螺纹钢延续11月末反弹态势 下游冬储意愿偏低

进入12月螺纹钢主力合约rb1505延续11月末的反弹态势，但最近几日反弹乏力出现横盘整理现象，期钢运行区间缩窄至2500-2600之间，短线操作难度加大。鉴于目前行业基本面并未有明显改善，操作上，仍然以逢高沽空思路对待。

企业复产，产量出现明显回升

11月由于APEC会议的召开，为了确保会议期间空气质量，河北、内蒙、山西及山东部分钢铁生产企业被要求停产，根据我的钢铁网调研统计，11月上旬和中旬河北省高炉开工率出现明显下降，其中11月中旬高炉开工率不足80%，只有76.19%，为年内最低水平，全国高炉开工率降至84.39%，为半年来最低水平。根据钢铁协会发布的旬公告显示，11月前两旬重点生产企业粗钢日产降至165万吨以下，产量为年内最低水平，产量的大幅下降给了价格出现上涨的机会。不过随着会议结束，停产企业均已复产，产量出现了缓慢的回升，中钢协最新报告11月下旬重点企业粗钢产量已经回升至170万吨/日以上。截止至12月5日，河北省高炉开工率为88.57%，虽然不属于全年最高水平，但是已经回归至正常水平上，全国高炉开工率也回升至为89.92%。

根据我的钢铁网调研显示，截止12月5日全国有70%以上的生产企业有盈利，从企业经营角度来看，企业有利可图所以不会有减产甚至停产的意愿，生产积极性依然较高，在经过企业被迫停产导致产量下降，刺激价格上升之后，目前钢铁行业生产再度回归常态，产量保持高位，供应压力将继续对价格产生压力。

下游冬储意愿偏低

进入冬季，理论上下游贸易商应该进行冬季储备。从目前了解的情况来看，尽管现在钢材价格已经处于近10年的历史低位，但是市场冬储意愿不强。主要原因有以下两方面：首先，市场信心被严重打压。2013年末进行冬储的钢贸商在今年年初遭遇价格下跌而出现亏损，而目前市场对于2015年行业整体走势依然偏悲观，行业低迷状况仍将维持，所以贸易商不愿意再进行冬季储备。其次，资金紧张制约贸易商经营活动。由于最近几年钢铁行业不断出现钢贸商跑路及生产企业资金断裂现象，造成钢铁行业成为银行重点防范对象，尤其是钢贸企业想从银行取得新的贷款难度极大，虽然央行于11月降息并且近期停止正回购释放流动性，但是由于钢铁行业不断暴露出的信用风险和资金风险，民间资金普遍也不愿意进入钢铁行业。目前贸易企业通常采取缩减经营规模，回笼资金，力求度过行业冬天，虽然从时间节点来看，已经到了进行冬季储备的时节，但是2014年的冬储或渐行渐远。

社会库存持续下降，企业库存不断增加

根据我的钢铁网统计，自3月份开始，全国钢材社会库存开始进入去库存化通道，至今已经连续下降9个月，11月21日当周，全国钢材社会库存总量跌至1000万吨以下，为2009年8月以来最低水平，截至12月5日全国库存为962.36万吨。和社会库存不断下降相反的现象是，重点生产企业的钢材库存则一直保持高位运行，并且从今年6月份开始，首次出现企业库存大于社会库存的现象。根据中钢协报告显示，截止11月30日，重点企业库存为1431.4万吨，比社会库存高出近500万吨。

社会库存的不断下降，一方面是由于下游需求消耗所导致，另一方面则是因为作为蓄水池的钢铁贸易企业其作用在不断减弱。由于钢铁行业低迷，资金紧张，最近几年，有20%-30%甚至以上的钢贸企业转型离开，钢贸商数量出现直线下降，即便没有离开仍在坚持的钢贸商，目前也都在收缩经营规模，和前几年相比目前的贸易量不可同日而语。因为行业整体弱势，同时资金紧张，生产企业向下游转移库存难度变大，导致部分库存留在钢厂内部而没有流入市场，所以目前社会库存数据在某种程度上是不能反映出市场的真实水平的。

政策松动，但房地产市场难现反转

因为房地产表现疲弱，执行了3年多的限购政策在今年陆续松绑，40多个城市目前仅剩一线城市仍未放开，不过限购政策松绑或取消之后，商品房销售面积并未出现增加，政策刺激效果有限，央行不得已于9月30日出台政策取消限贷，政策一经公布，10月份国内楼市和土地市场成交火爆，不过三、四线城市则仍旧成交惨淡。据任志强介绍，目前全国仍有5.7亿平方米库存需要消化，住建部政策研究中心主任也表示，截止到10月份，商品房销售占正在施工的商品房面积比例是历史最低的，最高时点仅为16%，前10个月整体比例不超过10%，意味着在建房屋中90%未卖出去。限购及限贷政策的取消更有利于存量房的消化，对新开工面积的刺激可能相对有限，钢材价格难以出现单边直线上扬走势。

综上所述，企业生产恢复常态，供应压力将会再度凸显，但是从下游行业来看，房地产市场成交虽然有所改善，但是消费淡季来临，短期难有大规模耗钢行为出现。如果政策上没有出台强刺激，钢材价格反弹空间有限，投资者可在区间上沿2650-2700附近逢高沽空。

来源  格林大华期货

(编辑者：wanghui)