预计未来几月货币政策有望进一步放松

本周开始中国央行降准意外占据了各大财经媒体头条，央行此举让中国更加坚定地占到了世界上的宽松阵营，此前国务院总理李克强就已表态说若经济放缓影响到就业政府会采取措施，而央行行长周小川上周六也表示，和其他国家相比中国政策放松的空间更大。

中国人民银行周日宣布，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。此次降准是2008年11月以来幅度最大的一次，昭显迫于实体经济下行压力仍大的现实，稳增长正成为中国下半年经济工作的首要任务。

瑞银预计，此次降准直接释放1.2万亿左右的流动性，降准后货币市场利率有望在未来几月进一步下行，而基础货币增速则可能开始持稳。

此次降准令银行有能力加大放贷，释放资金在1.2万亿元人民币左右，同时也可能会进一步刺激已经“节节攀升”的股市。但可能会令人民币承受一定下行压力，当局或将继续发表言论来维护人民币走势的稳定。

“中国央行的宽松本质而言还是防御性质的，”曾在摩根士丹利担任汇率研究主管、后在伦敦与人联合创办对冲基金SLJ Macro Partners LLP 的Stephen Jen，“资本外流在继续，导致中国的基础货币萎缩。为了对冲，中国央行需要采取行动来扩大货币乘数。”

降存准率有哪些意义?

国际投行瑞银集团(UBS)经济学家汪涛和胡志鹏周一(4月20日)发布报告称，此举确认了央行保持银行间流动性充裕、基础货币稳定增长的宽松政策立场，预计未来几月货币政策有望进一步放松，降息、扩大PSL、降准等皆有可能。

报告并指出，降准不仅可以提振市场和企业信心，更重要的是可以限制货币信贷条件被动收紧，保证流动性和信贷充裕，从而抑制金融风险、保证金融稳定。

瑞银认为，中国未来几月货币政策会继续放松，可能的手段包括降息、扩大PSL、放松人民币贷款额度和其他信贷限制条件等，年内仍可能有一次50个基点的降准。而这些举措推出的时点取决于基础货币增长状况和国内流动性状况，这两者又受外汇占款的影响。

独立研究公司Redward Associates负责人Peter Redward周一(4月20日)接受采访时表示，中国央行调降存款准备金率是对经济形势恶化作出的直接回应，但可能加剧资本外流，打击离岸人民币/美元。

Redward称“我们预计短期资本外流会加重，并会在美元/离岸人民币走势中反映出来，但鉴于国内市场人民币汇率受到中间价限制，我们认为离岸人民币汇率不会偏离太远。”

他强调，中国决策者不太可能推出类似2008年的“爆炸性”刺激措施。同时，鉴于银行间流动性“充裕”，一年期人民币互换可能跌向2.00%-2.50%区域，两年和10年期互换曲线变陡。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，虽然迟到了但毕竟不能缺席，从流动性的角度，自2014年4月开始外汇占款已负增长，而今已持续近一年,趋势已清楚，MLF等期限与贷款严重错配无助信贷松动;从资金成本的角度，目前银行新增存款的资金成本均在5.2%左右，缴纳高额存准率后，成本已接近6%，导致信贷成本超过工业企业5%左右的利润率。

摩根士丹利(Morgan Stanley)大中国区首席经济学家Helen Qiao表示：“此次行动是积极的，表明了中国央行试图抵消资本外流可能带来的影响，并且要稳定宏观经济。1个百分点的下调幅度表明了政策释放的程度，主要是受到经济增长的大幅放缓影响。”

澳新银行(ANZ)的首席中国经济学家Liu Li-Gang表示：“降准幅度比市场预计的更大，银行将会出现大量的流动性。不过这同样会为火热的股市助力。”

法兴银行(Societe Generale SA)中国经济学家Yao Wei表示，这很显然是对第一季度疲软数据的回应。Yao表示，中国经济将继续承压，增长稳定要到第二季度晚些时候才会有所显现。

Yao还认为，地方国债改革可能会停顿，以支持基础设施建设。或将会有对房屋抵押贷款规则有进一步放松。此外他预计，中国央行在本季度晚些时候还会有所动作，甚至包括降息。

中国央行还宣布，在此普降存准率的基础上，对农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平，对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点。

上述额外降准在彭博亚洲首席经济学家Tom Orlik与彭博经济学家Fielding Chen看来，此次放松有了一丝“改革的味道”。他们指出，在经济增速疲弱和中小企业风险高企的情况下，可以理解银行将国有企业视为更安全的放款对象。

他们写道：“一如以往，强增长的代价是结构性改革的放缓。”

降准之后，市场关注的就是何时降息了。

对此，民生宏观证券研究院执行院长管清友表示，降准来了，降息还会远吗?

管清友给出了对此次降准几个关键要点:

【1】为什么这时降?驰援地方债务置换，助力稳增长，对冲存款保费影响，降准势在必行。此前总理密集调研和座谈已作铺垫，赶在25号政治局会议之前提前行动。

【2】降准规模?一般性存款余额110万亿，下调1个百分点的准备金率释放的流动性至少在1万亿以上，考虑额外多降的部分，释放流动性规模约1.5万亿。

【3】还有几次降准?降准还有一次空间，考虑上次降准和mlf规模，在外汇占款全年0增长假设下，全年基础货币缺口约两万亿，本次释放流动性1.5万亿，未来还有一次50bp准备金率下调空间。但具体次数还需看实体经济具体的运行状况。

【4】央行下一步?降准主要针对银行间利率，降息对降低实体利率更有效，预计降准之后，降息将很快出现，而且降息的空间比降准更大。此外，为了支持地方基建托底和落实李总理对保障房建设的要求，预计再贷款也渐行渐近。

【5】后续影响：稳增长跟进则经济企稳概率大，利差空间显著，海外宽松不止，人民币汇率无忧。资产重陪与货币宽松趋势延续，股债双牛继续。

降准后股市可能受益的几大板块

据统计，对降准最敏感的板块是房地产板块。银行和地产都属于资金敏感型品种，信贷投放的规模，资金实际价格，也都是影响这两个行业的核心因素。对于银行而言，降准最大的利好在于可贷规模比例。相同的还有地产行业，虽然这种影响同样有限。作为利息敏感品种的保险股也会小幅受益。而债券是保险公司的主要投资标的，其价格上扬也有望对冲交强险放开的利空。

大宗商品，尤其是有色金属，主要受两个因素驱动，一个是实体经济的需求端，另一个则是对于流动性的预期。有色金属很难趋势性走强，但央行大力度降准会使有色板块，尤其是背靠新兴产业的稀有金属的脉冲性机会增加，有色板块的波段投机频率会有所增加。

另外还要关注高分红的新蓝筹板块。降准虽然不等同于降息，但随着银行间流动性的好转，银行间市场的资金价格有望出现一定程度回落。资金价格的回落也会是民间借贷等资金信贷的投资回报率回落。相比之下，蓝筹股，尤其是始终能够保持高分红比例的蓝筹股，其持有价值将有所突出。目前正是年报陆续披露阶段，对于高分红、低市盈率的蓝筹股而言，正是一个长期价值凸显的时候。

一位市场分析人士指出，“很明显，大盘短期又有巨震了。前高位震荡的条件已经具备，周一大盘若如期展开调整，中小市值个股将迎来宽幅震荡。”

来源  FX168财经网

(编辑者：wanghui)