按揭贷款持续高增长 M2与M1增速差初显收窄

　　在7月份创出信贷新低之后，8月份社会融资和新增人民币贷款双双超预期回升。央行日前公布的统计数据显示，8月份人民币贷款增加9487亿元，同比多增1391亿元；8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3600亿元。

　　业内专家认为，8月份社会融资规模大幅回升、新增人民币贷款改善等迹象表明，经济数据走向积极，供给侧改革成效正在显现。

　　按揭贷款持续高增长

　　8月份信贷投向结构性特征较为突出，受楼市影响，居民信贷尤其是居民中长期信贷仍是当月新增信贷的主要构成。

　　数据显示，8月份居民贷款总额环比增加6755亿元，而7月和去年同期分别为4575亿元和3530亿元；其中8月份居民中长期贷款为5286亿元，高于7月份的4773亿元和去年同期的2855亿元。

　　据中银国际研究团队统计，3月以来，居民中长期贷款基本在4000亿元至6000亿元之间浮动。目前，新增贷款总额中70%以上来自居民贷款，55%以上为中长期住房抵押贷款。中银国际认为，火热的房地产市场造成的滞后效应，是持续支撑居民新增贷款走高的重要因素。

　　企业信贷则在今年4月份后，再次出现短期和中长期信贷当月双双负增长。

　　央行数据显示，8月份非金融企业及机关团体贷款增加1209亿元，其中，短期贷款减少1172亿元，中长期贷款减少80亿元，票据融资增加2235亿元；非银行业金融机构贷款增加1463亿元。

　　中银国际认为，8月份非金融企业新增贷款依然低迷，反映出私人部门固定资产投资持续放缓，地方政府和国有企业更多转向债券和表外融资取代了人民币贷款。

　　不过，交通银行金融研究中心高级金融分析师鄂永健认为，当前企业信贷需求并非数据双双负增长所表现出的那样微弱。鄂永健表示，从7月、8月两个月的地方政府债券发行情况来看，7月约4000亿元，8月为8394亿元，其中置换发行的规模可能接近9000亿元。平均来看，债务置换对于7月、8月两个月形成的负面影响可能达4000亿元以上。

　　央行数据也显示，8月末外币贷款余额为8097亿美元，同比下降13.4%，当月外币贷款增加298亿美元。

　　招商宏观闫玲认为，外币贷款数据变化表明海外政策变化对企业偿债节奏的影响有限。

　　“8月份美国货币市场基金监管新规和美联储加息预期增强，导致海外Libor和离岸Hibor显著上升，投资者担忧企业偿还外债的节奏加快，然而本月外币贷款数据还暂时未能有所反映。虽然不排除未来会有影响，不过，我们认为影响有限。”闫玲表示。

　　M2与M1增速差初显收窄

　　央行数据显示，8月份M1增速为25.3%，环比小幅下降0.1个百分点，而M2增速则提升1.2个百分点至11.4%。交行金融研究中心认为，M2与M1增速差减小，或表明两者持续数月的增速差背离将呈逐渐收窄之势。

　　鄂永健认为，M1在同比基数有所提高的基础上仍能维持与上月几乎相当的增速水平，其主要原因可能是前几个月持续推高M1增速的影响因素仍在发挥作用，导致企业活期存款增加仍然较多，对M1增速形成支撑，例如企业交易和预防性动机下资金活期化、低利率背景下持有短期资金机会成本较低、楼市高温促进居民定期存款向企业活期转移等。

　　此外，考虑到8月份新增信贷的反弹，大幅反弹的信贷投放同样基于上述原因，流向企业的部分资金暂时停留于活期存款账户，也对M1增速的保持形成一定程度的支撑。中金公司研究报告认为，与7月份相比，去年8月份M2基数较低，是M2同比增速上行的部分原因。8月份财政存款减少1809亿元，抬高M2增速约0.13个百分点，是M2增速上升的另一关键因素。业内专家预计，随后数月里，M1增速受到的同比高基数效应将越来越明显，M1增速逐渐回落可能性较大，而M2增速很大程度上会小幅反弹。因此，未来一段时间M1与M2剪刀差背离很可能呈逐渐收窄之势。

　　信贷结构性问题仍突出

　　值得关注的是，8月份信贷结构的重点变化在于票据融资和非银贷款的明显增长。

　　数据显示，8月份票据融资增长2235亿元，占全部贷款比重为24%；非银行业金融机构贷款增加1463亿元，占全部贷款比重为15%，创近一年来的最大涨幅。

　　业内专家认为，票据融资显著增长，很大一部分原因可能在于部分金融机构在企业信贷需求相对较弱的时期，运用票据融资占用了信贷额度和规模。

　　同时，8月份表外融资有所复苏。央行数据显示，8月份当月社会融资规模增量为1.47万亿元，比去年同期多3600亿元。其中，委托贷款增加1432亿元，同比多增234亿元；信托贷款增加736亿元，同比多增419亿元；未贴现的银行承兑汇票减少377亿元，同比少减1200亿元；企业债券净融资增加3306亿元，同比多185亿元。

　　不过，综合来看，业内专家表示，当前信贷需求结构性问题依然突出，促进资金落到实处的任务依然艰巨。

　　“在目前背景下，缓解当前经济下行压力的困难，更多地应从供给侧加大力度培育新兴产业，形成新的资金需求洼地。因而，未来一段时间货币政策也不便进一步宽松，保持稳健并为供给侧改革营造松紧适度的货币金融环境至关重要。”鄂永健认为。

(编辑者：zhuxj)