定向降准手段见效或催生局部降息

今天开始，6月份外贸进出口、居民物价指数(CPI)等经济数据将陆续出炉，这对于未来经济趋势以及货币政策出台时机的判断，都将产生较大影响。实际上，日前公布的央行口径新增外汇占款环比骤降，一度引发市场对资金面的担忧。对此，多数分析人士认为，当前我国央行货币政策的独立性日渐提升，流动性调控手段日益丰富，政策具体操作将取决于对内部市场资金情况及经济增长等的判断。当前市场的共识在于，货币宽松态势已基本确立，定向降准手段的见效或许会催生局部降息等措施的出台。

国泰君安证券宏观分析师任泽平指出，由基建投资反弹及出口改善等带来的短期经济企稳，并不能改变经济投资活动减弱、房地产市场预期低迷等事实。考虑到下半年CPI涨幅将低于预期，那么对首套房贷利率的打折甚至特定领域的降息，都可能是大概率事件。

不过，反映实体企业融资成本的票据市场利率，近期却一直处于回落态势之中，似乎与降息的呼声南辕北辙。证券时报记者查看中国票据网时发现，进入7月以来，6个月期的长三角票据贴现利率，由上月底的0.470%(月息)直降至昨日的0.395%，触及去年钱荒之前的最低位。在最近两年的区间中，仅为去年6月21日最高位0.950%的四成左右。

“前期的定向降准主要作用于商业银行，对三农、小微等企业的信贷支持仍有阀门限制。而从更直接的票据贴现利率走势及未来趋势来看，近期降息似乎并无必要。”驻沪某大型保险机构专户投资经理对记者表示。他同时认为，现在不是货币政策转向的时候，更多仍要看金融及财税改革的力度。

毫无疑问，与银行间市场回购利率等相比，票据贴现利率更能够反映实体经济的“活性”。企业融资需求，除对成本的考虑外，也与对经济复苏及消费需求的预期有紧密关联。也就是说，票据利率走低，某种程度也表明“金融空转”在事实上依旧存在。

中信证券固定收益分析师邓海清表示，与去年相比，今年的金融监管形势更为严峻，政策面将逐步加码。在结构性改革大背景下，影子银行、互联网金融及地方政府融资平台等均面临收缩、转型等多重压力。同时，经济基本面的前景并未明朗。“宽货币”虽已成定局，但各种变量依旧存在，定向降息短期或不易出台。

某国有银行资管部门负责人对记者分析称，即使央行定向降息，也未必会对经济全面复苏形成刺激。这是因为国际主要经济体的货币政策走向愈发复杂，甚至会形成“对冲”;而国内的金融“去杠杆”与实业“去产能”也不是一蹴而就。该人士认为，经济走势需要多重因素配合，并期待改革进一步走向良性。

申银万国研究报告指出，市场关注焦点已转向稳增长政策的持续性及经济的企稳。目前来看，基础设施投资回升，从一定程度抵消了房地产与制造业投资的下行，但未来经济的真正企稳，还需要依赖破除垄断、要素价格及财税体制改革、新型城镇化及社会事业改革等的进展与效果，无需对单纯的货币政策放松给予过于乐观的期待。

来源  证券时报网

(编辑者：wanghui)