地方债发债主体应进行评级 降低投资者风险

今年，上海、浙江、广东、深圳、江苏、山东、北京、江西、宁夏、青岛等10个地方政府试点债券自发自还，此举被视为我国推进地方政府举债市场化的重要探索。从6月底以来，广东、山东地方债自发自还已陆续开始招标发行，但是北京商报记者发现，广东、山东目前发行的地方债均出现利率低于同期国债的怪现象。业内认为，地方债利率低于国债，是一种非常反常的情况，显示出非市场化因素对目前地方债自发自还的影响，地方债风险在利率中未完全体现，未来应该把发债主体纳入信用评级。

6月23日，广东省首个启动自发自还地方债券招标发行工作，发行额度为148亿元，分别为3.84%、3.97%和4.05%，也略低于同期国债。山东省财政厅7月11日公告，当日招标的五年、七年、十年的地方政府债总额137亿元，中标利率分别为3.75%、3.88%、3.93%，较招标前日同期限国债利率分别低20个、21个、20个基点。

首都经贸大学金融学院院长谢太峰表示，按照常规，地方政府信用等级比国家要低，而且地方债的流动性也比不了国债，融资成本应该比国家高，但是现在利率却低于国债，明显不太正常。利率是债务信用、风险的反映，现在的地方自发自还利率并没有反映出相对于的市场风险，应该有一些非市场因素在起作用。

北京大学财经法研究中心主任刘剑文指出，不排除一些承销商出于完成考核任务、维护与地方政府的关系、拉到更多财政存款等多种因素的考虑，会有意压低发行利率。首都经贸大学产业经济研究所所长陈及也认为，一些明显不符合市场规律的现象，往往是行政干预的结果。不排除一些地方可能要求当地国企、银行去购买所发债务，再通过税费优惠、政策倾斜给予补偿，但这种明显不是市场自发的，掩盖了地方债风险问题。

中投顾问产业与政策研究中心主任扈志亮则表示，也可能为了在推行初期获得地方政府支持，减轻地方政府的利息负担，相关部门于是将地方债利率调得较低。

北京商报记者发现，此前广东、山东发行的地方债均获得了AAA的信用评级，但并没有发布发债主体——也就是当地政府信用评级。根据此前财政部的地方债自发自还相关债券信用评级的指导意见，要求试点地区只需进行涵盖各期限(五、七和十年)地方债的综合性评级;意见并未提出要对发债主体进行评级。

“按照以往发债经验来看，既要对债务本身有评级，还需要对发债主体有评级，其中发债主体评级更加重要，毕竟谁发债谁来还。比如，很对国家购买美国国债，并不是因为美国所发的债务信用等级高，更多的是因为它是美国政府发的债。”谢太峰说。

在扈志亮看来，待地方债自发自还较为成熟之后，发债主体也应该进行评级。在实行地方债自发自还的情况下，对发债主体进行评级的好处主要是能够降低投资者投资风险，同时使地方债利率有所差异，增强地方债的市场化程度。

来源  北京商报

(编辑者：wanghui)