航运复苏进行时：大摩说运费还能涨2年？

　　近日A股航运板块大涨5.7%；在这背后，BDI指数3月28日涨破1300大关，更是刷新2014年来的新高。

　　摩根士丹利认为，干散货市场已经渡过最严酷的寒冬，目前逐渐开始转向盈利；并且将在2018年末迎来这一波牛市的顶峰。

　　原因如下：

　　其一，过去的数年寒冬，已经使得行业内绝大多数的运力偃旗息鼓；而运力需求端复苏的速度和力度都强过供给端。

　　其二，商品市场内的价格水平，以及钢铁厂商的利润水平大幅反弹；

　　其三，中国基建投入加码；

　　其四，中国钢铁行业对进口矿石的依赖程度与日俱增。

　　其五，巴西铁矿石出口规模在S11D投产后加码，进一步刺激需求。

　　羊毛出在羊身上，运费出在下游产业身上。所以要判断航运市场能在复苏之路上还能走多长，我们需要对其主要需求端的动态有一个清晰的认识。

　　航运市场的复苏始于2016年初，大抵时间和商品市场的复苏相同。由于大宗商品贸易体量巨大、单位价格相对低廉，因此航运成了其主要运输方式。也因此，商品市场的走势对于运费来说呈高度正相关关系。

　　从价格角度来说，干散货运费仅仅只占据干散货售价的一小部分；在过去的一年之中，钢材价格水平涨幅达到了65%，这不仅仅带动了企业利润水平的增长，同时也推升了原材料价格的复苏。铁矿石当前的价格水平较去年同期已经增长了将近一倍，焦煤价格增幅更是超过了100%。对于干散货航运市场来说，钢铁行业是最主要的推动力之一。数据来看，铁矿石运输占据干散货市场航运32%的份额，动力煤占据17%，焦煤占据9%，钢材及废钢占据8%。

　　中国的钢铁产量(以粗钢计)占据全世界产量的50%以上；同时，其铁矿石进口量占据全世界铁矿贸易量的70%以上。因此中国钢铁行业带来的运力需求占据干散货航运市场整体运力的50%以上。所以，要衡量需求端的复苏，中国市场是一个决定性因素。

　　当下中国的钢铁市场利润水平已经度过了最黑暗的时期；与2015年不同，2016年开始，绝大部分中国钢企都开始恢复盈利。这使得钢材价格、产能利用率都有了不小的提升。钢铁行业的回暖使得原材料供应商也开始复苏；具体体现在铁矿进口量的提升。

　　中国国内对于钢材的需求在今年改善显著。根据摩根士丹利的测算，2017年全年中国钢材需求增长将超过5.3%。

　　基建用材一般占据钢材需求的25%以上；根据机构预测，中国2017年的基建投资增速将在8%以上。

　　当然，房产市场的热度将在今年有所消减；但是其幅度并不如外界所预期的那么大。与此前的全国房产限购相比，当前的限购政策范围涉及城市仅为27个，影响范围大约占据整个房产市场的20%。此外，当前三四线城市的新房开工率又有了增长迹象，这对于房产市场来说也是好事一件。

　　此外，制造业销售也随着钢铁行业的复苏也变得经期起来；重卡、挖掘机等工业设备销售情况见好；下半年随着汽车、家电等行业销售旺季来临，钢材需求也将保持稳健。

　　我们再将目光投向干散货航运的另一个主要市场