民币左右的净资产,以2014年Q3数据静态计算,净资产将提升约36%,BVPS增厚约14%;我们发行后公司2015年PB将由3.0X降至2.2X左右,对比目前A股券商估值有较大的提升空间。
　　发行价较H股折价约16%:海通证券与承配人签订了认购协议,本次H股增发发行价格确定为15.62港币/股,较认购协议签署前30个交易日H股均价折价约5%,较H股最新价(18.6港币)折让约16%,较A股最新价(22.51人民币元)折价约45%;不过考虑到目前H/A折价本身已达到34%,因此在H股不同的市场体系下增发价格尚属合理。
　　参与者多为资管机构:本次参与的发行人共有7家,分别为DawnState(88.94亿港币,占发行后股本4.95%)、鼎胜(77.55亿港币,4.32%)、Vogel(38.74亿港币,占发行后股本2.16%)、睿丰(34.90亿港币,占发行后股本1.94%)、Amtd(23.27亿港币,占发行后股本1.30%)、MarshallWace(20.54亿港币,占发行后股本1.14%)和新华(15.50亿港币,占发行后股本0.86%);其中DawnState为国家开发投资公司间接持有,Vogel为史玉柱之女史静全资拥有。
　　资金主要投向信用交易类:公司公告将此次募集资金主要投向信用交易业务,其中60%用于融资融券,15%投向约定购回及质押回购,10%用于开展结构化销售交易业务,10%用于补充营运资金,5%用于增资直投子公司。
　　11月末海通两融市场份额目前为5.38%,市场排名第七位;由于融资融券以及质押回购等业务收益见效迅速且确定性强,预计也将有效抵消增发带来的股本摊薄。
　　盈利预测与投资建议:海通证券各项业务均处于行业领先地位,今年业绩增长低于同业水平,主要是由于资管业务收入同比下降所致;预计公司2014/2015年净利润分别增长85%、44%至75亿元、108亿元。我们测算2014年海通证券A股的PE、PB分别为28.2X、3.2X,在行业中处于偏低水准;假设2015年H股增发完成,考虑到增发后净资产的增厚以及业绩提升对股本摊薄的抵消,2015年A股PE、PB将分别录得19.5X、2.2X,H股PE、PB更分别低至13.4X、1.5X,创造了较大的估值提升空间;维持A/H股买入的投资建议。
　　

　广发证券:创新业务结硕果 多重利好露峥嵘
　　广发证券 000776
　　研究机构：中银国际证券 分析师：魏涛,孙洁妮 撰写日期：2014-12-30
　　今年以来,券商的业绩和股价齐放异彩、万山红遍。在无风险利率下降、证券行业改革创新的大背景下,我们战略性看好券商行业。广发证券作为行业里的蓝筹股,具有强大的创新基因和市场弹性,我们看好公司在赴港上市之后的股价表现。
　　支撑评级的要点。
　　公司创新业务“敢为天下先”,积极转型带来新的盈利增长模式和拐点,公司迎来快速成长期。在深入分析了广发证券在过去十年积极创新、勇于创新的发展历程之后,我们有理由相信公司将以最大的智慧和全部的热忱,投入到证券行业创新改革的浪潮中来,我们也期待公司在诸多行业热点(如期权衍生品设计、新三板做市、互联网金融、资产证券化等方面)可能有的突破性表现。
　　广发证券具有股权激励的预期,并有复制太平洋证券、锦龙股份等股价走势的潜力。遵循我们之前提出的逻辑--民营资本的进入和长效股权激励是下一轮刺激券商股价的主要助推力,我们认为广发证券完全有理由在接下来一年大展身手。
　　公司发行 H 股有利于增加公司资本金实力,拓展海外业务;雄厚的资本实力将使公司在创新业务中大为受益,助力公司的国际化有序推进。
　　评级面临的主要风险
　　资本市场有一定不稳定性。
　　估值。
　　预计公司14年和15年EPS 分别为0.73和1.02,对应PE 估值35.88倍和25.68倍,公司股价相对板块被低估,预计公司的合理价值为32.00元,对应15年31.37倍PE。我们看好广发证券的后续表现,认为其将会是一只极具业绩发展和创新性潜力的牛股,结合现在的牛市行情,我们给予广发证券32.00元/股的目标价和买入评级。
　　

