铁矿石价格下跌逼迫边际供应出局

尽管一季度经常出现与天气因素相关的铁矿石供应短缺,以及来自中国钢铁行业的需求增长,今年,铁矿石价格下跌了21%,而中国港口的库存创下1.09 亿吨的纪录。因此,二季度开端市场库存面临压力,而且年内需求上行空间有限,但海运矿石供应继续上升势头。我们认为,在本季度和2014 年下半年,结构性供应过剩将变得愈发显著。

迫使边际供应出局需要价格下降

我们预计2014 年海运矿石供应过剩约为7700 万吨,2015 年将升至1.45 亿吨。

海运矿石供应价格的下跌终将影响到中国国内价格,迫使边际供应(主要来自邻近沿海地区的小型矿,完全受进口竞争的影响)停止;我们预计此次将是永久性关停。然而,我们认为市场仍低估中国需求和海运矿石供应愈发分化所隐含的竞争水平。

测试中国成本曲线的时机接近

市场转为结构性供应过剩时,中国高成本矿提供的成本支撑水平如何尚未有适当的前例可循;2012 年下半年的回调过于短暂,以致于无法预示此次中国生产商的反应。部分出于这个原因,预期之间的较大差异持续存在:一些中国业内人士认为国内供应将进一步扩张,而中国以外的市场人士预计中国铁矿将大规模关停。

在我们看来,关停规模将相对有限,因为:a) 沿海地区小型矿的关停将被沿海和内陆地区的新项目部分抵消;b) 中国铁矿石行业将通过提高机械化和生产率来努力改善其竞争力。因此,我们仍认为中国的成本曲线不会阻止海运铁矿石价格随着2015 年的到来而跌破100 美元/吨。

来源：高盛高华证券

(编辑者：smallerhui)