钢铁:内需才是行业主要矛盾

　　事件描述

　　1 月钢材出口量1029 万吨,环比12 月的1017 万吨增长1.18%;同比增长51.99%,12 月同比增速89.39%。1 月钢材进口量115 万吨,环比12 月的121万吨下降4.96%;同比下降14.80%,12 月持平。1 月净出口量为914 万吨,环比12 月的896 万吨增长2.01%;同比增长68.63%,12 月同比增速为115.38%。1 月矿石进口量为7857 万吨,同比增长下降9.51%,12 月同比增速为18.36%;1 月矿石进口量环比下降9.53%,12 月环比增速为28.86%。

　　事件评论

　　价差扩大致出口被动上升,内需仍是主要矛盾:决定钢材出口的核心是国内外的价差,这种价差由两方面因素构成,一个是国内钢价与国外钢价之差决定的名义价差,另一个是出口退税政策带来的隐性价差。

　　因此,从价差继续扩大这一角度来看,1 月钢材出口量继续创新高就不难解释:1、国内钢价1 月同比下跌19.63%,环比下跌6.57%;2、简单计算的内外价差继续拉大,除国内钢价下跌影响外,国外钢价的小幅上涨也是一个很重要的原因;3、12 月以来人民币兑美元持续贬值,也增大了1 月国内外钢价实际价差。综合来看,虽然含硼钢出口退税政策取消对出口带来一定负面影响,但由于国内外钢价的价差在1 月出现较大幅度的提升,因此继续带动出口量1 月继续上行。

　　值得注意的是,与以往不同,14 年以来出口的大幅提升主要源于内需回落所导致的国内钢价下跌,因此被动倒逼式出口的持续上行,从侧面也印证了内需的低迷。综合考虑,在外需总体平稳的情况下,内需低迷导致的出口增加只能对行业供需起到一定缓冲作用,但难以从根本上解决国内需求低迷的矛盾。决定行业核心走势的主要矛盾依然是内需。

　　盈利下降致检修增多,1 月矿石进口同环比下降:在中小钢企外矿配比仅小幅下降的情形之下,1 月矿石进口同环比均下降主要源于钢厂减产带来的矿石需求下降:钢价持续下跌导致1 月中下旬钢厂盈利骤降,钢厂检修明显增多。

　　综合考虑,出口量的大幅上行,是14 年以来行业最亮眼的焦点,但行业盈利的恢复还得主要依赖内需的好转。维持“中性”评级。