　西南证券:国资改革加速推进,优质大投行标的
　　西南证券 600369
　　研究机构：长江证券 分析师：刘俊 撰写日期：2014-12-05
　　事件描述
　　公司今日公告,将于12月5日复牌,重庆渝富集团转让股份事宜仍在推进中,渝富集团已收到四位股份受让意向方,预计于20个工作日内确定最终转让方。
　　鉴于公司特色业务突出、国企改革加速、业绩表现靓丽,维持强烈推荐!
　　事件评论
　　公司业绩从2013年以来持续高增长,主要由于自有资金高收益和投行增长迅速贡献突出。2014年前三季度公司实现营收、归属净利润分别为25.8亿元、8.9亿元,分别同比增长107%、76%,前10个月净利润11.4亿元,同比增长125%。从结构看,公司对自有资金投资和投行两者合计占营收的65%,远高于其他同类券商,尤其是投行业务。
　　另类投资构建综合金融平台,公司采用量化投资交易,同时通过股权投资、直投基金等形式大幅提升自有资金使用效率。同时公司目前全资子公司西证创新投资、西证国际和公司的场外市场部分别在小额贷款和P2P、国际业务以及新三板业务方面不断拓展,其中公司于近期收购老牌香港证券期货公司敦沛金融,将极大推动公司进军国际证券、贵金属、外汇等业务,而且目前公司的杠杆仅为2.4倍,远低于行业的3.5倍。
　　公司投行业务突出,把握并购重组大趋势,打造“中国版拉加德”。公司前三季度承销定增项目292亿元,高于中信和海通,而在会排队的IPO项目合计22家,并购重组项目数量居上市券商首位。高于华泰和中信。在行业格局分化的局面下,西南有望未来充分利用投行优势,打造精品投行,享受高估值,专注于并购顾问的精品投行拉加德和格林希尔PB分别为10倍和4.8倍,而高盛和摩根斯坦利的PB估值仅为1.04和0.94倍。
　　维持强烈推荐,主要看点:1、公司充分把握区域资源,通过另类投资打造综合金融平台,使其自有资金使用效率持续提高,确保业绩面持续靓丽,并推动小贷、P2P、国际业务的快速发展;2、投行优势突出,营收占比高达28%,公司抓住并购浪潮机遇,推动定增和并购重组业务快速放量,前三季度两项指标远高于同类券商,在行业格局分化的环境下,有望成为“中国版拉加德”,专注企业并购重组,享有精品投行的高估值;3、公司混合所有制改革已进入落地阶段,有望极大激发活力,提升经营效率,预计2014年和2015年公司EPS分别为0.42元和0.59元,对应PE为25和18倍,估值明显偏低,强烈推荐!
　　

　方正证券:经纪业务稳定 投资贡献突出
　　方正证券 601901
　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘义,郭晓露 撰写日期：2014-11-03
　　事件
　　公司发布2014年三季报,前三季度共实现营业收入36.02亿元,同比增长51.05%;实现归属于上市公司股东的净利润14.82亿元,同比增长76.79%;摊薄后每股收益0.18元。
　　简评
　　民族证券纳入并表范围
　　今年8月,民族证券正式纳入公司合并报表范围。合并民族证券后,公司整体实力上升一个台阶,净资产、净资本、营业网点等多项指标跻身行业前十,总资产和净利润排名行业第十位左右,已表现出成为一流券商的潜质。
　　经纪业务稳定
　　前三季度,公司实现经纪业务手续费净收入15.47亿元,同比增长28.83%。合并民族证券后,公司股基市场份额在2.65%左右,位居行业第十二位。以母公司报表测算,前三季度公司经纪业务净佣金率为0.78‰,比2013年下降约6%,降幅小于行业平均水平。
　　投资业务贡献突出
　　前三季度,公司各项业务全面推进。实现投行业务手续费净收入1.51亿元,同比增长96.39%。资产管理业务手续费净收入0.52亿元,同比增长94.85%。利息净收入7.24亿元,同比增长31.39%,截至9月末,方正、民族融资融券余额合计193亿元。各项业务中,投资业务增量贡献最大,实现投资净收益7.28亿元,而去年同期亏损0.87亿元。
　　中信建投观点
　　公司的管理层具有敏锐的市场意识和果敢的行动作风,而体现在公司的业绩上也是蒸蒸日上,维持“买入”评级,长期看好。

