产能绝对过剩 企业日子不好过

　　民生证券研究院副院长管清友接受中国证券报记者专访时表示，三季度经济仍有下行压力，预计政策保持宽松，未来经济和通胀会渐次见底。他同时认为，不能因为有政策托底而拖延结构性改革，尤其要重视引导整个信用体系的价格重估，迅速处置不良资产，引导金融机构助力新经济发展。存量消化与增量改革缺一不可。

　　淘汰落后和过剩产能

　　对于二季度GDP同比增长7.5%，管清友表示，GDP同比环比均明显改善，符合3月以来其提出的“市场过于悲观，二季度基本持平或略高”的判断。主要原因有三点：一是去年二季度低基数；二是微刺激托底经济，货币定向宽松配合财政支出对冲房地产投资下行；三是发达国家经济复苏带动外需回暖。

　　他同时表示，从高频数据看，房地产等传统产业需求依然疲弱，三季度经济仍有下行压力。定向“宽货币”之后，政策重点转向“宽信用+宽财政”。目前来看，央行全面降准的可能性较低，但定向宽松的力度还将加大，尤其是通过再贷款定向释放流动性，主要用于扶持中小企业、“三农”等经济薄弱环节。另外，6月当月，财政存款减少3037亿，财政部发文要求地方政府加快支出效果显现，财政拨款速度明显加快。预计全年经济呈现N型走势。

　　管清友认为，尽管宏观数据向好，但微观层面企业的日子并不好过，这不会是短期现象。经济面临的问题并不是总需求不足，而是产能绝对过剩，企业必须转型升级，一部分落后和过剩产能必须淘汰。

　　存量消化与增量改革并举

　　管清友强调，不能因为有政策托底而拖延结构性改革，尤其要重视引导整个信用体系的价格重估，迅速处置不良资产，引导金融机构助力新经济发展。存量消化与增量改革缺一不可。

　　他表示，从治本的角度看，要重塑信用体系，必须加快国企改革、投融资体制改革。在预算软约束下、产能过剩的国企和地方融资平台对利率不敏感，其背后的原因是政府信用背书；在盈利压力下，银行势必将资源向这些部门倾斜，而这些部门运行效率低下，实际还款能力弱，从而加剧了金融体系的脆弱性；同时，这样做的结果还会对其他具有盈利能力的经营主体产生挤出效应。他建议，应加快推进改革，让国有企业和地方融资平台成为真正的自负盈亏、风险自担的市场主体。

　　“经济转型和改革的核心是新经济扩张和旧经济萎缩，即用新经济的总需求扩张来消化旧经济的存量债务。从这点看，我们需要打破无效部门刚性兑付的神话，通过地方和国企的违约来引导整个信用体系的价格重估。”他说。

　　管清友还指出，政府改革的思路是“保存量、加增量”。“保存量”反映的是经济底线思维，当经济增速滑落至可容忍的下限时政策会主动有为，政策焦点是保增长、保就业。“加增量”反映的是存量经济稳定后，政策会转变为“促改革”。如果不能通过整个信用体系的价格重估进行存量改革，那么就应通过结构性紧缩的货币政策，严防旧存量进一步扩张式蔓延。