央行逆回购放水浇灭降准预期 资金面趋紧Shibor飙高

由于中秋、国庆双节叠加季末缴税等因素，近期市场流动性呈现趋紧态势，上海银行间同业拆放主要期限利率（Shibor）连续数日飙高。不过，央行似乎没有动用降准、降息工具的意图。中秋节前，央行先后重启14天期、28天期逆回购操作工具，节后，又连续两日维持超2000亿元的逆回购操作规模，使得降准预期进一步降低。

资金面趋紧Shibor飙高

近期主要期限Shibor利率持续上涨，昨日，隔夜品种更是实现十连涨，显示银行间资金紧张格局。

昨日，隔夜Shibor利率涨1.4个基点报2.154%；7天Shibor涨0.3个基点报2.397%；14天Shibor涨0.9个基点报2.531%；3个月Shibor涨0.41个基点报2.796%，连续上涨六日；期限跨越国庆假期的1月期Shibor利率继前一日上涨0.36个基点后，昨日继续上涨0.54个基点至2.695%，连升四日后达到本月以来的高点。

来自东北证券的观点认为，中秋节后马上面临季末、国庆长假，继续考验流动性。交易人士也表示，近期资金紧张，短期缴税影响也比较明显，从目前的资金面来看，28天期逆回购操作估计还要持续一段时间，因为大行不愿意融出隔夜等短期资金，在这种背景下，叠加缴税及季末因素扰动就会加剧流动性紧张。

逆回购连续两日超2000亿

鉴于市场流动性趋紧，央行加大了逆回购操作量，节后连续两日开展超2000亿元逆回购操作。昨日央行进行2500亿元逆回购操作，其中7天期1800亿元，28天期700亿元，利率持平于上期。鉴于当日逆回购到期800亿元，单日实现净投放1700亿元。事实上，自中秋节前后，央行就开始加大逆回购操作规模。中秋节后第一个交易日，央行开展了2700亿元逆回购操作，实现净投放1400亿元。上周，央行逆回购操作规模为7100亿元，公开市场累计净投放5251亿元，创4月22日当周以来的最大单周净投放。

值得注意的是，央行已经连续四日进行了28天期逆回购操作。为应对流动性紧张，央行在8月、9月相继重启了14天期和28天期逆回购操作，央行该举措被市场解读为释放出了“锁短放长”去杠杆的意图。海通证券首席宏观债券研究员姜超认为，央行先后重启14天期、28天期逆回购操作，而均未降准，意味着宽松货币政策短期延后。当前地产泡沫扩大，年底美联储加息概率仍高，均对宽松货币政策构成制约，所以短期应以防风险为先。

公开市场放水浇灭降准预期

央行在公开市场先后启用14、28天期逆回购等操作工具，并且持续加大操作规模。

在分析人士看来，这显示了央行通过中短期货币工具调控流动性的意图，降准预期进一步降低。

北京大学经济系副主任吕随启表示，目前，央行对降准降息工具不再感兴趣。他解释，市场对于降准降息的反应非常敏锐，一旦实施该操作，会导致资产收益率降低，加剧资本外流，使得人民币贬值的压力加大，而通过逆回购这样的公开市场操作工具，市场的敏感度就相对弱很多。

而中短期的货币操作工具对于资金面的调控也更加灵活。中信证券固收研究报告认为，一方面，公开市场操作已逐步日常化，很大程度上取代了降息降准的必要性；另一方面，资金“锁短放长”，通过拉长融资期限的方式提高资金成本。