政策环境偏松 资金面难掀大浪

央行周四开展200亿元14天正回购操作，全周央行公开市场实现净投放160亿元。受可转债发行等因素影响，当日市场资金需求有所增加，但供给充足，资金面延续总体平稳态势。市场人士指出，因有大行资金供应支持，资金面暂时难出现明显的波动，月内风险点主要是中下旬的企业缴税，但总体上看，在宽松的政策环境下，流动性不具备大幅收紧的基础。

需求增加 资金利率小涨

9日早间，央行开展了长假后的首次例行公开市场操作。不出市场所料，央行正回购操作继续进行，期限仍为14天，交易规模和中标利率分别持平于前次操作的200亿元、3.50%。由于节假日因素，本周央行只开展一次正回购操作，共回笼资金200亿元，而周内有360亿元正回购到期，若无其他操作，则全周央行公开市场将实现资金净投放160亿元。

公开市场小额净投放对资金面的助力并不大。而与此同时，例行缴准、机构集中偿还跨节到期资金以及转债新债即将发行等因素，使得市场资金需求有所增加，9日银行间质押式回购市场上，除21天品种之外，各期限回购利率均出现不同程度的上涨。其中，隔夜回购加权利率小涨1bp至2.57%，7天利率再涨2bp至3.01%。

交易员表示，长假过后，8日银行体系补缴准备金和机构偿还跨节到期资金，使得资金面蒙受一定压力，尽管对资金面并未造成明显冲击，但短期内累积的影响不可忽视，而浙能电力计划发行可转债，恐将使得短期市场资金压力进一步加大。A股主板上市公司浙能电力9日发布公告，正式启动100亿元的可转债发行，网上网下申购日期定在本月13日(下周一)。在转债市场上，100亿元的规模已可算得上是中大盘转债。而从以往情况看，可转债发行容易诱发市场资金面的短期波动，其影响甚至比新股发行更加明显。

不过，有交易员认为，浙能转债发行申购或将导致资金面出现波动，但波动的程度依然有限。从9日盘面来看，尽管市场资金需求增加，但是供应依旧充足，特别是大行继续融出主要期限资金，有力地稳定了市场局面，机构对短期市场流动性普遍持乐观态度。事实上，自从央行施展定向SLF操作以来，大行资金投放意愿明显增强，构成资金面持续稳定的保障。

风险点集中在下半月

从月内来看，上半月显性负面因素不多，资金面仍有望保持均衡偏松的态势，风险点集中在下半月。一是面临季度首月企业集中缴税，二是按之前的经验，月下旬或将有新一轮新股申购，多种因素叠加，易引发资金面短时波动。

按照财税缴款的一般规律，每个季度的第一个月企业须申报上缴前一季度的所得税，税款清缴入库对资金面有规律性的扰动，体现为当月财政存款往往会出现大额增长，进而导致资金面季节性收紧。Wind数据显示，2011-2013年10月份新增财政存款分别达到4190亿元、4806亿元、6284亿元。虽然今年财政收入增长持续放缓，但市场预期本月新增财政存款应不会低于5000亿元。

同时，6月份A股IPO正式重启以来，每月都会迎来一波新股集中发行申购，且发行时间集中在下半月。目前还未看到新股发行的消息，但若本月继续进行每月一轮的新股IPO，与财税缴款、月末等因素形成重叠，仍可能对资金面造成一定的冲击。

市场人士指出，在企业集中缴税之前，市场资金面总体无虞。退一步看，尽管下半月可能出现多重不利因素，资金面承受的压力将有所增加，但鉴于央行稳定货币市场流动性的态度明确，且降低中长期融资成本需要短期资金利率保持低位稳定的配合，市场也不必过于担心下半月流动性问题。一言蔽之，政策偏松则资金面难掀大浪。

来源   中国证券报

(编辑者：wanghui)