警惕铁矿石贸易融资风险

中国海关公布的最新数据显示，2014年1月份，我国进口铁矿砂及其精矿总量达到创纪录的8683万吨，环比增长18.33%，同比增长32.48%。在国内粗钢产量环比下降、铁矿石价格仍处高位的背景下，铁矿石进口量的异常增长值得关注。业内专家指出，如此巨大的进口量与国内需求明显背离，其中存在通过港存铁矿石进行贸易融资的现象，应当引起重视。

铁矿石进口量与粗钢产量明显背离

去年第四季度以来，在化解产能过剩矛盾和治理大气污染的双重压力下，我国粗钢生产水平明显下降。2013年12月份，我国粗钢日均生产水平降至201.14万吨，比去年9月份的218.07万吨下降了7.76%。这一势头延续到了今年1月份。据中国钢铁工业协会估算，1月份，我国粗钢日均产量降至198.62万吨，为连续第四个月环比下降。

同期，我国铁矿石进口量和港存铁矿石数量持续攀升。2013年11月份、12月份和今年1月份，我国铁矿石进口量分别为7784万吨、7338万吨和8683万吨。而在2013年9月份之前粗钢日均产量维持在210万吨以上时，铁矿石月度进口量一直在六七千万吨的水平波动。

中国五矿化工进出口商会金属和矿产商品部主任刘剑说：“铁矿石进口量的大幅增长与宏观经济形势和粗钢产量的变化出现了明显的背离，当前钢铁行业的盈利水平不支持钢铁企业在120美元/吨左右的价位大量进口铁矿石。”

实际上，这些进口矿的增量并没有被钢铁企业消化，大部分进入了港口库存。截至2月14日，全国34个港口铁矿石库存量达到10086万吨，比前一周大幅增加456万吨，接近2012年的历史高位。而2013年9月底，这一数字仅为7386万吨，处于历史较低水平。港口铁矿石库存的大幅增长，表明进口铁矿石的增量并没有进入钢铁生产领域。

大量港存铁矿石进入贸易融资领域

没有进入钢铁生产领域，铁矿石进口量缘何增加?

“粗钢产量和铁矿石进口量的一降一涨，令我们担心进口铁矿石市场出现了贸易融资的问题。”刘剑说，“希望这能够引起市场足够的重视。”

中钢贸易有限公司副总经理钱进也表示：“我个人认为，铁矿石贸易领域出现了一定的贸易融资行为。”

据某铁矿石贸易专家估算，在港口库存的1亿多吨铁矿石中，有30%~40%存在贸易融资的情况。

这源于钢铁行业的融资压力。自从化解产能严重过剩矛盾的工作开展以来，银行业对钢铁行业的贷款控制越发严格。政府下定决心化解钢铁产能过剩问题，禁止银行对产能过剩行业的新增产能项目提供任何形式的新增授信支持，并要求整顿存量。同时，银行间市场利率的上涨拉高了钢铁企业通过“影子银行”融资的成本，钢铁行业的融资需求非常旺盛，铁矿石贸易融资迅速膨胀。

警惕铁矿石贸易融资产生金融泡沫

在大宗商品领域，铁矿石贸易融资并非独一份，铜的贸易融资已经成为“公开的秘密”。去年5月初，国家外汇管理局发布了《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》，遏制热钱等异常跨境资金流入风险。此后，包括铜融资贸易在内的各类融资贸易有所收紧，多数国内银行已收紧相关业务。但今年1月份，我国铜进口量同比大幅增长53%，达到53.6万吨，创历史新高。

此外，去年下半年以来，部分钢铁企业利用香港的子公司出口钢材进行贸易融资的现象屡见不鲜。据钢铁企业的贸易人士介绍，通过钢材贸易进行融资的成本仅为2%~3%。

与铜相比，铁矿石并不是优秀的贸易融资商品，因为其价值密度相对较低，易售性相对较差。但是，巨大的进出口贸易规模让铁矿石贸易融资成为了可能。有媒体报道称，中国金融业可能已经把铜融资交易“改进成”铁矿石融资交易。

然而，在解决眼前的融资难题的同时，业界要警惕铁矿石贸易融资可能产生的风险。

“如果个别企业在特殊情况下进行铁矿石贸易融资，可能对缓解自身的资金压力有所帮助。但是，如果大量企业大规模地运用这种融资方式，那么一定会产生相关的金融风险。”刘剑说，“我国钢铁工业本身就存在产能过剩泡沫，如果在贸易链条上再出现这样一个可能产生金融泡沫的风险，将对钢铁工业的发展产生消极的影响。”

此外，国家也在继续加强对跨境资金流入风险的管控。国家外汇管理局去年12月份表示，将加大对为企业提供贸易融资的银行的检查力度。

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所谓贸易融资，是指融资方通过信用证向销售方采购产品，获得提单后直接卖出获得资金，以弥补自身的现金流不足，或投资其他领域，通过获得更高的收益来弥补融资成本。

如果融资方通过在香港等地的子公司到中资银行的香港分行进行港币贷款，年利率大约为2.5%。

近两年，随着国内外利差的逐渐扩大，企业的国内融资成本相对较高。在这样的背景下，通过进口大宗商品进行贸易融资的需求大幅增长。此前，在铜的进口贸易和钢材进出口贸易中，都出现过贸易融资的情况。