货币政策刺激力度有望强化

　　2014年，在继续贯彻稳健的货币政策条件下，央行提高了应对的针对性和灵活性，两次定向降准、多次运用常备借贷便利、一次下调存贷款基准利率，缓解流动性紧张状况，保障了经济金融运行基本平稳。M2增长率在13%左右，大致与预期目标数相近，但M1呈现大幅下落走势，反映了实体企业的资金紧张状况。

　　2015年，中国经济运行面临着较为严重的下行压力。要适应新常态、迎领新常态，坚持“稳中求进”的总基调，保障经济增长率在7%左右，面对通货紧缩引致的种种负面效应，货币政策调控中可能需要出台一些刺激力度有所强化的措施，其中包括：M2的增长率可能在14%左右，新增贷款规模可能在11万亿元左右（即突破10万亿元的限制），以保障贷款增长率维持在14%左右。另一方面，在CPI走低的条件下，可能再次下调存贷款基准利率，以降低实体企业的融资成本；在国际收支趋向平衡的条件下，可能再次降低法定存款准备金率（包括定向降准），以缓解商业银行等金融机构的流动性压力。

　　从银行业看，需要着力应对四方面的挑战：贷款增长率的放缓、利率市场化的冲击、业务转型步伐的加快和信贷风险的上升。

　　从证券业看，保持稳定运行几无悬念，同时，随着股市走高、新业务和产品对市场的持续渗透，行业盈利能力有望继续提高。在沪港通机制的影响下，如果A股市场实行T+0的制度，则意味着股市可交易资金的倍增，由此，A股市场的上证综合指数重上5000点是可期待的。

　　从保险业看，国务院一系列制度和政策的出台，为保险业在养老保险、健康保险、寿险等方面的发展创造了良好的政策环境，由此，2015年保险业将有一个良好的发展空间，发展速度加快也是可期待的。

　　在货币市场方面，利率将在低位运行。在银行理财市场方面，募集资金规模将继续平稳增长，收益率难有较大抬升。在信托市场方面，规模还将有所扩大，但增幅明显回落的同时，信托资产的风险积累与暴露还将沿袭上升趋势。在债券市场方面，债券（特别是地方政府债券和公司债券）发行规模将明显扩大，债券利率将有所下行。在期货市场方面，交投进一步活跃，国际化步伐加快。在外汇市场方面，人民币汇价的双向波动将进一步呈现，国际因素的影响将更加明显。

　　作者系中国社科院金融所所长。