1.5万亿逆回购将到期 资金面继续改善空间或有限

1日，央行逆回购交易量维持在1900亿元，但因日内到期逆回购增加，仅实现净投放350亿元。不过，跨月后，资金面自我修复，加上央行继续净投放，当日市场资金面延续回暖，主要回购利率均走低。市场人士指出，短期资金面有一定回暖余地，但也需关注资本流动、存量逆回购到期及年底季节性因素的影响，资金面走向仍主要取决于央行流动性调控的节奏和力度。

净投放缩水资金面回暖

1日，央行再次开展1900亿元逆回购操作，包括1000亿元7天期逆回购、600亿14天逆回购和300亿元28天期逆回购，中标利率均与上次操作持平，总交易量也与上一日无变化，但因日内逆回购到期规模增至1550亿元，故实现资金净投放350亿元，明显少于上一日的1000亿元。

不过，随着前期部分扰动因素消退，月初流动性存在自我修复的动力，加上央行继续通过公开市场操作给予金融机构流动性支持，1日，货币市场流动性仍延续改善的势头，主要回购利率走低。1日，银行间市场上，3个月以内各期限债券质押式回购利率（存款类机构）全线走低，其中指标7天回购利率跌19bp至2.50%。

交易员称，虽然央行公开市场净投放缩水，但大行供给依旧充裕，资金面不改向好态势，只是部分机构在借入资金时仍需要在加权价格水平上加点，以及长期限资金利率继续走高，显示资金面尚未完全恢复常态，市场情绪也有待平复。

存量高企逆回购或缩量

交易员表示，月初流动性回暖进程还存有惯性，但后续影响流动性的不利因素依然不少，在主要回购利率降至前期均值水平附近后，下行空间已有限。

按之前公开市场操作情况看，待流动性逐步恢复稳定后，央行将适量调整公开市场资金投放力度，逆回购交易量可能会有所下调，加上存量逆回购到期回笼的影响，金融机构能够得到的增量资金支持或有限。

按最新数据统计，央行逆回购存量已增至14900亿元，创下2月中旬以来逾8个月新高，这些逆回购将在未来一个月内陆续到期。数据进一步显示，从11月1日到11月8日，每个交易日逆回购到期量最低为1350亿元，最高达1850亿元。

交易员称，在月初资金面相对宽松时，央行可能仅对到期量进行中性甚至部分对冲，以适当控制存量逆回购规模，为未来操作腾挪空间，这会制约资金面回暖的程度，而大额逆回购到期可能还会再次造成流动性的波动。

与此同时，外汇资金流出的持续影响仍不容轻视，尤其是随着市场对美联储升息预期上升，人民币汇率仍延续弱势，外汇占款很可能延续下滑的态势。另外，年底影响流动性的季节性因素多，机构在流动性管理时可能采取更保守策略，也会影响市场资金供给。

总的来看，短期流动性继续改善的余地或已有限，未来再现波动的风险犹存，主要回购利率降至前期均值水平附近后，进一步下行动力不足。据统计，10月份银行间7天回购利率均值为2.44%，最新利率只高于该均值6bp。