　申万宏源:强强联合 提升整体实力
　　申万宏源 000166
　　研究机构：海通证券 分析师：丁文韬,吴绪越 撰写日期：2015-01-26
　　【事件】申银万国证券吸收合并宏源证券完成,合并后的申万宏源将于2015年1月26日在深交所挂牌上市,股票上市首日开盘参考价14.88元/股。本次发行完成后公司总股本148.57亿股,其中流通股本32.55亿股。
　　【点评】
　　公司上市开盘市值2200亿元,对应14PB6倍,高于目前上市大型券商的平均估值:根据合并方案,申银万国证券以2.049倍的比例向所有宏源股东发行A股的方式吸收合并宏源证券,共发行股本81.41亿股,合并后公司总股本148.57亿股,公司上市开盘价14.88元,对应公司总市值2211亿元,该总市值规模超过国信证券、海通证券(15年1月23日收盘价)。根据备考财务报表,对应13PB6.86倍;预计对应14PB6倍。估值水平高于目前上市大型券商的平均3.5倍的PB水平。
　　上市公司母子架构,定位综合金融平台:上市主体为“申万宏源集团股份有限公司”,注册于新疆,为投资控股公司,主营业务为金融投资、股权投资。下设申万宏源证券有限公司,注册于上海,从事证券业务。形成“投资控股公司+证券子公司”的母子公司结构,充分发挥上海和新疆两地的资源优势,并在上市公司层面定位综合金融,为公司未来的战略发展铺垫。
　　合并后公司净利润行业第三,业务和区域具备互补性,但1+1是否大于2存在不确定性:根据证券业协会数据,申万、宏源加总后的13年总资产超1000亿、净资产332亿,营业收入和净利润分别为101亿和31亿,均跻身行业前列。合并后的公司14年经纪业务市场份额上升至第四位。从业务结构上来看,双方具有较强的互补性。申万是一家传统型的券商,以经纪业务为主要收入来源,在新三板、研究等业务上具备比较优势;而宏源证券近年来特色业务优势突出,发展迅速,在债券承销、资产管理等业务上具备较强实力。两家公司零售客户区域上也具备一定的互补性,申万的客户以上海及周边的东部地区为主,而宏源的客户以新疆等西部地区为主。考虑到双方将进入磨合期,双方能否取长补短有待进一步观察。
　　【投资建议】
　　短期可能存在交易性机会,但上市估值高于上市大券商平均估值,长期表现仍待观察:公司上市后因为流通股本较小,仅33亿,且作为新的上市主体上市,短期可能具备一定的交易性机会。但公司上市估值高于同类券商平均水平,考虑到公司整合仍具备不确定性,长期表现仍待观察。预计合并后公司14、15年EPS0.32元、0.47元,给予16.59元目标价,对应15PE35倍。
　　【风险提示】大盘波动风险及公司整合仍具有不确定性。
　　

　光大证券:收购新鸿基金融集团股权 发力海外市场
　　光大证券 601788
　　研究机构：中信建投证券 分析师：刘义 撰写日期：2015-02-04
　　事件
　　2015年2月1日,公司全资香港子公司光证金控以现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团有限公司70%股份。
　　简评
　　新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司
　　新鸿基金融集团是新鸿基的直接全资子公司,在英属维尔京群岛成立,其控股经营新鸿基金融有限公司,新鸿基金融有限公司业务范围主要为经纪业务(股票、期货)、财富管理、保证金融资、资产管理、资本市场销售、资料研究、杠杆式外汇交易等。公司全资香港子公司光证金控用现金40.95亿港元,收购新鸿基金融集团70%股份,收购完成后,新鸿基金融集团将成为公司香港子公司的控股子公司,预计收购PB为1.9,PE为34.0。
　　新鸿基金融集团盈利表现稳定,将提升公司盈利能力
　　目标公司盈利能力稳定,2012、2013、2014年前11个月净利润分别为1.98/1.70/1.72亿港币,净资产分别为31.67/29.61/31.44亿港币。预计目标公司14年利润贡献占上市公司14年利润的比例可以达到5%,目标公司的收购将提升公司的盈利能力。
　　公司发力海外市场,扩大海外市场业务,提升多元化融资渠道,国际化战略稳步推进
　　公司发展愿景是打造以客户为中心,具有国际竞争力的全能型投资银行,此次收购扩大了公司香港市场业务,提升多渠道融资能力,丰富跨境业务产品,是公司海外布局的重要一步,公司国际化战略稳步推进。此外,公司2014年预计净利润同比大增907%,各项业务也同比取得大幅增长,已经从“816事件”负面影响中恢复。我们继续看好公司未来发展,维持买入评级,公司当前股价对应2015/2016/2017年PE为25/20/17,EPS为0.91/1.14/1.37元。