钢厂好日子不持久

　　自4月开始，由于铁矿石价格跌幅大于钢材，钢厂由亏转盈，出现了久违的利润。钢厂高利润的原因在于：上下游产能投放错配，行业利润让渡给钢厂；出口需求有效缓解国内供给压力，钢铁供需矛盾不突出，钢厂利润得以维持。值得思考的是，在经济增速下滑的背景下，这种情况是否会持续？后期钢厂利润将如何变化？

　　钢厂当前利润的存在有其自身的逻辑与合理性。对于后市钢厂利润的判断可简化为对螺纹钢和铁矿石这两个品种比价的判断，即两者基本面的对比。螺纹钢分析包括粗钢产量、下游终端和中间需求的变化，而铁矿石的分析包括铁矿石供给、粗钢产量与库存调整。因此，其核心因素是钢铁终端需求的变化、粗钢产量的变化、铁矿石供给端的变化。其中，钢铁终端需求以及铁矿石供给端的变化是主要变量，粗钢产量的变化取决于这两个变量的变化情况。因此，钢铁终端需求的变化以及铁矿石供给端的变化是重中之重。

　　前期铁矿石供给充足，粗钢产量高位，铁矿石需求尚可，而目前，受资金紧张和看跌铁矿石限制，钢厂补库意愿不强，以去库存为主，对矿价形成打压。三季度末四季度前期，终端需求走弱将导致钢价下行，进而传导至铁矿石市场，随着高价矿的消耗以及低价矿的补充，钢厂利润先抑后稳。

　　四季度末终端需求进一步走弱，钢厂利润再次收窄。受天气影响，四季度末终端需求进一步萎缩，在资金紧张以及经济增速下滑的背景下，贸易商备货意愿不高，成品需求不佳。对于铁矿石来说，虽然钢厂实行低库存策略，但需求仍较为刚性，因此铁矿石需求状况好于成品。另外，预计铁矿石供给端基本持稳，四季度末铁矿石强于成品，钢厂利润或再次收窄。

　　通过对铁矿石和螺纹钢供需层面的分析，预计下半年钢厂利润将被逐步压缩，三季度先抑后稳，四季度前期以稳为主，四季度末因终端需求进一步走弱，导致钢厂利润再次下滑。