欧洲不锈钢厂8月或大幅上调基价 产业龙头迎来景气

　　5月19日，伦镍价格持续坚挺，续涨近4%，海通证券认为，在印尼7月大选前镍供应紧张的局面不会发生实质性变化，后市镍价仍有安全上行空间。

　　镍价高涨带动了市场氛围，镍作为不锈钢的重要原料，镍价上涨将带动不锈钢涨价。有市场人士预计欧洲不锈钢钢厂或将会大幅上调8月产304及316系不锈钢基价。受此推动,不锈钢价格自4月旬开始加速补涨,三周之内普遍涨幅达到14%。

　　国金证券研报指出，不锈钢产业链价格上涨,对于不锈钢生产企业而言,从4 个方面构成利好:1) 部分钢厂掌握上游镍矿、镍铁资源或较大量的存货,将受益于资产升值。比如太钢不锈2014Q1末存货达到116 亿元;2) 产业链总利润空间拉大,冶炼环节作为其中一环,利润也随之上升;3) 大钢厂的镍原料采购通常采用FOB 长协模式或月度定价模式,而成品材主要为市场定价,因此短期将受益于生产周期;4) 本次涨价为镍矿供应不足影响,中期若持续不足,则不锈钢厂将面临减产,导致市场份额洗牌,而具备资源、产能优势的行业龙头将胜出。

　　A 股从事不锈钢生产的企业主要有:太钢不锈(000825)、酒钢宏兴(600307)、西宁特钢(600117)。 

　　太钢不锈：不锈钢维持稳健，费用下降减缓利润下滑幅度

　　研究机构：长江证券 日期： 2014年04月28日

　　行业低迷致使毛利率下滑，全年业绩同比降幅较大：受制于行业需求低迷，公司去年主要产品不锈钢和普钢价格均出现不同程度下跌，而主要产品销量也有小幅下降，最终量价齐跌致使钢材产品收入同比降幅较大。由于风水电气、废弃材及其他产品收入同比增长31.94%，带动公司总收入同比增长1.45%。然而，毛利率较高的钢材产品收入占比下滑导致综合毛利率下降1.08个百分点，全年业绩降幅较大。另外，公司全年费用同比减少4.43亿元，一定程度上缓解了公司盈利下滑程度，其中管理费用同比下降因技术开发支出缩减2.53亿元，财务费用因利息支出减少1.27亿元、汇兑收益增加1.24亿元而同比下降。

　　2013年不锈钢业务收入受价格下跌影响同比下降12.59%，但毛利率仍有小幅改善并维持在11.65%的高位。作为国内不锈钢龙头，公司不锈钢业务在行业低迷的情况下仍表现了一贯的稳定。

　　4季度及1季度业绩受三项费用季节性变动影响而波动：4季度、1季度钢价及不锈钢价格环比均呈下跌趋势；产量方面，4季度及1季度公司产量环比略有增长。综合来看公司钢铁主业收入环比变动不大，营业收入环比降幅较大可能是低毛利率的其他业务下降所致，受此影响，4季度、1季度毛利率环比持续改善。从利润简表来看，公司4季度净利润小幅改善和1季度略有下滑的波动主要受三项费用的季节性分配影响：其中4季度三项费用下降，从历年数据来看，存在一定季节性；1季度三项费用上升，管理费用环比上升可能是源于年初计提的财务制度，财务费用增加较大则是因为汇兑收益减少、利息支出增加。

　　预计公司2014、2015年EPS为0.13元、0.16元，维持“谨慎推荐”评级。

　　酒钢宏兴：受益固定资产折旧年限调整，1季度环比减亏

　　研究机构：长江证券 日期：2014年04月30日

　　受益固定资产折旧年限调整，1 季度环比减亏：在估算集团口径1 季度产量环比下降20%和主要产品出厂价环比均有不同程度下跌的情况下，1 季度公司收入环比仅下降8.82%，可能是非钢类贸易业务收入环比上升所致，这有待进一步验证。不过，公司1 季度起调整固定资产折旧年限使得折旧压力较小，在钢价下跌的情况下带动毛利率环比明显上升，成为1 季度公司减亏的主要原因：根据公司公告，1 季度折旧环比约减少4.42 亿元、环比增加净利润约3.71 亿元。同时，2013 年4 季度计提资产减值损失7.85 亿元而1 季度无此项，也使得1 季度环比恢复。整体来看，1 季度公司依然亏损，行业低迷使得公司经营仍相对困难。

　　同比方面，行业低迷致使价格同比下跌的情况下，毛利率同比下降3.87 个百分点是1 季度业绩同比降幅较大的主要原因。

　　定增后钢铁产能稳定，盈利恢复依赖行业复苏：公司定增完成对集团不锈钢公司的收购及建设榆钢项目后，目前钢铁产能基本趋于稳定。拥有一定比例自给矿的特点使得公司仍具备资源优势，但盈利水平的恢复尚需要依赖行业复苏才可。

　　预计公司 2014、2015年EPS 分别为0.05 元和0.09 元，维持“谨慎推荐”评级。

　　西宁特钢：技改导致产量大幅下滑，行业低迷继续拖累1季度亏损

　　研究机构：长江证券 日期：2014年04月28日

　　受行业低迷及技改影响，1 季度产量降幅较大致业绩继续亏损：与钢铁行业一样，1 季度特钢行业同样低迷，特钢价格指数1 季度环比下跌0.44%，公司主要产品出厂价环比或也有所下跌。产量方面，1 季度公司产量环比下降31.53%，一方面是行业低迷致使公司销量下降，进而导致生产放缓，1 季度存货有所上升或印证销售不畅；另一方面，公司去年4 季度淘汰落后产能或在季末完成，致使1 季度产量环比降幅较大。最终，量价齐跌使得1 季度收入环比下降41.06%，成为1 季度继续亏损较大的主要原因。另外，营业外支出和存货跌价准备的下降，一定程度上缓解了环比亏损幅度。

　　同比方面，行业低迷的格局下，新小棒材投产与落后产能淘汰之间的衔接转换，使得公司1 季度产量同比下降约20%，并最终导致收入同比下降21.46%，成为1 季度业绩同比亏损的主要原因。同时，新线投产初期所带来的折旧压力或也是毛利率同比大幅下降的另一个重要原因。

　　特钢主业结构升级，积极开发西北资源：公司目前正积极推进大小棒线技改工程实（财苑）现特钢产品结构升级，其中小棒工程已经投产。另外公司在西宁还拥有较为丰厚的资源优势，未来公司在现有资源基础上扩建产能的同时，将进一步扩大资源方面的掌控力度。

　　预计公司 2014、2015 年EPS 分别0.03 元和0.06 元，维持“谨慎推荐”评级。