【硅锰】一季度超强势 二季度需谨慎

引言：受2009年强力刺激经济措施的滞后影响，2010年中国GDP增长达到10.4%，但这个10%是中国经济的“最后盛宴”，也是在未来若干年内能够见到的最后的两位数增长，2016年GDP预测值为6.7%，中国经济的拐点全面出现，中国经济从此告别两位数的超高速增长期，进入到未来10～20年工业化中后级阶段的次高速增长期。

图一：硅锰北方指数&硅锰05合约（来源：钢联数据）

期现价格 联手上涨

2016年一季度，硅锰行情确似乎发生着微妙的变化，一改往年的疲态，开年现货价格节节攀升，期货市场走势同样势如破竹，从（图一）可以看出，2015年11月期现价格严重背离，之后期货价格开始先于现货价格上涨，预示着硅锰后期大行情的到来。

图二：粗钢、硅锰产量对比（来源：钢联数据）

产量下降 埋下伏笔

据本网统计，2015年粗钢产量累计80382.5（万吨），较2014年82300万吨下降2.3%，而2015年硅锰产量累计897.67（万吨），较2014年1005万吨下降10.67%，硅锰产量的下降，也为2016年一季度出现的反弹埋下伏笔，而从（图二）可以明显的看出，2015年11月开始硅锰产量跌破均值，市场供应量急剧减少，为后期市场现货紧张埋下伏笔。

表一：全国锰矿港口库存（来源：钢联数据）

锰矿亏损 港存吃紧

进口锰矿市场价格连续下跌，市场触及中小矿山的出矿成本，造成大量中小矿山减产、停产，市场份额急速萎缩。而南非、澳大利亚、加蓬、巴西这四大主流锰矿的市场份额则逐步增大，由2014年市场份额80%上升到2015年的89%。而由于国内硅锰产业的北迁，天津海关锰矿进口量由2014年的785.9万吨（47%）上升到2015年的1056.2万吨（68%），南宁海关进口量则由2014年的492.1万吨（31%）下降到2015年的282万吨（18%）。而从本网统计的港口库存量来看（表一），2016年二季度初，国内港口总库存同比下降了56.4%，天津港下降了47.2%、钦州港下降了68%，也为一季度锰矿价格暴涨、厂家无矿开工埋下伏笔。

图三：硅锰产量&钢厂采价（来源：钢联数据）

开工率增 值得警惕

2015年钢铁行业的产能利用率已经很低，2016年去产能是针对一些传统僵尸产能，不会对企业产量形成太大影响，尤其上市公司肯定需要维持一定产量，对钢厂来说，只有提高产量，才能降低吨钢成本，有望在价格好的情况下实现盈利。而硅锰产量在一季度末、二季度初缓步增加的现象，值得各方警惕，因为一季度硅锰价格的走高并不是需求的基本面发生了改变，而是由于供应减少及成本增加的推涨，5-8月是国内需求的淡季，高开工率在无需求的状态下，很容易导致价格的下滑，目前北方开工率已经超过均线、南方开工率同样有所回升（图三）。

表二：South32一季度&二季度锰矿量（来源：钢联数据）

锰矿供应 仍趋紧张

据本网统计（表二），South32（BHP）澳洲锰矿2016第一季度产量比去年同期增产13.1万吨，销售量增加1.5万吨；2016年第二季度产量预计比2015年同期减产4.1万吨，销售量减少2.5万吨。South32（BHP）南非锰矿2016年第一季度产量比去年同期减少5万吨，销售量减少8.1万吨；第二季度产量比去年同期预计减少42.7万吨，销售量减少22.9万吨，所以，South32（BHP）二季度对华澳矿供应略减，南非矿供应是大幅减少。同样，CML、OM一季度澳矿对中国的供应量极少、二季度此局面难以改观。

图四：锰矿价格&硅锰价格（来源：钢联数据）

利润减少 供应增加

国内硅锰市场从二季度开始，厂家利润又逐步被锰矿所逐步占据（图四），厂家对于锰矿需求的上升，导致锰矿价格快速上涨，而随着硅锰供应量的上升，产品价格有所松动、厂家又进入缩减利润求销售的窘境。而2016年本网预测国内粗钢产量在7.8亿吨左右运行、对于硅锰需求量预估在687万吨，而2016年国内硅锰过剩仍将在9%，虽一季度国内供大于求局面有所缓解，但从二季度走势来看，仍需谨慎对待。