渤海钢铁债务重组：供给侧改革的首个重大实验？

　　在中国力推供给侧改革的背景下，渤海钢铁的债务重组或许是这轮改革的第一个重大实验。

　　渤海钢铁近期正推进债务重组，与此同时，天津市政府并未对债权人采取纾困措施。对此，标普信用分析师李国宜表示，这可能表明中国政府旨在为其他亏损的国有企业树立一个测试案例，供各级政府效仿。

　　值得注意的是，这一次，政府并没有无条件帮助企业化解债务问题，而是由天津市政府成立了渤钢集团债权人委员会，组建成员包括北京银行天津分行等105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人。可能采取的救助措施包括收回再贷、展期续贷、并购重组、组建银团贷款或建立联合授信机制等方式，以帮助钢厂稳妥有序推进资产重组。此外，天津市政府的资产管理公司也可能通过收购拖欠贷款施以援手。

　　本次渤钢集团债务重组，距离两会闭幕还不到一周。中国政府目前正在推动化解多个行业的产能过剩，包括钢铁、采矿、玻璃、水泥和造船等，对亏损企业的改革很紧迫。

　　那么， 投资者将对此作出何种反应呢？标准普尔信用分析师李国宜称：

　　我们看到，中央政府对于纾困的态度发生转变。政府未对渤钢集团的债权人提供支持，这可能使得产能过剩行业内较弱公司的信用风险定价上升。

　　投资者可能变得警惕，开始重新评估天津市政府所持有实体的信用风险。我们认为，信用状况以及天津市政府对所持有的各类实体的支持应当存在差异。

　　事实上，投资者已经闻风抛售渤海钢铁的债券了。

　　据彭博社，渤海钢铁2017年到期的规模10亿元的离岸点心债价格周二创纪录暴跌30%，从周一的92.62/93.42跌至64.00/90.00，收益率攀升至11.75%。该债券2014年发行时的票息及收益率均为6.4%。

　　这还是中国外管局放宽跨境担保相关规定后，首支集团为海外子公司发债进行跨境担保的离岸人民币债券。

　　此外，渤海钢铁2020年到期的20亿规模、发行票息为6.15%的港元私募债收益率也大幅攀升；该集团2018年到期的1亿私募美元债，收益率从5.5%升至10%。

　　“我周一一早已在99.02价位清空了这只CNH债。目前地方政府过剩产能的点心债，投资者还是挺担心风险的。 ”一位香港投资经理对路透社表示。

　　在政府力推化解过剩产能及国企改革重组的背景下，中国企业承受着越来越大的债务压力。路透援引一家香港券商债券融资部人士称，“去年年底，渤海钢铁在香港市场上还想续发境外债，挺着急的，但我们了解了一下这个企业的现状，就拒绝了。”

　　据彭博社，至少有11家公司在过去两年发生了违约。就在本月，淄博宏达矿业8日发布公告称，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“15宏达CP001”短融券不能按期足额偿付。

　　财新网23日报道称，广西国资委独资企业广西有色金属集团已进入破产重整阶段，目前管理人已经确认的债权额为145.14亿，共有108位债权人，国开行、浦发银行、平安银行等多家金融机构卷入。

　　“我们今年将看到更多钢铁企业发生债务违约，”渣打银行驻香港分析师Lawrence Lu对彭博社表示，“这个产业正面临严峻的产能过剩问题。政府正视图帮助该行业，但是，救助措施的效果还要过一段时间才能显现出来。”

　　而李国宜认为，预计地方政府持有的重要实体在遭遇困境时，仍将获得非常强劲的政府特别支持，例如拥有专属职责，替政府提供公共服务，并且由政府密切控制和监管的地方政府融资平台。