下半年或强化“微刺激”和“稳增长”

为应对经济下行的压力，守住增长红线，下半年可能会强化“微刺激”和“稳增长”政策，加强基建等领域的投资，而各级政府也有较大余地加大财政支出力度。央行则可能转向更多运用价格型货币政策工具，并逐渐退出常态的外汇市场干预。

上半年各项统计数据揭晓，国内生产总值(GDP)同比增长7.4%。其中，一季度同比增长7.4%，二季度增长7.5%，勉强守住了官方所定的红线，总体依然保持平稳。

看统计局同期发布的数据，全国规模以上工业增加值同比增长8.8%，增速比一季度增长0.1个百分点，比上年同期回落0.5个百分点;其中6月同比增长9.2%，环比增长0.77%，增幅创年内新高。固定资产投资(不含农户)同比名义增长17.3%，增速比1至5月提高0.1个百分点，而比一季度回落0.3个百分点，比上年同期回落2.8个百分点;其中6月环比增长1.45%。社会消费品零售总额同比名义增长12.1%，增速比一季度快0.1个百分点，比上年同期回落0.6个百分点;其中6月同比名义增长12.4%，环比增长0.96%。

工业生产、投资及消费增速相比上年同期均明显下滑，显示国内需求疲软，以及由产能过剩带来的生产停滞。加上进出口同比增速下滑，尽管6月开始回升(同比增长5.6%)，整体形势严峻。尤其令人担忧的是，在中央不断加大“稳增长”力度的第二季度，CPI依然低迷，PPI更持续负增长，显示经济“内伤”不轻，这种“内伤”不是遭到外部冲击后的“短期反应式”的损失，而是经济转型期间所遭遇的调整困境，既有短期因素又有中长期因素。可以判定，中国经济当前面临着一些疑难杂症，要恢复健康增长状态，还需要下不小的功夫，耗费不短的时间。

一般来说，相较于GDP、工业及投资数据，用电量和铁路货运更难掺假，也比较靠谱。观察5月和6月的数据，几大先行指标开始全面回升，这增添了对经济增长前景的信心。6月，全社会用电量4639亿千瓦时，同比增长5.9%;5月，全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%。全国铁路货运总发送量完成30843万吨，仍比去年同期减少1.4%，但降幅在收窄。三大数据中，金融数据持续保持强劲。6月新增人民币贷款1.08万亿，而5月新增人民币贷款8708亿。6月末广义货币供应量(M2)同比增长14.7%，6月社会融资规模1.97万亿，分别比上月和去年同期多5678亿元和9370亿元。用电量和新增银行贷款的较好表现，与本月初公布的6月中国官方制造业PMI再创年内新高一致。

在经济下行压力犹存的情况下，下半年会逼出什么政策?本周三的国务院常务会议透露了一些信息：一是下半年政策将更突出针对性，并且以狠抓落实为主。2014年上半年，中国政府频繁出台有助于经济增长的政策与改革措施，从为小微企业减税的“减法”到提速铁路等基础设施建设的“加法”;从列出“菜单”吸引民间资金“稳投资”到简化程序助力企业“稳外贸”。据统计，仅二季度，国务院就累计出台了15项重大政策。显然，如何落实(而非推出新的政策)将成为下半年工作重心。二是必须完成今年年初预定的经济社会发展主要目标任务。从上半年经济增长7.4%、二季度经济增长7.5%的基础来看，要实现全年7.5%的增长目标压力不轻，下半年要维持经济的稳定，需要微调。会议明确要求下半年要坚定不移向改革要动力;要在落实定向调控措施上持续发力;要在建立督查长效机制上用心下力。

以笔者的观察，应对此轮经济下行的压力，下半年可能会强化“微刺激”和“稳增长”政策，加强基建等领域的投资。

货币政策方面，下半年可能向价格型工具转换。近日，央行调查统计司司长盛松成在央行吹风会上的谈话表明，货币政策可能逐步完成向价格型工具的转换。针对5月央行口径外汇占款剧减，盛松成表示，若有人将此理解为央行对外汇市场干预减少他并不反对，这恰恰表明了央行市场化调控的步伐在加快。面对外汇占款下降可能造成的基础货币投放的缩减，盛松成认为最近十多年来外储增加后外汇占款逐渐增多，央行在研究PSL(抵押补充贷款)，这种再贷款可能会成为央行公开市场操作的工具。盛松成此番表态透露的信息是，央行可能正在转向价格型货币政策工具，并逐渐退出常态的外汇市场干预，此后基础货币投放也将主要依赖公开市场操作，而非数量型的外汇占款。这对实现央行基准利率的形成有重要意义。

下半年财政支出力度仍有待进一步加强。为了应对当前经济下行压力，二季度中央政府屡次强调政策落实，目前见到一定效果。增长速度最快的是住房保障支出，达到30.2%，显示棚改及保障房建设正在快速展开。值得注意的是，即使财政支出速度明显加快，上半年财政盈余累计仍达近5500亿元。这意味着，各级政府下半年有较大余地加大财政支出力度。

不激发企业的动力，光靠政府无论如何是不可能完成经济转型的。所以，在市场化改革方面，将会继续简政放权，释放企业活力。虽然目前企业经营状况和发展环境已出现了一些“积极变化”，但仍然面临巨大压力。去年以来，中央政府共计取消和下放行政审批等事项479项，今年又下达了取消和下放200项以上相关事项的任务。而近日国务院印发《关于促进市场公平竞争维护市场正常秩序的若干意见》，为市场化再加力，无疑有正面意义。现在看来，在放宽市场主体准入方面还得加大力度，减少政府对市场的微观干预，激发社会投资活力，推进经济转型，带动创业就业。只有稳住了企业，才能稳住经济;只有企业成功转型，中国经济转型才有望。如果市场上有一大批运营良好、注重创新、公平竞争、正当经营的企业，那么我国在深化改革中就将赢得越来越多的增长源泉。

来源  上海证券报

(编辑者：wanghui)